Купоны до 14% в долларах! Свежие облигации ПР-Лизинг 003Р-01. В чем подвох?

Лизинговые эмитенты активизировались под конец осени. Вслед за крупным дальневосточным ДельтаЛизингом, на охоту за деньгами инвесторов выходит более скромный столичный ПР-Лизинг.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Эталон, ПКТ, ДельтаЛизинг, Автобан, Инарктика, Трансконтейнер, НовосибОбл, Полипласт, СФО_ТБ_5, ТомскОбл, СтройДорСервис, Росинтер. 

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🚐Эмитент: ООО «ПР-Лизинг»

ПР-Лизинг — средняя по размеру универсальная лизинговая компания. Специализируется на продаже в лизинг широкого спектра имущества: от легкового транспорта до высокотехнологичного оборудования и недвижимости.

«ПР» расшифровывается как «Простые решения». Компания является крупнейшим активом холдинга «Симпл Солюшнз Кэпитл», куда помимо нее входит ещё десяток компаний.

Занимает 37-е место в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК по итогам 2024 г. Компания рассматривает возможность выхода на IPO.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от АКРА (август 2025), BBB+ «позитивный» от Эксперт РА (апрель 2025). Любопытно, что рейтинг владельца компании (инвестгруппы «Симпл Солюшнз Кэпитл») на 2 ступени хуже: всего BBB-.

Штат на 30.06.2025 — 114 человек. Конечный собственник (физлицо, связанное с ее менеджментом) в опубликованных документах не раскрывается.

💼В обращении 4 выпуска облигаций общим оставшимся объемом около 3 млрд ₽ и остатки ЦФА на 10 млн ₽, все с фиксированным купоном. В течение 2024-2025 гг. компания активно выкупала свои бонды с рынка по добровольным офертам. Ближайшее погашение — в июле 2026.

👉В августе ПР-Лизинг разместил выпуск 2Р3 на 10 лет, на который я также делал обзор.

Облигации ПР-Лизинг на Мосбирже. Данные от 17.11.2025. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты ПР-Лизинг

Компания дисциплинированно публикует отчетность по МСФО 2 раза в год (это плюс). Но есть и минус: данные НЕаудированы. Смотрим цифры из последнего отчета за 6 мес. 2025:

✅Чистые инвестиции в лизинг: 8,19 млрд ₽ (+6,7% за полгода). Сделка по приобретению ООО «ЮниКредит Лизинг» поддержала рост портфеля, несмотря на сокращение нового бизнеса в 2024 г.

✅Чистый процентный доход: 311 млн ₽ (+17% г/г). После вычета резервов осталось 284 млн ₽ (+7,7% г/г). Общие и административные расходы при этом даже сократились на 6,6% до 177 млн. За весь 2024 г. ЧПД составили 540 млн ₽ (+49% на фоне 2023).

✅Чистая прибыль: 108 млн ₽ (+97% г/г). Рост в 2 раза впечатляет, хотя тут есть эффект низкой базы прошлого года. По итогам 2024 г. компания получила 114 млн ₽ прибыли (-23% г/г).

💰Собств. капитал: 1,51 млрд ₽ (+7,7% за 6 мес). Активы подросли на 6,6% до 12 млрд ₽. На счетах 350 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 357 млн ₽).

🔺Кредиты и займы на 30.06.2025: 9,24 млрд ₽ (+8% за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / Капитал около 5,9х — выше средней по отрасли. Доля капитала в активах — 12,5% (средний показатель по отрасли — 15%).

⚙️Параметры выпуска

● Название: ПРЛиз-003Р-01
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 14% (YTМ до 14,94%)
● Срок: 2 года 7 мес.
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

❗Амортизация: по 11% от номинала в даты выплат 8, 11, 14 ,17, 20, 23, 26, 29 купонов, 12% в дату выплаты 32 купона

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, РИКОМ-ТРАСТ, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 19 ноября, размещение — 24 ноября 2025.

Скрин анонса размещения из Сбер Инвестиции

🤔Резюме: не такое уж Простое Решение

🚛Итак, ПР-Лизинг размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2 года 7 мес. с ежемесячным купоном в рублях, без оферты и с плавной амортизацией.

✅Хорошие операционные показатели. ЧИЛ, лизинговый портфель и процентные доходы уверенно растут. Уровень проблемных активов на середину 2025 — всего 0,8% от ЧИЛ, расходы на резервы тоже пока минимальные.

✅Неплохой рейтинг. Изначально был присвоен в 2019 г. и ни разу не снижался. АКРА отмечает сильную оценку фондирования, высокую диверсификацию и удовлетворительную достаточность капитала.

✅Отличная доходность. Ориентир купона 14% в баксах — это фактически рекорд среди всех квази-валютных бумаг.

⛔Долг подрастает. Но не сильно, т.к. компания вместе с получением новых долгов старается активно гасить старые. Свободный денежный поток отрицательный. Показатель Чистый долг/Капитал выше среднего по отрасли — 5,9х. Для сравнения: у закредитованного Роделена он около 7,5х, у ДельтаЛизинга всего 1,8х, у Европлана — 5х.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 6-7% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые «не шмогли».

⚠️ГЛАВНЫЙ ВОПРОС: зачем вообще лизингу валютные бонды? Процитирую руководителя казначейства «ПР-Лизинг» Розалию Камашеву, которая общается с инвесторами в ветке эмитента на Смартлабе:

Сейчас мы находимся в активной фазе реализации сделки по приобретению интересного портфеля с первоклассными клиентами, расчеты как с лизингодателем, так и платежи лизингополучателя привязаны к USD. В связи с целевым характером бонда, предусмотрена и амортизация, синхронизированная с договорами лизинга. Именно под эту перспективную сделку мы и запускаем квазивалютный ПР-Лиз 3Р1.

💼Вывод: "ниче не понятно, но очень интересно" ©. И хочется, и колется. ПР не самый финансово здоровый лизинг, мягко говоря, однако и прям чего-то страшного я по открытым цифрам не накопал. Вот только настораживает, что эти цифры уже год как публикуются БЕЗ заключения аудитора. Возможно, в комментариях или на форуме представители компании прояснят/дополнят какие-то моменты.

Халявы не бывает! Доходность отражает рискованность выпуска. Но если вы смелый-ловкий-умелый, то в качестве валютной диверсификации можно рискнуть и добавить на небольшую долю — желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ. Льгота на долгосрочное владение здесь не светит.

🎯Другие $-облигации: Полипласт БО-12 (рейтинг А, купон 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7,7%), Евраз 3Р5 (рейтинг АА, купон 8,25%), ФосАгро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 7 лучших НАДЕЖНЫХ корпоративных флоатеров для защиты портфеля
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за октябрь 2025. Часть 2
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth