Свежие облигации ТрансКонтейнер П02-02 (флоатер). Покупать или нет?

На разборе — флоатер от солидного эмитента. Блюстители духовных скреп, расслабьтесь. «ТрансКонтейнер», как и ЕвроТранс, не имеет отношения к чуждым европейским ценностям, о которых теперь даже вслух говорить запрещено. А вот к чему имеет, так это к контейнерным грузоперевозкам.

И именно ради стабильного функционирования бизнеса нам предлагают дать в долг под плавающую ставку с привязкой к КС. Давать или нет? Давайте разберёмся.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски НовосибОбл, Полипласт, СФО_ТБ_5, ТомскОбл, СтройДорСервис, Росинтер, Новотранс, Самолет, АБЗ_1, Акрон, Уралкуз, Энергоника, ВИС, АФ_Банк.  

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

📦Эмитент: ПАО «ТрансКонтейнер»

🚊Транс Контейнер — крупнейшая российская логистическая компания в сфере ж/д контейнерных перевозок, использующая собственные фитинговые платформы и ISO-контейнеры. С конца 2019 г. компания входит в Группу компаний «Дело» и является ее основным операционным активом.

В управлении свыше 41 тыс. единиц фитинговых платформ, более 140 тыс. крупнотоннажных контейнеров, более 600 единиц автотранспорта и спецтехники. Обладает обширной сетью железнодорожных контейнерных терминалов на 38 станциях России.

📈C 2010 по 2020 г. акции ТрансКонтейнера торговались на Московской и Лондонской биржах под тикером TRCN, но затем компания перестала быть публичной.

⛔В июне 2024 ПАО «ТрансКонтейнер» и его директор Михаил Концерев попали под санкции ЕС за якобы участие в торговле оружием с КНДР. Под санкциями США компания ещё с февраля 2024.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от Эксперт РА (ноябрь 2024), АА «стабильный» от НКР (апрель 2025).

💼В обращении единственный выпуск ТрансКо2P1 на 27 млрд ₽, который разместился в августе 2024. Предыдущий выпуск был погашен в октябре 2024.

📊Финансовые результаты ТрансКонтейнер

Для анализа доступен отчет по МСФО за 6 мес. 2025 г. Открываем и смотрим основные цифры:

🔻Выручка: 85,7 млрд ₽ (-6,2% г/г). Операционные расходы снизились на 7,9% до 74,4 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 185 млрд ₽ выручки (-7% на фоне 2023).

🔻EBITDA: 18,5 млрд ₽ (-3,5% г/г). Показатель за последние 12 месяцев (LTM) — 45,6 млрд ₽. По итогам прошлого года EBITDA составила 46,3 млрд ₽ (+10% г/г).

🔻Чистый убыток: 811 млн ₽ (в 1П2024 была прибыль 4,89 млрд). Финансовые расходы взлетели на 62% до 11,7 млрд ₽. За 2024 год ТрансКонтейнер получил 14,1 млрд ₽ прибыли (-30% г/г).

💰Собств. капитал: 28,1 млрд ₽ (-2,8% с начала года). Активы снизились на 1,5% до 166 млрд ₽. На счетах 1,92 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,73 млрд).

🔺Кредиты и займы: 103 млрд ₽ (+4,8% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 2,22х с 2,03х на начало года.

👉Доля заказчиков из Китая в выручке компании за 1П2025 снизилась с 18% до 13%, доля российских заказчиков составила 85%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТрансКо-П02-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7 млрд ₽
● Купон до: КС+250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AА- от ЭкспертРА, АА от НКР
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, АБ Россия, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 13 ноября, размещение — 18 ноября 2025.

🤔Резюме: куда-то везут

🚊Итак, Транс Контейнер размещает флоатер объемом 7 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Надежный и очень крупный эмитент: лидер российских контейнерных перевозок, с высоким кредитным рейтингом AA-.

✅Без амортизации и оферты, что для 3-хлетнего выпуска при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Убыток и растущий долг. После великолепного 2023 и очень хорошего 2024 года, компания резко потеряла в маржинальности и получила почти ярд чистого убытка за 1-е полугодие. Долговая нагрузка выросла до 2,2х — пока вполне умеренная.

⛔Отраслевые риски. Санкции могут привести к дальнейшим отказам иностранных партнеров от сотрудничества с ТрансКонтейнером. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки.

💼Вывод: довольно интересное сочетание доходности и рейтинга. Несмотря на первый за много лет чистый убыток в отчете и буксующие показатели, размещение выглядит относительно надежно. Сейчас на рынке не так много качественных флоатеров, и похоже это один из таких.

Мой интерес будет зависеть от итогового спреда купона. Считаю, что можно рассмотреть с купоном КС+220 б.п. и выше. Ну либо обратить внимание на вторичку, где есть «плывунцы» с похожим рейтингом, но с доходностью повыше (МСП Факторинг, АФК Система, Балт. лизинг...).

🎯Другие свежие флоатеры: Новотранс 2Р2 (купон АА-, рейтинг КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п), Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 7 лучших НАДЕЖНЫХ корпоративных флоатеров для защиты портфеля
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за октябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth