Самокатная доходность до 24%! Свежие облигации Whoosh (ВУШ) 001Р-05 и 001Р-06 (флоатер)

Whoosh несётся предложить сразу два выпуска облиг — пятый и шестой. Но т.к. самокаты — дело рискованное (можно например неудачно грохнуться и разбить себе физиономию), предлагаю сначала внимательно прочитать мой авторский разбор.

Тем более, что предыдущие многочисленные обзоры от коллег (feat. ChatGPT) уже устарели — эмитент сегодня перенёс книгу заявок, увеличил купон фикса и, похоже, решил не размещать флоатер (но это не точно).

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аэрофьюэлз, АПРИ, ЕвроТранс, А101, АПРИ, Пионер, Полипласт, Атомэнергопром, Самолет, СамарОбл, Сегежа, Артген, СКБ_Лизинг, Миррико, Селигдар.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛴А теперь — покатили смотреть на новый выпуск ВУШ!

Эмитент: ПАО «ВУШ Холдинг»

🛴ВУШ Холдинг – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в первую очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.

🌎Кроме РФ, сервис Whoosh представлен в Беларуси, Казахстане и с недавних пор — в Латинской Америке. Я редко пользуюсь СИМ, но в феврале 2024 катался на их самокатах по Олимпийскому Парку в Сочи — так сказать, внёс некоторую лепту в операционные результаты 2024 года.

Компания провела IPO в декабре 2022 по цене 185 ₽ за 1 акцию (это было единственное IPO в 2022 г.) и с тех пор торгуется на Мосбирже под тикером WUSH.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (апрель 2025).

💼В обращении 2 фикса общим объемом 9 млрд ₽ и флоатер iВУШ 1Р3 объемом 4 млрд ₽. Оба фикса я уже давно держу в своем портфеле. Фикс 1Р4 я держу в своем портфеле, а дебютный выпуск ВУШ 1Р1 на 3.5 млрд, который у меня тоже был, успешно погасился в июне 2025.

📊Финансовые результаты Whoosh

Смотрим ключевые цифры из отчета по МСФО за 9 мес. 2025:

🔻Выручка за 9М2025: 10,8 млрд ₽ (-13,9% г/г). Себестоимость, наоборот, выросла на 18%. По итогам всего 2024 г. выручка составила 14,3 млрд ₽ (+33,3% г/г).

🔻EBITDA кикшеринга: 3,69 млрд ₽ (-43% г/г). Маржа EBITDA упала с 52,1% до 34,3%. За весь 2024 г. EBITDA была 6,05 млрд ₽ (+36% г/г).

🔻Чистый убыток: 1,16 млрд ₽ (против прибыли 2,9 млрд). Главная проблема — гигантские фин. расходы в 2,23 млрд ₽ (рост почти в 2 раза за год).

💰Собств. капитал: 5,76 млрд ₽ (-21% за 9 мес). Активы чуть снизились до 21,7 млрд ₽. На счетах 959 млн ₽ кэша (в начале 2025 года было 3,58 млрд).

🔺Кредиты и займы: 13,5 млрд ₽ (+5,5% за 9 мес). Из них долгосрочные — 9 млрд ₽, краткосрочные — 4,5 млрд ₽. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA LTM резко выросла до 3,5x с 1,7x из-за падения EBITDA.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р5 (фикс)

● Название: ВУШ-001P-05
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 1Р6 (флоатер):

● Название: ВУШ-001P-06
● Купон до: КС+600 б.п.
❗Только для квалов

⚠️Если он вообще будет, а то CBonds пока пишет только про 1Р5.

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 1 млрд ₽
● Срок: 1,5 года (540 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА

👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк, GI Solutions, Sber CIB.

⏳Сбор заявок — 26 января, размещение — 29 января 2026.

🤔Резюме: самокатная «двоечка»

🛴Итак, Whoosh размещает фикс и флоатер на 1,5 года общим объемом 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Лидер проката СИМ в России с долей рынка более 50%. Неплохой кредитный рейтинг A-.

✅Операционные показатели растут. За последние годы ВУШ ударными темпами нарастил количество техники, число пользователей, расширил список городов присутствия и успешно вышел на рынок Латинской Америки.

✅Хорошая доходность. Заметно выше рынка по нынешним временам, особенно для флоатера.

⛔Убыточность. В 2025 году Whoosh с разгону влетел в сильные убытки из-за огромных финансовых расходов на процентные выплаты и поддержание парка устройств. Ситуацию усугубили повсеместные проблемы с мобильным интернетом в РФ.

⛔Резкий рост долговой нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA за неполный 2025 год удвоился и достиг 3,5х. Соотношение ЧД/Капитал ухудшилось с 1,27х до 2,18х. Динамика удручающая.

⛔Флоатер только для квалов(если его всё же разместят). Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Риски бизнеса: конкуренция со стороны других крупных игроков — Юрент (который купила с потрохами МТС) и Яндекс. Потенциальные регуляторные ограничения и новые правила ПДД, ужесточающие использование СИМ.

💼Вывод: короткие «прозрачные» выпуски для тех, кто не боится рисковать. ВУШ, как и Делимобиль, столкнулся с серьезными внешними вызовами. Есть ощущение, что если бы кредитный рейтинг пересматривался сейчас, то ВУШ мог бы нарваться на его снижение и вылететь из инвест-грейда в зону ВДО.

У меня в портфеле есть предыдущий выпуск, и я присматриваюсь к новым. Всё-таки КС+6% на дороге не валяются, как иногда это делают самокаты. Акции покупать не планирую, но рискнуть дать в долг можно. Есть вероятность, что в случае усугубления проблем, нас ждёт не дефолт, а поглощение другим крупным игроком.

🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (рейтинг А+, купон КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Топ-10 высокодоходных облигаций от РБК на 2026 год
📍 5 лучших НАДЕЖНЫХ облигаций с погашением через 3-6 лет
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth