отчет

🏭По данным WSA, в мае 2026 г. было произведено 157,9 млн тонн стали (-0,3% г/г), месяцем ранее — 153,4 млн тонн стали (-1,9% г/г). По итогам 5 месяцев — 773,1 млн тонн (-1,5% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (53,4% от общего выпуска продукции) произвёл 84,4 млн тонн (-2,7% г/г), поднебесная тянет вниз всемирное производство (при этом Китай наращивает экспорт), из топ-10 производителей в минусе только Китай и РФ.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В мае было выпущено 5,6 млн тонн (-5,4% г/г), месяцем ранее — 5 млн тонн (-12,4% г/г). По итогам 5 месяцев — 26,4 млн тонн (-10% г/г). Выпуск стали падает 26 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 14,25%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

( Читать дальше )

Большая часть публикуемых отчётов даёт лишь «глянцевую» версию реальности, поэтому слепо опираться на них для инвестиций опасно — Баффет прав, но его совет надо расширить: разбираться нужно не только в бизнесе, а ещё и в том, как им умеют «рисовать» отчётность. Ни одна форма отчётности не даст вам правды «как есть», если вы не умеете смотреть глубже — в структуру бизнеса, мотивацию менеджмента и денежные потоки.

Почему отчёты не отражают реальность

Отчётность создаётся менеджментом, у которого есть мотивация показывать максимум «косметического» роста: завышать выручку, отодвигать убытки, сглаживать волатильность прибыли.

Манипуляции почти всегда сводятся к одному: завысить доходы или занизить расходы и обязательства, чтобы картинка выглядела лучше для инвесторов и кредиторов.

Классические приёмы: раннее признание выручки, продажи аффилированным лицам, бартерные сделки, перенос убытков на будущие периоды, агрессивная капитализация расходов.

( Читать дальше )

✈️Аэрофлот представил нам финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 года. Возросшие операционные расходы и увеличившиеся проценты по кредитам загнали прибыль в минус, при этом не помогла повысившиеся выплата по топливному демпферу в 2 раза, а также снижение цены на керосин, сказалось, что эффект от страхового урегулирования закончился, именно он в прошлом году помогал компании:

✈️ Выручка: 201,1₽ млрд (+5,7% г/г)
✈️ EBITDA: 29,6₽ млрд (-39,7% г/г)
✈️ Чистая прибыль: -11,9₽ млрд (годом ранее +26,9₽ млрд)

💬 Аэрофлот в I квартале перевёз 11,9 млн пассажиров (+2,2% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток остался неизменным 8,7 млн пассажиров (0% г/г, ограничения на работу аэропортов из-за атак БПЛА), на международных линиях увеличился до 3,2 млн пассажиров (+8,9% г/г, помог безвизовый режим с Китаем). Процент занятости пассажирских кресел увеличился до 91,2%, (+3,1 п.п. г/г).

💬 Выручке помог рост пассажирооборота (+6,9% г/г) и увеличение тарифов на внутренние линии (+1,1% г/г), однако, на международные линии произошло снижение (-3,6% г/г).

( Читать дальше )

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:21 | ФосАгро отчиталась за I кв. 2026 г. — опер. прибыль просела из-за подорожания серы, курсовые разницы обнулили чистую прибыль.
06:52 | Грузоперевозки по ЖД за май 2026 г. — второй месяц подряд роста, помогает низкая база прошлого года и аномальный рост некоторых категорий.
12:02 | Объём ФНБ в мае 2026 г. сократился из-за падения цены на золото, и укрепления рубля, фонд продолжит покупку валюты в ликвидную часть.
16:56 | Инфляция к середине июня — темпы высокие из-за подорожания топлива и плодоовощной корзины. Инфляционные ожидания снизились.
22:41 | Аукционы Минфина — спрос возрос из-за повысившейся доходности в ОФЗ, длина уже даёт 15%. Снижение ставки что-то изменит?
25:56 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ YouTube — youtu.be/L3cto-NPzwA
▶️ ВК.Видео — vkvideo.ru/video-211939065_456239067

( Читать дальше )

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 118,5 пунктов, с учётом инфляционных данных индекс снизился — 118,15 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 9 по 15 июня ИПЦ составил 0,15% (прошлые недели — 0,20%, 0,15%), с начала месяца 0,38%, с начала года — 3,68% (годовая — 5,63%). Темпы июня продолжают быть высокими (стоит дождаться месячного пересчёта, но мы уже превысили прошлогодние данные за месяц — 0,20%) из-за плодоовощной корзины (ралли в огурцах продолжается) и подорожания топлива. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,04%, 2024 г. — 0,17%) и вышла за траекторию уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечу отдельно опрос инФОМ в июне, который показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 13 до 12,4% (уровень июля 2024 года), а наблюдаемая 15,1 до 14,2%.

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн.

( Читать дальше )

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 9 по 15 июня ИПЦ составил 0,15% (прошлые недели — 0,20%, 0,15%), с начала месяца 0,38%, с начала года — 3,68% (годовая — 5,63%). Темпы июня продолжают быть высокими (стоит дождаться месячного пересчёта, но мы уже превысили прошлогодние данные за месяц — 0,20%) из-за плодоовощной корзины (ралли в огурцах продолжается) и подорожания топлива. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,04%, 2024 г. — 0,17%) и вышла за траекторию уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечу отдельно опрос инФОМ в июне, который показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 13 до 12,4% (уровень июля 2024 года), а наблюдаемая 15,1 до 14,2%. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,95% (прошлая неделя — 0,92%), на дизтопливо 0,84% (прошлая неделя — 0,86%), темпы пугающие (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%).

( Читать дальше )

🚂По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за май:

💬 В мае погрузка составила 95 млн тонн (+0,5% г/г, в апреле — 94,7 млн тонн), 24 месяца подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Уже два месяца подряд погрузки выше, чем годом ранее (до октября 2025 г., было 2 года подряд снижения), помогла низкая база 2025 г. и аномальный рост некоторых категорий.

💬 Погрузка за пять месяцев 2026 г. составляет 458,7 млн тонн (-1,4% г/г).

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 28 млн тонн (+4,9% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 15 млн тонн (-9,6% г/г)
🗄 Железная руда — 9,4 млн тонн (-2,1% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 4 млн тонн (-7% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,9 млн тонн (0% г/г)
🗄 Лесные грузы — 2,1 млн тонн (+5% г/г)
🗄 Зерна — 2,6 млн тонн (+73,3% г/г)

( Читать дальше )

🌾ФосАгро опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 года. Компания неважно провела этот квартал, операционная прибыль сложилась из-за операционных расходов, даже скорректированная снизилась почти, что в 2 раза. FCF просел, как итог дивидендная база не блещет за I квартал:

⏺ Выручка: 131,5₽ млрд (-17,5% г/г)
⏺ Операционная прибыль: 16,2₽ млрд (-58,2% г/г)
⏺ Чистая прибыль: 221₽ млн (-95,5% г/г)

💬 Операционные результаты компания с конца прошлого года перестала публиковать, но учитывая выручку и данные РЖД по перевозки удобрений можно сделать вывод, что производство сократилось, не забываем, что ещё в конце марта случился прилёт БПЛА по заводу Апатит в Череповце. С прошлого года случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP, NPK, MCP — цена на них выше, такие результаты были достигнуты благодаря комплексу в Балакове), но цены в I кв. 2026 г. были ниже, чем годом ранее, рост цен из-за ситуации на БВ случился только под конец марта, поэтому этот эффект уже отразится во II кв.

( Читать дальше )

Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов за 1 квартал 2206 года, крупнейшей российской авиационной компании Аэрофлот:

— Выручка: 201,1 млрд руб (+5,7%)
— EBITDA:29,6 млрд руб (-39,7% г/г)
— Чистый убыток: -11,9 млрд руб (против прибыли 26,9 млрд руб)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В отчетном периоде выручка прибавила 5,7% г/г — до 201,1 млрд руб., что обусловлено ростом выручки от регулярных пассажирских перевозок на фоне растущего пассажиропотока. В то же время показатель остался под давлением снижения доходных ставок из-за укрепления рубля, а также валютного фактора на международную выручку.

— пассажиропоток вырос на 2,2% г/г — до 11,9 млн чел.
— международный пассажиропоток вырос на 8,9% г/г — до 3,2 млн чел.
— выручка от регулярных пассажирских перевозок выросла на 6,1% г/г.

📉 EBITDA, в свою очередь, продемонстрировала снижение на39,7% г/г — до 29,6 млрд руб. на фоне роста операционных и финансовых расходов. В результате Аэрофлот получил чистый убыток в размере -11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее.

( Читать дальше )

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:21 | Транснефть отчиталась за I кв. 2026 г. — скорректированная прибыль снизилась, тарифы, атаки на инфраструктуру и налоги всему виной!
06:01 | НМТП отчитался за I кв. 2026 г. — фин. показатели снизились из-за атак БПЛА, но отмечаю возросшую денежную позицию и инвестиции в маржинальный проект.
12:21 | Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ в мае 2026 г. Покупка/продажа акций, корпоративные облигации, валюта и ОФЗ.
17:36 | Сбербанк отчитался за май 2026 г. — процентные расходы растут быстрыми темпами, прибыль выше, чем в прошлом году и это при повышенном налоге!
22:51 | Инфляция в июне — темпы продолжают ускорение из-за подорожания топлива, внутреннего/внешнего туризма и плодоовощной корзины. Пересчёт мая отличный.
28:40 | Аукционы Минфина — пессимизм нарастает из-за дефицита бюджета и инфляционных данных, инвесторы требуют премию к выпускам, куда больше?
31:57 | Заключение, мысли по рынку

( Читать дальше )