Купоны до 7,75% в долларах на 3,5 года! Свежие облигации Газпром нефть 005Р-01R в USD

Надёжных валютных бондов ещё привалило! ГПН давно не занимала на рынке в рублях, зато с завидной периодичностью радует нас новыми валютными выпусками. Любимая «дочурка» Газпрома размещает очередную партию облигаций с привязкой к американскому доллару.

Как человек, который держит в портфеле и акции, и облигации Газпромнефти, не могу оставить свежий выпуск без своего обзора.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЭН+_Гидро, Селигдар, Гельтек_Медика, Борец, УрСталь, Уралкуз, EKF, Аэрофьюэлз, Фосагро, ЕвроТранс, ИЭК, Самолет, Система, Патриот, Полипласт. 

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

⛽Эмитент: ПАО «Газпром нефть»

🛢️Газпром нефть — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Основные виды деятельности — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

«Газпромнефть» — первая компания, которая начала добычу нефти на российском шельфе Арктики. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом.

95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром», остальные 4,3% бумаг находятся в свободном обращении.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) — наивысший.

💼В обращении 17 выпусков (11 рублёвых общим объемом более 420 млрд ₽, 3 в юанях, 2 в евро и 1 в баксах). Лично я давно держу флоатер Газпнф3Р6R с погашением в 2028 г. (он правда только для квалов). На большинство предыдущих выпусков я делал детальные обзоры.

📊Финансовые результаты

Отчет за 2024 г. детально разобрал здесь. А теперь смотрим цифры из свежего МСФО за 6 мес. 2025:

🔻Выручка в 1П2025: 1,77 трлн ₽ (-12,1% г/г). Основные причины снижения — укрепление рубля и падение цен на нефть. За весь прошлый год компания заработала рекордные 4,1 трлн ₽ (+16,5% на фоне 2023).

🔻Скорр. EBITDA: 510 млрд ₽ (-27,6% г/г). Рентабельность по EBITDA ухудшилась с 34% до 29%, что всё ещё очень неплохо. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 1,4 трлн ₽ (+5,8 г/г).

🔻Чистая прибыль: 150 млрд ₽ (-54,2% г/г). Финансовые расходы увеличились на 73% до 54,9 млрд ₽. За весь 2024 г. прибыль составила 480 млрд ₽ (-25,2% г/г).

💰Собств. капитал: 3,14 трлн ₽ (-0,8% за полгода). Активы подросли на 1% до 6,2 трлн ₽. На счетах 226 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 218 млрд).

🔺Кредиты и займы: 1,03 трлн ₽ (+7,8% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM выросла до 0,78х по сравнению с 0,45х годом ранее и 0,6х в конце 2024.

👉Добыча углеводородов выросла на 4,9% г/г и составила 65 млн тонн. Объем переработки вырос на 3,9% до 21,7 млн тонн н.э.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГазпрНф-005P-01R
● Номинал: 1000 $
● Объем: ожидается
● Купон: до 7,75% (YTM до 8,03%)
● Погашение: через 3,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 14 октября, размещение — 16 октября 2025.

🤔Резюме: занимательно

⛽Итак, Газпромнефть размещает локальные валютные облигации в долларах на 3,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтяных компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Невысокая долговая нагрузка. Хотя общий финансовый долг уже перевалил за 1 трлн ₽, нагрузка по ЧД/EBITDA всё ещё остается заметно ниже 1х. Рейтинговые агентства отмечают очень высокую ликвидность и нормальное покрытие процентных расходов (FFO/проценты = 5,5х).

💸Номинал — 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить «на сдачу» или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых.

⛔Ухудшение показателей. После высокой базы 2024 г., в 1П25 сильно просели EBITDA и чистая прибыль год к году. Они стали самыми низкими за последние 4 года из-за общей макроэкономической нестабильности и сильного рубля.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: очень неплохой долларовый выпуск от высоконадежного эмитента с «олдскульным» номиналом 1000 у.е. В конце срока должна действовать ЛДВ на валютную переоценку, если её вдруг не повысят (ходят такие слухи).

Ориентир купона 7,75% для эмитента с рейтингом ААА можно назвать отличным предложением. В финале купон, скорее всего, «унизят». Мой прогноз — в итоге дадут около 7,2%. Сейчас на рынке валютных облиг идёт «отлив», так что тем кому $1000 за одну бумагу дорого, возможно имеет смысл поковыряться во вторичке.

🎯Другие $-облигации: ФосАгро 02-04 (рейтинг ААА, купон 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%), НОВАТЭК 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), НОВАТЭК 1Р4 (ААА, 7,5%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за сентябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth