✈️ Аэрофлот. Финансы под давлением

Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов за 1 квартал 2206 года, крупнейшей российской авиационной компании Аэрофлот:

— Выручка: 201,1 млрд руб (+5,7%)
— EBITDA:29,6 млрд руб (-39,7% г/г)
— Чистый убыток: -11,9 млрд руб (против прибыли 26,9 млрд руб)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В отчетном периоде выручка прибавила 5,7% г/г — до 201,1 млрд руб., что обусловлено ростом выручки от регулярных пассажирских перевозок на фоне растущего пассажиропотока. В то же время показатель остался под давлением снижения доходных ставок из-за укрепления рубля, а также валютного фактора на международную выручку.

— пассажиропоток вырос на 2,2% г/г — до 11,9 млн чел.
— международный пассажиропоток вырос на 8,9% г/г — до 3,2 млн чел.
— выручка от регулярных пассажирских перевозок выросла на 6,1% г/г.

📉 EBITDA, в свою очередь, продемонстрировала снижение на39,7% г/г — до 29,6 млрд руб. на фоне роста операционных и финансовых расходов. В результате Аэрофлот получил чистый убыток в размере -11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее.

— финансовые расходы выросли на 36,8% г/г.
— операционные расходы выросли на 16,5% г/г.
— рентабельность EBITDA снизилась с 25,8% до 14,7% г/г.
— процентные расходы по банковскому долгу выросли на 6,0 млрд руб.

*Динамика ключевых статей операционных расходов: +34,3% г/г, оплата труда: +13,2% г/г, обслуживание воздушных судов и пассажиров: +10,9% г/г, коммерческие и административные расходы: +16,5% г/г.

❗️На конец 1К2026 чистый долг вырос на1,5% г/г — до 543,5 млрд руб. приND/EBITDA 2,3х.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Про дивиденды и госпакет

СД Аэрофлота рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 5,29 рублей на акцию, что предполагает 12,3% дивдоходности к текущей цене. Отсечка — 17 июля.

Что касается госпакета (предположительно осенью), то Росимущество заявило о намерении продажи 23,76% акций Аэрофлота. После продажи государство сохранит контрольный пакет (~50% акций). Основные причины могут быть следующими:

— Пополнение бюджета. Продажа части госпакета позволяет привлечь десятки миллиардов рублей без повышения налогов или наращивания долга.
— Снижение доли государства в конкурентных секторах. В российской программе приватизации давно присутствует идея сокращать участие государства там, где компания может работать как коммерческий бизнес.

В то же время главный вопрос заключается в том, по какой цене удастся реализовать пакет. Насколько большим будет дисконт?

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовые результаты первого квартала получились ожидаемо слабыми. Выручка была под давлением крепкого рубля, в то время как операционные и финансовые расходы росли опережающими темпами. В результате «Аэрофлот» отразил чистый убыток, а также значительно пострадала рентабельность.

Из позитивного: на операционном уровне компания восстановилась до докризисного уровня и чувствует себя уверенно.

Из негативного: тенденция на ухудшение финансовых результатов в 2026 году имеет высокую вероятность: рубль будет крепким, фин. и опер. расходы продолжают расти. Отдельную головную боль может добавить рост расходов на заправку авиатопливом за рубежом (в 1К2026 эти расходы оплачивало государство).

Что таргетирует компания:

— Остаться в прибыли в 2026 году.
— Сохранить объем перевозок пассажиров на уровне предыдущих двух лет.

👆 Речи о росте нет, а значит, продолжаю наблюдать за компанией со стороны. Пока без идеи.

#Аэрофлот #AFLT