Газпромнефть (SIBN). Отчёт 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 10.04.26 вышел отчёт по МСФО за 2025 г. компании Газпромнефть (SIBN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Газпромнефть — российская вертикально-интегрированная нефтяная компания. Основные виды деятельности: разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

После Роснефти и Лукойла, входит в ТОП-3 российских нефтяных компаний по объёмам добычи и переработки нефти. Доказанные и вероятные запасы превышают 4 млрд тонн в нефтяном эквиваленте. Этих запасов, ориентировочно, хватит на 20 лет. Годовая добыча углеводородов превышает 100 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Из них около 40 млн тонн составляет объем переработки. Компания производит бензин, авиакеросин, битум, моторные масла и прочее.

Основные перерабатывающие мощности находятся в Омске, Москве, Ярославле и Сербии. Вообще в структуру компании входит более 70 предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья.

Более 95% акций компании принадлежит Газпрому. В свободном обращении менее 5% акций. Кстати, из-за маленького фрифлоата акции Газпромнефти не входят в индекс Мосбиржи.

С февраля 2022 года Газпромнефть находится под санкциями ЕС. Также страны запада установили потолок цен на российскую нефть и эмбарго на нефтепродукты. А в 2025 году Группа была включена в блокирующий санкционный список США. Еще в 2025 году США ввела санкции против Сербской NIS и требует выхода Газпромнефти из капитала компании.

Текущая цена акций.

Уже более 2 лет акции Газпромнефти снижаются. За это время котировки упали с исторических максимумов почти в 2 раза. Динамика за 2025 год также отрицательная: -23%, не считая дивидендов.

Но с начала 2026 года, из-за конфликта на Ближнем Востоке, акции прибавляют около 8%.

Операционные результаты.

Данные за 2025 год:

• Добыча углеводородов 131 млн т н.э. (+3% г/г);
• Переработка 44 млн т (+2% г/г).

Несмотря на ограничения ОПЕК+, санкции, теракты и прочие проблемы, Газпромнефть, в отличии от большинства других нефтегазовых компаний страны, смогла хоть и немного, но обновить рекорды. Такие результаты достигнуты благодаря реализации крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале и эффективной работе компании на зрелых месторождениях.

Отдельно отмечается, что даже с учетом роста производства, «Газпром нефть» снизила углеродную интенсивность своей деятельности, что подчеркивает приверженность компании принципам устойчивого развития.

Цены на нефть.

Цены на нефть марки BRENT снижались более 3 лет. Средняя цена BRENT в 2025 году 68 долларов за баррель (-15% г/г). Это самое низкое значение с 2021 года. Но в марте 2026 из-за войны США с Ираном, в частности, из-за перекрытия Ормузского пролива, цены на нефть взлетели более, чем в 1,5 раза. Но вероятно, это кратковременный всплеск, т.к. конфликт вряд ли будет долгим, а структурно в мире сейчас перепроизводство нефти.

Нефть марки Urals из-за санкций торгуется с дисконтом к BRENT. Но сейчас из-за войны на ближнем востоке и ослабления санкций, он существенно снизился.

Средняя цена Urals в 2025 составила около 4,7 тыс ₽ за баррель (-25% г/г). Снижение из-за падения цен на нефть и укрепления рубля. Но, как видим, на графике, в марте 2026 ситуация резко изменилась, цена на Urals в рублях взлетела в 2 раза, но как уже говорилось, вероятней всего это временная ситуация.

Компания перестала раскрывать структуру продаж, но ранее половина выручки приходилась на экспорт. А 80% продаж внутри страны приходились на нефтепродукты, цены на которые в 2025 году были в среднем немного выше г/г.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 2025 г.:

• Выручка 3607 млрд (-12% г/г).
• Операционные расходы 3177 млрд (-7% г/г).
• Операционная прибыль 429 млрд (-37% г/г).
• Прочие доходы -65 млрд (а год назад +6 млрд).
• Чистая прибыль (ЧП) 246 млрд (-49% г/г).

Несмотря на рост операционных результатов, выручка уменьшилась на 12% из-за падения цен на нефть и укрепления рубля. Операционные расходы снизились меньшими темпами. Таким образом, операционная прибыль сократилась на 37%. Также компания отразила убытки в графе «Прочие доходы» в размере 65 млрд. В итоге, ЧП упала почти в 2 раза г/г.

Выручка 2025 года, хоть и хуже г/г, но с другой стороны, это второй результат в истории. При этом EBITDA худшая за 4 года, а ЧП за 5 лет.

Результаты 4Q 2025 также хуже г/г. Причем ЧП худшая за 22 квартала.

Но учитывая текущие цены на нефть, вероятно, результаты первых двух кварталов 2026 будут неплохими.

Баланс.

Изменения за 2025 г.:

• Капитал 3,1 трлн (-1%).
• Денежные средства 183 млрд (-16%).
• Запасы 329 млрд (+2%).
• Суммарные кредиты и займы 1277,5 млрд (+33%).

Таким образом, чистый долг без учета арендных обязательств 1,1 трлн (+47%). Резкий рост долговой нагрузки за 4 года до рекордных значений. Основная причина – это высокие дивиденды. Но пока ND/EBITDA = 1. Долговая нагрузка остаётся в норме.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 2025 г.:

• Операционный: +621 млрд (-25% г/г). Снижение из-за падения прибыли.
• Инвестиционный: -594 млрд (+24% г/г). Из них 599 млрд пришлось на капитальные расходы.
• Финансовый: -51 млрд (-4,5х г/г). Здесь большая статья 186 млрд – погашение обязательств по финансированию строительства.

Операционный денежный поток худший за 5 лет. Капитальные затраты рекордные. В итоге, свободный денежный поток составил FCF 2025 = -164 млрд. Отрицательное значение впервые за 9 лет.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

За 2024 год компания выплатила 79,2₽ (15% доходности к текущей цене акции). Было распределено 375 млрд или 78% от ЧП и 118% от свободного денежного потока за этот период. Это основная причина роста долговой нагрузки. Компания выплачивала повышенные дивиденды из-за финансовых проблем Газпрома (материнской компании).

А в октябре 2025г. были выплачены 17,3₽ за 1П 2025 (3,3% доходность к текущей цене акции). При этом компания снизила распределение с 75% от ЧП до 55%.

За второе полугодие, при сохранении payout = 75%, ориентировочный дивиденд может составить около 21,5₽ (4% доходности). Но учитывая уже довольно высокий долг и FCF < 0, вполне возможно, сокращение дивидендов.

Перспективы.

У компании есть стратегия развития до 2030 года. Цель — стать мировым ориентиром для компаний отрасли по эффективности, технологичности и безопасности.

Основная бизнес цель — это эффективность, т.е. максимизация создаваемой стоимости каждого барреля при любом сценарии развития рынка нефти. Компания планирует сохранить позиции в ТОП 10 крупнейших в мире по добыче жидких углеводородов.

Газпром нефть подтверждает основные стратегические направления развития: рост добычи, рост глубины переработки, расширение рынков сбыта.

Также отмечу, что более половины добычи углеводородов компании приходится на Артику. В частности, объем добычи с платформы «Приразломная» — единственного действующего российского проекта на арктическом шельфе — превысил 30 млн тонн нефти.

Риски.

• Падение цен на нефть.
• Санкции.
• Рост налогов.
• Рост долговой нагрузки.
• Аварии и теракты.
• Мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена чуть выше среднего:

• Капитализация = 2,5 трлн (цена акции = 523₽);
• EV/EBITDA = 3,3;
• P/E = 10; P/S = 0,7; P/B = 0,8;
• Рентаб. EBITDA 30%; ROE = 8%; ROA = 5%.

Относительно нефтегазовых компаний, Газпром нефть оценивается на среднем уровне.

Выводы.

Газпромнефть – одна из крупнейших российских нефтяных компаний.

Операционные результаты в 2025 г. слегка обновили рекорд. Цены на нефть в рублях в 2025 были на минимумах за 3 года. Из-за этого EBITDA и ЧП худшие за 4 года. Долговая нагрузка растёт, но пока остается в норме. А из-за рекордного капекса, FCF отрицательный впервые за 9 лет.

Дивиденды за 1П 2025 принесли доходность 3%. За 2П 2025 возможная доходность около 4%.

У Газпром нефти есть стратегия развития до 2030 года, подразумевающая рост эффективности.

Риски связаны с падением цен на нефть, санкциями, налогами, авариями и терактами, а также с развитием возобновляемой энергетики.

Мультипликаторы чуть выше средних. Расчетная справедливая цена акции 480₽. На данный момент у меня нет акций Газпром нефти в портфеле. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920