Рыбные купоны до 19,5%! Свежие облигации Инарктика 2Р-04 и 2Р-05 (флоатер)

Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и… на купонный доход присесть! Больше полугода Инарктика мариновала нас без свежих выпусков облигаций.

Предыдущие бонды лососевого эмитента я обозревал в конце марта, а до этого — аж в феврале 2024. Но ожидание вознаграждается, и сейчас нас ждут сразу ДВА новых выпуска.

Как обычно в последние месяцы, на хайповые размещения не клепает посты только ленивый. Ну а Сид делает вдумчивые разборы не только хайповых выпусков, а вообще практически всех. Разумеется, мимо выпусков Инарктики я тоже не пройду. Поэтому встречайте очередной «рыбный» авторский обзор!

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ТрансКонтейнер, НовосибОбл, Полипласт, СФО_ТБ_5, ТомскОбл, СтройДорСервис, Росинтер, Новотранс, Самолет, АБЗ_1, Акрон, Уралкуз, Энергоника.  

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»

Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и радужной форели.

Компания основана в 1997 г. как импортер сельди и скумбрии из Норвегии и до февраля 2015 называлась «Русское море», затем — «Русская Аквакультура». В 2010 г. компания провела IPO на Мосбирже под тикером AQUA.

❄️Ведёт деятельность в Мурманской обл. и Карелии. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России.

📍Кстати, на берегу Баренцева моря я какое-то время жил во времена своего счастливого детства и у меня есть небольшой рассказ об этом:

В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод в Карелии. Сейчас у компании 5 смолтовых заводов. В планах нарастить производственные мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА (июль 2025), А+ «позитивный» от НКР (повышен в июле 2025).

💼В обращении 3 выпуска: фиксы Инаркт2Р1 и Инаркт2Р3, а также флоатер Инаркт2Р2, общим объемом 7 млрд ₽. На все прошлые выпуски делал детальные обзоры.

📊Финансовые результаты Инарктики

Смотрим довольно печальные цифры из последнего доступного отчета МСФО за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 10,05 млрд ₽ (-45% г/г). Себестоимость при этом снизилась только на 28% до 6,28 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала рекордные 31,5 млрд ₽ (+11% на фоне 2023).

🔻Скорр. EBITDA: 2,46 млрд ₽ (-67% г/г). Рентабельность по EBITDA рухнула с 40% до 24%. По итогам прошлого года EBITDA составила 12,5 млрд ₽ (-3% г/г).

🔺Чистый убыток: 7,5 млрд ₽ (рост в 5,3 раза г/г). Процентные расходы взлетели в 2,2 раза до 1,3 млрд ₽. За 2024 год Инарктика получила 7,8 млрд ₽ прибыли (-50% г/г).

💰Собств. капитал: 34,5 млрд ₽ (-19,3% с начала года). Активы снизились на 2,6% до 57,2 млрд ₽. На счетах 6,07 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,45 млрд).

🔺Кредиты и займы: 20 млрд ₽ (+41,6% за 6 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 1,84х с 1,0х на начало года.

🐠В сентябре 2025 Инарктика выпустила в морские садки 10,7 млн мальков – рекорд за всю историю развития аквакультуры в РФ.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 002Р-04 (фикс):

● Название: Инаркт-002Р-04
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 002Р-05 (флоатер):

● Название: Инаркт-002Р-05
● Купон до: КС+300 б.п.
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 14 ноября, размещение — 19 ноября 2025.

🤔Резюме: лососнём?

🐟Итак, Инарктика размещает фикс и флоатер общим объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка ок. 20%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян — от них.

✅Неплохая финансовая устойчивость. Долговая нагрузка пока что на довольно комфортном уровне 1.8х, на счетах достаточно кэша для покрытия всех текущих расходов.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Резкое ухудшение показателей. В 1П2025 выручка упала почти вдвое, убыток взлетел более чем в 5 раз г/г, значительно вырос краткосрочный долг. Основная причина — гибель почти 1/3 всей биомассы в прошлом году.

⛔Биологические и отраслевые риски. Из-за нашествия лососевой вши чистая прибыль рухнула в 2 раза в 2024 г., и нет гарантий что рыба снова не всплывет кверху брюхом в будущем. Ещё один негативный фактор для Инарктики — потенциальное снятие санкций и возвращение зарубежных конкурентов, например норвежского лосося.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: выпуски прозрачные и в целом довольно надежные — запас прочности у Инарктики хороший. Цикл роста рыбы 2 года, поэтому в 2026 г. результаты продаж должны быть гораздо лучше. Правда, по ожидаемой доходности «рыба моей мечты» получилась немного вяленькая.

Конечно, купон 18% смотрится весьма неплохо на цикле снижения ставок, но его на хайпе могут ушатать куда-то ближе к 16,5%. Флоатер при условии сохранения спреда на мой взгляд даже поинтереснее, вот только приобрести «плавающий» выпуск смогут лишь квалы.

🎯Другие свежие флоатеры: Новотранс 2Р2 (купон АА-, рейтинг КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п), Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 7 лучших НАДЕЖНЫХ корпоративных флоатеров для защиты портфеля
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за октябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth