Свежие облигации ГТЛК 002Р-11 (флоатер) на 3 года! Покупать или нет?

Нашествие лизинговых гигантов продолжается! Вслед за Балт. лизингом и ПР-Лизингом, на рынок с флоатером выкатывается очередной крупный должник — ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-11 в четверг, 27 ноября.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски реСтор, Лидойл, Балт._лизинг, Совкомфлот, Борец, НижегорОбл, ПР_Лизинг, Эталон, ПКТ, ДельтаЛизинг, Автобан, Инарктика, Трансконтейнер.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!

✈️Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

ГТЛК поставляет в лизинг автомобильный, водный, железнодорожный и воздушный транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.

🏆По итогам 1 полугодия 2025, ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских ЛК). Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего лизингового портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие 3 года хочет списать 90 тыс. единиц старого подвижного состава, заменив его на новые модели. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.

⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2024).

💼ГТЛК — рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении 35 выпусков компании (включая 6 валютных) на общую сумму более 450 млрд ₽. Выпуск ГТЛК 1Р6 есть в моём портфеле. На многие предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Полный список облигаций ГТЛК можно посмотреть здесь.

📍Презентация АО «ГТЛК» для инвесторов (август 2025)

📊Финансовые результаты ГТЛК

Смотрим цифры из отчетности по МСФО за 6 мес. 2025 года:

✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+19% г/г). Процентные расходы росли гораздо быстрее и в 1П2025 достигли 67,6 млрд ₽ (+36%). По итогам 2024 г. доход составил 133 млрд ₽ (+37% г/г).

🔻Чистый убыток: 5,95 млрд ₽ (в 1П24 была прибыль 205 млн ₽). Причины падения — резкий рост процентных расходов и расходов на создание резервов. За 2024-й год прибыль составила 1,8 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).

Взлёт чистой прибыли в 2024 г. не должен вводить в заблуждение. Помогли вливания из ФНБ, субсидии и допэмиссии акций. Также на увеличение прибыли повлияла реализация имущества на сумму 18,1 млрд ₽ (в 4 раза больше, чем в 2023).

💰Собств. капитал: 213 млрд ₽ (+4% за полгода). Активы уменьшились на 3,5% до 1,31 трлн ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд).

👉Общий финансовый долг: 892 млрд ₽ (-5,5% за полгода). Чистый долг без учета аренды достиг 875,5 млрд ₽.Долговая нагрузка по показателю ЧД/Капитал снизилась с 4,3х до 4,1х — средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был около 5х). Достаточность капитала на стабильном уровне 16%.

📊По РСБУ за 9 мес. 2025: выручка 83,6 млрд ₽ (-19,8% г/г), чистый убыток 2,2 млрд ₽ (годом ранее была прибыль 447 млн), себестоимость продаж упала в 2,2 раза до 10,6 млрд ₽.

Источник: Отчет АО «ГТЛК» по МСФО за 6 мес. 2025

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АA- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, Велес Капитал, Газпромбанк, ИБ Синара, МТС-Банк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 27 ноября, размещение — 2 декабря 2025.

🤔Резюме: а точно АА-?

🚛Итак, ГТЛК размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-. Занимает 1-е место по объему портфеля в РФ.

👉Компанию лихорадит. Активы, выручка, прибыль и собственный капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 6 мес. 2025 ГТЛК снова ушла в глубокий убыток, а ликвидного кэша на счетах осталось очень мало. Свежие результаты 9М25 по РСБУ тоже удручают.

⛔Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание очень дорогое из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность очень низкая.

⛔Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК «вытягивают» только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Но это не точно.

💼Вывод: вряд ли ГТЛК развалится за 36 месяцев, поэтому выпуск можно расценить как неплохой квази-государственный «плывунец». Я бы рассмотрел добавление его в портфель как более рискованную альтернативу ОФЗ-ПК при финальной ставке купона не ниже КС+230 б.п.

Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. В 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.

🎯Другие свежие флоатеры: Автобан П07 (рейтинг А+, купон КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п), ТрансКонтейнер 02-02 (АА, КС+250 б.п), Новотранс 2Р2 (АА-, КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п), Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за ноябрь 2025. Часть 1
📍 7 лучших НАДЕЖНЫХ корпоративных флоатеров для защиты портфеля
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth