Электро-купоны до 22,5%! Свежие облигации Электрорешения (EKF) 001Р-02

На этой неделе у нас бум размещений от электриков. Сначала заявки на новый флоатер собрал ИЭК, а 2 октября книгу закроет другой трёхбуквенный электро-эмитент — EKF, он же «Электрорешения». Давайте посмотрим, что они там нарешали и не коротнёт ли у нас в портфеле к буям собачьим.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аэрофьюэлз, Фосагро, ЕвроТранс, ИЭК, Самолет, Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ. 

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

⚡А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Электрорешений!

🔌Эмитент: ООО «Электрорешения»

⚡«Электрорешения» — представитель бренда EKF в России, занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также программного обеспечения.

В ассортимент входят более 19 тыс. наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др.

🏭Производственная база включает в себя 2 площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Штат компании превышает 2 тыс. человек.

В марте 2025 ФНС подала иск к «Электрорешениям» на сумму более 2 млрд ₽ и заблокировала счета. Позднее сумма арестованных денежных средств была существенно снижена (до 200 млн ₽). Позднее сумма арестованных денежных средств была существенно снижена (до 200 млн ₽), но в конце сентября суд третьей инстанции опять отменил это послабление!

⭐Кредитный рейтинг: BBB «негативный» от АКРА (март 2025).

💼Дебютный выпуск облигаций Элреш 1Р1 на 1 млрд ₽ был размещен летом 2023 г. и погашается в июле 2026. Я держу его в своем портфеле.

📊Финансовые результаты

Скажем прямо: раскрытие информации у Электрорешений — отвратительное. Последний отчет МСФО — аж за 2023 г.🤦‍♂️ Поэтому придется смотреть самую «свежую» отчетность РСБУ за 2024:

✅Выручка: 21,7 млрд ₽ (+31% г/г). Себестоимость продаж росла чуть медленнее — на 27%, до 12,2 млрд ₽. Показатель EBITDA составил 2,42 млрд ₽ (+4,8% г/г). Рентабельность по EBITDA снизилась до 11,1%.

🔻Чистая прибыль: 750 млн ₽ (-29,5% г/г). Прибыль подкосили выросшие в 2 раза процентные расходы (с 589 млн до 1,16 млрд ₽). Но она хотя бы есть, что не может не радовать.

💰Собств. капитал на 31.12.2024: 3,98 млрд ₽ (+3% за год). Активы увеличились на 33% до 20,6 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств и дебиторки. На счетах 2,24 млрд ₽ кэша (в конце 2023 было 1,6 млрд).

🔺Кредиты и займы: 7,93 млрд ₽ (+31,5% за год). Из них 62% — это краткосрочный долг. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA в прошлом году составила 2,35х. Капитал покрывает чистый долг на 70%.

💸В прошлом году эмитент выплатил дивиденды в размере 600 млн ₽, т.е. был уверен в себе — во всяком случае, до налоговых претензий.

👉Хочется увидеть свежий МСФО. По цифрам в предыдущих годовых отчетах, у компании последовательно снижается прибыль и растут запасы товара — не очень приятный звонок.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Элреш-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,98%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB «негативный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 2 октября, размещение — 7 октября 2025.

🤔Резюме: а не коротнёт?

🔌Итак, Электрорешения размещают фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Неплохая доходность. Ориентир ежемесячного купона 22,5% — чуть выше среднего по нынешним временам для данного кредитного рейтинга.

✅Рост операционных показателей. Растет выручка, увеличиваются активы на балансе. Компания расширяет ассортимент продукции и продвигает системы для «умных домов». Операционный денежный поток положительный и сопоставим с чистой прибылью.

✅Есть госзаказы. В общем доступе виден большой пакет госзакупок эмитента. В 2022 г. компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.

⛔Рост долга. Все метрики долговой нагрузки показали ухудшение за прошлый год. Покрытие процентов (ICR) снизилось до уровня х2,56 — приемлемо, но уже не очень комфортно.

⛔Нет регулярной отчетности. Сложно будет вовремя отследить, если ситуация ещё ухудшится (а может, она уже ухудшилась?). Эмитент явно не из «прозрачных».

⛔Претензии от ФНС. Сумма арестованных средств уменьшилась в 10 раз от изначальной, но проблема НЕ рассосалась. Тем более что есть определение суда от 29.09, что замену обеспечительной меры отменили, и похоже что снижение суммы до 200 млн уже неактуально. Санта-Барбара продолжается?

UPDATE. Пояснение от PR-службы эмитента:

Скрин комментария от PR-службы

💼Вывод: электрическое ВДО, немного «искрит». Долговая нагрузка в пределах разумного. Напрягает история с ФНС, а также очень плохое раскрытие отчетности. Но, возможно, это сделано специально — если компания связана с госструктурами, таким образом от неё могут отводить лишнее санкционное внимание.

Пока ничего сильно критичного, но есть вопросики. У меня есть позиция по первому выпуску, собираюсь держать её до погашения. Мой интерес к новым бумагам будет зависеть от итоговой ставки купона — возможно, возьму уже на вторичке.

🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р4 (рейтинг АА-, купон 17%), Патриот 1Р2 (BBB, 22%), Миррико 1Р5 (BBB-, 22,5%), Атомэнергопром 1Р8 (ААА, 14,7%), Башкирия 34016 (АА+, 14%), НоваБев 3Р1 (АА, 14,5%), Кокс 1Р6 (А-, 20,5%), ВТБ Лизинг 1Р3 (АА, 15,5%), КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), Балт. лизинг П19 (АА-, 17%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за сентябрь 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth