Купоны до 24% на общепите! Свежие облигации Росинтер Ресторантс БО-02. Покупать или нет?

На долговой рынок подъехал интересный свежачок. Прямо сегодня, 6 ноября, компания Росинтер собирает заявки на новый выпуск с заманчивой купонной доходностью — до 24%!

🍜Примечательна эта компания тем, что почти все из нас так или иначе с ней сталкивались, хотя название нам ни о чём не говорит. А также тем, что её акции давно торгуются на бирже, но даже опытные биржевики типа меня об этих бумагах ничего не слышали. Смотрим, в чём подвох.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Новотранс, Самолет, АБЗ_1, Акрон, Уралкуз, Энергоника, ВИС, АФ_Банк, Евраз, МСП_Факторинг, Село_Зелёное, ЮГК, Амурская_обл, Газпромнефть.  

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🍽️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Росинтер!

🍔Эмитент: Росинтер Ресторантс

🍽️ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» — холдинговая компания группы Росинтер, владеющей сетью собственных ресторанов в различных сегментах общественного питания.

Группа управляет брендами «iL Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и другими. Также «Росинтер» открыл по лицензии несколько ресторанов «Вкусно — и точка». Акции Росинтера торгуются на Мосбирже аж с 2007 года под «мажорным» тикером ROST (это единственные публичные акции среди российского общепита).

Сеть «Росинтера» на конец 2024 г. насчитывала 100 собственных ресторанов и 79 франчайзинговых заведений преимущественно в Москве и СПб, а также в других крупных городах.

Доля компании в общем объёме общепита РФ составляет 0,14%. В 2022-м Минпромторг включил Росинтер в перечень системообразующих предприятий РФ.

⭐Кредитный рейтинг: BB+ «стабильный» от АКРА (май 2025).

💼Первый с 2010 года биржевой выпуск облигаций «Росинтер» на 500 млн ₽ разместился в конце августа, я делал подробный разбор.

📊Финансовые результаты

Смотрим ОЧЕНЬ ГРУСТНЫЕ цифры из консолидированной отчетности за 6 мес. 2025 года:

🔻Выручка: 3,73 млрд ₽ (-1,3% г/г). Себестоимость подросла на 2,4% до 2,94 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 7,77 млрд ₽ выручки (+8,4% на фоне 2023).

✅EBITDA (по моей оценке): 1,12 млрд ₽ (+6,8% г/г). Беру в лоб, без корректировок. Рентабельность по EBITDA около 30%. По итогам прошлого года скорр. EBITDA составила 802 млн ₽ (+11% г/г). Позитивное влияние оказало обновление и открытие ресторанов в городских локациях и на транспортных узлах, начатое в 1-м полугодии 2024 г.

🔺Чистый убыток: 587 млн ₽ (рост в 3 раза г/г!). Всю выручку сожрали огромные финансовые расходы (1,02 млрд ₽) и коммерческие расходы (412 млн ₽). За 2024 год холдинг получил символические 1,5 млн ₽ прибыли (в 2023-м было 112 млн).

💰Cобств. капитал: минус 3,14 млрд ₽ (в начале года было -2,53 млрд)! Компания накопила уже 7 млрд ₽ убытков. При этом все активы составляют 9,07 млрд ₽ (-3,5% за полгода). На счетах всего 72 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 195 млн).

🔺Кредиты и займы: 3,04 млрд ₽ (+13% за полгода). И это не считая займов, полученных от связанных сторон (а их тоже прилично). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на конец 2024 была 3,35х, а вместе со связанными займами около5,4х (в 2023 году была меньше 1х).

🍜В течение 2024 г. «Росинтер» открыл 15 новых ресторанов. Средний чек за год увеличился на 9,21% г/г до 1364 ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Росинтер-БО-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 24% (для 1-6 купона)
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BB+ от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Финам.

⏳Сбор заявок — 6 ноября, размещение — 10 ноября 2025.

Скрин анонса размещения из Сбер Инвестиции

🤔Резюме: проблемки с пищеварением

🍔Итак, Росинтер Ресторантс размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока обращения.

✅Неплохая доходность. Ориентир купона 24% в общем-то привлекательный по нынешним временам, даже в рейтинговой группе BB+. Но есть нюанс — он только на первые 1,5 года.

✅Плюсовые операционные показатели. За прошлый год подросли выручка и EBITDA, открываются новые рестораны, средний чек увеличивается вслед за инфляцией.

⛔Гигантский минус в капитале. Компания копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала — огромная финансовая ДЫРА. За прошлый год была мизерная прибыль, в этом году — уже приличный убыток.

⛔Резкий рост долга. Росинтер слишком активно набирал кредиты в последние годы. Теперь их нужно обслуживать, а как будто бы и нечем — нет ни нормальной прибыли, ни финансовой подушки на счетах. Банкам-кредиторам пришлось даже реструктуризировать долги до 2027 года.

⛔Почти «мусорный» рейтинг. АКРА отмечает очень низкую оценку отраслевого риск-профиля и особенно обращает внимание на высокую долговую нагрузку при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей.

💼Вывод: как бы не скрутило живот после таких вложений🤢 Убытки, минусовой капитал, покрытие процентов — всего 0,35х. Проще говоря: компания работает, но проценты платит не из прибыли, а из долга. И второй выпуск за 2 месяца.

Если очень хочется пощекотать нервы и в финансовой жизни не хватает адреналина — то да, наверное кому-то будет интересно спекулятивно залететь под снижение ставки. Но точно не мне.

Пожалуй, я лучше эти деньги потрачу на поход в их ресторанчики, чем на приобретение облигаций. У меня изжога на компании с отрицательным собственным капиталом (кроме Сегежи, опилочники — исключение, потому что они смешные). А тут ещё и пут-оферта через 1,5 года… Короче, хочется процитировать того священника из «Очень страшного кино-2».

🎯Другие свежие фиксы: АБЗ-1 2Р4 (рейтинг А-, купон 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%), Гельтек БО-01 (BBB, 22%), УрСталь 1Р6 (А, 20,5%), Элреш 1Р2 (BBB, 22,5%), Аэрофьюэлз 2Р6 (А, 18,25%), Самолет П20 (А, 21,25%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 7 лучших НАДЕЖНЫХ корпоративных флоатеров для защиты портфеля
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за октябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth