Купоны до 21,25% на 2,5 года! Свежие облигации Уральская Сталь 001Р-06 и 001Р-07 (флоатер)

День сплошных уральских эмитентов! Одновременно с Уральской Кузницей, на рынок возвращается Уральская Сталь. Она в в августе уже заняла в рублях, в июне удивила инвесторов высокодоходным долларовым выпуском, за год до этого разместила облиги в юанях, а сейчас решила порадовать рынок сразу ДВОЙНЫМ релизом.

Давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала. Как всегда, представляю авторский разбор эмитента и предстоящего размещения.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Уралкуз, EKF, Аэрофьюэлз, Фосагро, ЕвроТранс, ИЭК, Самолет, Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест. 

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🔩А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Уральской Стали!

🏭Эмитент: АО «Уральская Сталь»

🔩Уральская сталь — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.

До 2022 г. принадлежала «Металлоинвесту». В феврале 2022 компанию за $500 млн полностью выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ), который рассматривал «Уральскую сталь» как площадку для нового проекта — производства бесшовных труб нефтяного сортамента.

🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на о. Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».

⚠️В 2024 г. ФАС завела дело на Уральскую сталь в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: А «негативный» от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ «стабильный» от НКР (понижен в декабре 2024).

Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.

💼В обращении 3 рублёвых выпуска общим объемом 24 млрд ₽, юаневый объемом 350 млн CNY и долларовый объемом 200 млн $. Ближайшее погашение — в декабре 2025. Я держу у себя на ИИС выпуск 1Р02 (RU000A1066A1).

📊Финансовые результаты

Смотрим ОЧЕНЬ ПЕЧАЛЬНЫЕ цифры из свежего отчета по МСФО за 6 мес. 2025 года:

🔻Выручка: 58 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость при этом сократилась лишь на 23% до 48,5 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 155 млрд ₽ выручки (-4,6% на фоне 2023).

🔻EBITDA: 152 млн ₽ (падение в 65 раз г/г!). Сильно выросли «финансовые» и «прочие» расходы. По итогам прошлого года EBITDA составила 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).

🔻Чистый убыток: 5,46 млрд ₽ (прибыль 5,38 млрд годом ранее). Компания с разгона ушла в сильные убытки, как я и прогнозировал в прошлых обзорах. За весь 2024 г. она получила 5,42 млрд ₽ прибыли, а теперь только за полгода — аналогичный убыток.

💰Собств. капитал: 34,7 млрд ₽ (-13% за полгода). Активы снизились на 2% до 152 млрд ₽. Кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 1,13 млрд ₽ (в конце 2024 было 2,87 млрд, в конце 2023 — 25,5 млрд).

🔺Общий финансовый долг: 81,4 млрд ₽ (-3% за полгода). При этом в ближайшие год-два вместе с торговой задолженностью нужно будет вернуть более 107 млрд ₽! Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM зашкалила из-за падения EBITDA и достигла пугающих 15,3х (полгода назад было 5,4х, а в конце 2023 всего 1,52х).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р6 (фикс):

● Название: УралСт-001Р-06
● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)
● Погашение: через 2,5 года

💎Выпуск 1Р7 (флоатер):

● Название: УралСт-001Р-07
● Купон до: КС+425 б.п.
● Погашение: через 2 года
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 8 октября, размещение — 13 октября 2025.

🤔Резюме: нужны стальные… фаберже

🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А. Но его недавно унизили и даже присвоили «негативный» прогноз.

✅Неплохая доходность. Ориентиры купонов — заметно выше среднего в данной кредитной группе. Впрочем, оно и неудивительно.

⛔Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, прибыль сменилась убытками, практически исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.

⛔Бешеный долг. В самое ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять — большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA превысила катастрофические 15х.

💼Вывод: В отличие от «Уральской Кузницы», Уральская Сталь по цифрам смотрится очень печально. Похоже, что рейтинг в ближайшее время будет снижен снова. Немного успокаивает, что собств. капитал пока ещё более чем на 40% покрывает чистый долг. Надеюсь, что сталевары выдержат тяжелые времена… но это не точно. Вся надежда на господдержку.

Лично я думаю не над покупкой новых выпусков, а над тем, не продать ли мне старый. В отчете, если не ошибаюсь, прописано, что компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с новыми связываться пожалуй не буду.

🎯Другие свежие флоатеры: ИЭК 1Р4 (рейтинг А-, купон КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п), МСП Банк 3Р2 (А-, КС+325 б.п), Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 (BBB+, КС+500 б.п), Гидромаш 1Р5 (А+, КС+325 б.п), Селигдар 1Р5 (А+, КС+450 б.п).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за сентябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth