Купоны в баксах до 8,75%! Свежие облигации ЮГК (Южуралзолото) 001Р-05

Долларовые облиги идут плотным потоком на фоне дешёвой нефти и сильного рубля. Самый нашумевший в этом году золотодобытчик 16 октября собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Дать в долг ЮГК смогут все инвесторы, независимо от статуса.

🔥Неоднозначный эмитент предлагает хорошую валютную доходность. Выпуск интересный, так что давайте проверим, «блестят» ли облиги ЮГК так же, как сам желтый металл. Встречайте полный авторский обзор.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Амурская_обл, Газпромнефть, ЭН+_Гидро, Селигдар, Гельтек_Медика, Борец, УрСталь, Уралкуз, EKF, Аэрофьюэлз, Фосагро, ЕвроТранс, ИЭК, Самолет, Система. 

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

⛏️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ЮГК!

⚜️Эмитент: ПАО «ЮГК»

⛏️ЮГК (Южуралзолото Группа Компаний) – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после Полюса по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ.

🇷🇺Производство сосредоточено в основном в Челябинской области, Красноярском крае и Хакасии. За 2024 г. Южуралзолото реализовала 330 тыс.
тройских унций (~10,26 тонн) золота.

🏭Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской области – крупнейшая в стране. Руда перерабатывается на собственных предприятиях.

В июле суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и изъял активы Константина Струкова (67,8% акций ПАО «Южуралзолото») в пользу государства. Общая стоимость изъятых активов оценивалась в 500 млрд ₽, и это стало одной из крупнейших национализаций за последние годы. Я подробно освещал эту ситуацию в своем блоге на Смартлабе.

🛒Далее государство захотело быстро избавиться от ЮГК, и в конце сентября был назван покупатель — холдинг УГМК, связанный с семьей олигарха Искандера Махмудова. Кстати, именно УГМК в 2022 г. купила обанкротившийся Petropavlovsk (PPK) за копейки, а миноритарии до сих пор судятся за компенсации.

Рынку эта новость не очень понравилась, поскольку потенциальная покупка может пройти со слишком большим дисконтом, после чего есть риск делистинга ЮГК с биржи. Грустная история «Петропавловска» ещё слишком свежа.

⭐Кредитный рейтинг: AA «развивающийся» от Эксперт РА (август 2025) и АКРА (июль 2025).

💼В обращении 2 выпуска: долларовый 1Р4 объемом $200 млн (есть у меня в портфеле) и рублёвый 1Р3 на 10 млрд ₽ с погашением в октябре 2025. Очевидно, новый займ берётся в т.ч. под рефинанс ЮГК 1Р3.

📊Финансовые результаты ЮГК

Итоги-2024 я подробно разбирал здесь. А теперь смотрим самый свежий отчет МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка в 1П2025: 44,2 млрд ₽ (+30% г/г). В основном за счёт роста цен на золото. Производство увеличилось на 2%. За весь прошлый год компания заработала 75,9 млрд ₽ (+12% на фоне 2023).

✅EBITDA: 15,4 млрд ₽ (+8% г/г). Рентабельность по EBITDA упала с 45% до 35% из-за роста расходов на оплату труда, топливо и ремонт. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 34,4 млрд ₽ (+11% г/г).

✅Чистая прибыль: 7,31 млрд ₽ (+35% г/г). Помогли доходы от курсовых разниц в размере 6,6 млрд, возникшие из-за переоценки валютного долга. За весь 2024 г. прибыль составила 8,8 млрд ₽ (рост в 12 раз г/г!).

💰Собств. капитал: 55,4 млрд ₽ (+15% за полгода). Активы подросли на 9,3% до 169 млрд ₽. На счетах 1,47 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 524 млн).

🔺Кредиты и займы: 76 млрд ₽ (+6,2% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM чуть выросла до 2,1х по сравнению с 2,06х в конце 2024.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЮГК-001P-05
● Номинал: 100 $
● Объем: от 50 млн $
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Погашение: через 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 16 октября, размещение — 20 октября 2025.

🤔Резюме: золотая жила?

⚜️Итак, ЮГК размещает локальные долларовые облигации на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 крупнейших золотодобывающих компаний России, имеет высокий кредитный рейтинг АА.

✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и прибыль уверенно растут последние 1,5 года. Чистый долг перекрывается собственным капиталом на 75%.

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

⛔Долг увеличивается. Нагрузка ЧД/EBITDA в этом году поднялась выше 2х, процентные расходы выросли с 2,2 млрд до 5,5 млрд ₽. Операционный денежный поток снизился на 7%, до 9,6 млрд ₽.

⛔Смена собственников. В прошлом году крупную долю в ЮГК выкупила инвестгруппа «ААА Управление капиталом» (входит в Газпромбанк), а в этом году компанию национализировали и вот-вот продадут структурам УГМК. Пока не вполне понятно, как эти резкие перемены повлияют на эффективность бизнеса.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔Отсутствие ЛДВ. Из-за короткого срока льготу не применить. Если доллар вырастет к рублю в течение этих 2 лет, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

💼Вывод: любопытный долларовый выпуск от мощного и [хочется надеяться] надёжного золотодобытчика, который прямо сейчас находится в фазе реооганизации. Купон наверняка будет ниже максимального ориентира (думаю, в районе 8%), но всё равно выше, чем у железобетонных эмитентов с рейтингом ААА. Минус — ЛДВ здесь не светит.

На мой взгляд, неплохой вариант, чтобы припарковать кэш под вменяемую долларовую ставку с оглядкой на риски. Главное, чтобы новые собственники не воспользовались ситуацией и под шумок не устроили всем инвесторам очередной «Петропавловск».

🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-04 (рейтинг ААА, купон 7%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за сентябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth