SGZH

Сегежа отчиталась за 2025 год. Чудес от компании никто не ждал: убыток стал ещё больше по сравнению с 2024 годом. Проблем также стало больше. Но главное даже не это, а полное отсутствие перспектив. Сегежа – гиря на ноге АФК Системе, которая загибается под гнётом собственных долгов.
 
🔽 Выручка упала на 12% г/г до 89,1 млрд рублей. Основные причины всё те же: спад спроса на внутреннем рынке и отсутствие возможности нормально экспортировать продукцию. Ну и стагнация цен на продукцию.
 
Падение выручки ускорилось к концу года (19,5% г/г), в т.ч. из-за укрепления рубля и окончательного падения продаж.
 
🔽 OIBDA рухнула аж на 99% до число символических 14 млн (да, именно млн)рублей. В 4 квартале оибда ушла в отрицательную зону (убыток –1 млрд рублей), тем самым ознаменовав, что Сегежа стала убыточной на операционном уровне.
 
Т.е. сейчас Сегежа упала до уровня Мечела, который тоже получает убытки на операционном уровне. Иными словами, сама бизнес-схема – минусовая. И ведь ещё нужно заплатить налоги и проценты по кредитам.

( Читать дальше )

Ключевая причина — катастрофический отчёт за 2025 год 📊

🔴Выручка упала на 12% (до 89,2 млрд ₽)
🔴Операционный убыток вырос в 12 раз до 50,6 млрд ₽
🔴Чистый убыток достиг 88,4 млрд ₽, что в четыре раза хуже, чем в 2024 году.

🚫 Компания генерирует отрицательный денежный поток, а её собственный капитал практически обнулился.

❓ Позитив один — долг снизили… но за счёт осенней допэмиссии. Так, чистый долг сократился более чем вдвое до 67 млрд ₽. Но обслуживать его всё равно тяжело: OIBDA близка к нулю, а в 2026 году предстоит погасить 23 млрд ₽ долга.

🚫 Дивиденды отсутствуют.

📉 Без снижения ставки ЦБ, роста цен на лесоматериалы и успешного рефинансирования долга бумаги могут продолжить падение… К ₽0,5-0,6 за акцию. Из позиции вышла.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков t.me/+j3ohRZAa_dpkMTli и max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt0

🌲 Финансовые результаты крупнейшего лесопромышленного холдинга за девять месяцев 2025 года рисуют картину глубокого и затяжного кризиса. Компания находится на передовой сразу нескольких негативных факторов: потеря традиционных рынков, укрепление рубля, давящее на экспорт, и жесткая денежно-кредитная политика, делающая обслуживание долга непомерно дорогим. Речь сейчас идет не о развитии, а о выживании и удержании бизнеса на плаву.

📉 Операционный коллапс: выручка и прибыль под ударом
Результаты отражают системные проблемы сектора и самой компании:
Выручка снизилась на 10% из-за падения продаж по всем ключевым направлениям (пиломатериалы -7%, упаковка -15%).
Скорректированная OIBDA рухнула на 63%, упав до символических 3,1 млрд рублей. Рентабельность практически исчезла.
Чистый убыток составил 19,5 млрд рублей, усугубляя и без того тяжелое положение.

Причина проста и трагична для экспортера: укрепление рубля сделало экспортные продажи (формирующие 2/3 выручки) убыточными или низкомаржинальными. Добавьте к этому стагнацию цен на ключевом рынке Китая из-за кризиса в его строительном секторе.

( Читать дальше )

Друзья, заключительный обзор недели посвящен ведущему российскому лесопромышленному холдингу Сегеже. Давайте разберем финансовые результаты группы за 9М2025 и в целом, взглянем на ситуацию в отрасли.

— Выручка: 68,3 млрд руб (-10% г/г)
— скор. OIBDA: 3,1 млрд руб (-63% г/г)
— скор. Чистый убыток: -19,5 млрд руб (+31% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 9М2025 выручка показала снижение на 10% г/г — до 68,3 млрд руб., что обусловлено снижением объемов продаж, слабой ценовой динамикой на пиломатериалы, а также укреплением рубля. В результате показатель скорректированной OIBDA упал на 63% г/г — до 3,1 млрд руб., а чистый убыток за период составил -19,5 млрд руб.

— продажи пиломатериалов снизились на 7% г/г.
— продажи упаковки снизились на 15% г/г.
— объем заготовки круглого леса сократился на 8% г/г.

❗️ На конец 9М2025 чистый долг сократился с 143,4 до 61,2 млрд руб. Снижение чистого долга обусловлено проведением допэмиссии во 2К2025 на сумму 113 млрд руб., что, в свою очередь, помогло компании снизить процентные расходы отдельно в 3К2025.

( Читать дальше )

💭 Разберём, какие факторы нужны для возврата былой устойчивости…

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Выручка достигла отметки в 68,32 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. OIBDA составил 3,1 млрд рублей, сократившись существенно — почти на две трети 63%. Из-за значительного падения OIBDA рентабельность бизнеса по этому показателю уменьшилась до уровня всего лишь 4,6%.

📛 Скорректированный чистый убыток вырос на 31%, достигнув значения в 19,52 млрд рублей. Основной причиной роста чистого убытка стали уменьшение операционной прибыли и повышение затрат на обслуживание долга.

🧐 А вот размер чистого долга снизился значительно — практически вдвое, составив 61,2 миллиарда рублей. Такое значительное сокращение стало возможным благодаря успешному размещению дополнительного выпуска акций во втором квартале.

✔️ Операционная часть (9 мес 2025)

🪓 Заготовка круглого леса показала отрицательную динамику, уменьшившись на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2024 годом и остановившись на отметке 5,7 млн кубических метров. При этом доля заготовленного собственными силами сырья увеличилась, составив 73% итогового объема лесозаготовок. Важно отметить, что уровень самодостаточности по древесному сырью стабильно удерживается выше 90%.

( Читать дальше )

Пока доходности на долговом рынке сдуваются, я продолжаю копаться в 💩, чтобы разыскивать и доставать оттуда 💎. Вот и новый выпуск от Сегежи — вроде и блестит, но как будто с явным коричневым оттенком.

🪓Моя любимая деревяха решила не останавливаться и штампует облигации одну за другой. Видимо, опилочники грамотно рассудили, что пока дают — надо хватать, причем по-максимуму и в разных валютах «на всякий пожарный». Разумеется, я не могу пройти мимо такого счастья и опять ПИЛЮ* свой авторский разбор.

*количество каламбуров на одну только вводную часть опять зашкалило, прошу прощения.

💼Постоянные читатели знают, что Сегежа — это давняя бумага-мем моего блога. Я держу и акции, и облигации Сегежи очень давно, изредка понемногу докупаю и иррационально верю в то, что когда-нибудь компания сможет преодолеть трудности. Ну или (что вероятнее) оставит меня без моих денег😎

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ТД_РКС, Акрон, Элит_Строй, Глоракс, ВУШ, Аэрофьюэлз, АПРИ, ЕвроТранс, А101, АПРИ, Пионер, Полипласт, Атомэнергопром, Самолет, СамарОбл.

( Читать дальше )

Моя любимая деревяха решила не останавливаться и радует всех нас сразу ДВОЙНЫМ размещением в родных деревянных (ха-ха) рублях и в китайских юанях. Видимо, несмотря на то что и прошлый, и позапрошлый выпуск раздулись в объеме аж в 7 (!) раз, денЯК всё равно категорически не хватает.

Видимо, опилочники грамотно рассудили, что пока дают — надо хватать, причем по-максимуму и в разных валютах «на всякий пожарный». Разумеется, я не могу пройти мимо такого счастья и опять ПИЛЮ* свой авторский разбор.

*количество каламбуров на одну только вводную часть опять зашкалило, прошу прощения.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Артген, СКБ_Лизинг, Миррико, Селигдар, КЛВЗ, Газпром, ПГК, НовосибОбл, АБЗ_1, Тальвен, ОФЗ_в_юанях, ТрансФин, Система, Атомэнергопром, КАМАЗ.

( Читать дальше )

Я продолжаю изучать интересные варианты на долговом рынке, и в сегодняшнем материале хотел бы обратить внимание на новый выпуск биржевых облигаций от Сегежи в рублях и юанях.

📄 Итак, 18 декабря 2025 года компания Сегежа проведет сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии 003Р-08R (в RUB) и 003Р-09R (в CNY) объемом 2 млрд рублей и 100 млн юаней. Для рублевых облигаций срок обращения закладывается в 2,5 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит не более 26,82% годовых. В то же времядля юаневых облигаций предполагается обращение сроком в 2 года и фиксированным купоном с ориентиром по годовой доходности не выше 15% (YTM — 16,08%). Оба облигационных выпуска будут доступны неквалифицированным инвесторам, прошедшим тестирование (тест №6). Само же размещение запланировано на 23 декабря 2025 года.

Рублевый облигационный выпуск может быть интересным за счёт высокой доходности и рыночной премии, поскольку его купон выше уровня вторичного рынка и выше доходностей сопоставимых эмитентов. При этом юаневый выпуск включает в себя дополнительный потенциал доходности при ослаблении рубля.

( Читать дальше )

Моя любимая деревяха решила не останавливаться на родных «деревянных» (ха-ха!) облигациях и почти без паузы радует всех нас ещё одним выпуском — на этот раз в китайских юанях. Видимо, несмотря на то что прошлый выпуск раздулся в объеме аж в 7 (!) раз, денЯК всё равно не хватило.

Видимо, опилочники грамотно рассудили, что пока дают — надо брать, причем в разных валютах «на всякий пожарный». Разумеется, я не могу пройти мимо такого счастья и опять ПИЛЮ* свой авторский разбор.

*количество каламбуров на одну только вводную часть зашкалило, прошу прощения.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЛСР, ПР_Лизинг, Газпромнефть, Полипласт, СФО_ТБ_4, ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия, ОКЕЙ, Делимобиль, Славянск_ЭКО, МБЭС, Сплит_Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

( Читать дальше )

Сектор: Производство бумажной упаковки

Последний обзор по Сегеже делал 31 января, тогда акции стоили 1,4 ₽, я ожидал движение в боковике 1,27-1,42 ₽. По факту тогда в феврале был спекулятивный вынос до 2,194, после чего в апреле этот рост уже был слит и оставшуюся часть времени цена находилась в боковике 1,33-1,68, что примерно в рамках моего прошлого прогноза, но я не предполагал спекулятивного выноса.

Для тех, кто на меня не так давно подписан, предыстория.

▪️Когда Сегежа в середине 2022 торговалась по ~9 рублей, я говорил:
Обхожу компанию стороной. Для тех, кто сильно хочет купить, могу посоветовать присмотреться к покупкам, как минимум, в районе 6 ₽ за акцию

▪️В конце 2023 года, когда Сегежа торговалась по 4 рублям, я говорил:
Для инвесторов и инвестиций не подходит. Только для спекулянтов. Долгосрочно будем искать дно. Может уйти и на 3 и на 2 рубля, пока не начнет улучшаться финансовое здоровье компании.

( Читать дальше )