До 22% купонами на 3 года! Свежие облигации Колди (Тальвен) БО-01 на размещении

Что-то действительно новенькое на рынке корпоративных облигаций. Застройщики почувствовали, что на фоне массового «схематоза им. Долиной» им сейчас попрет масть, и решили заранее подстраховаться деньгами для будущих строек.

Широко известный в узких кругах московский девелопер Coldy в лице своей материнской компании «Тальвен» размещает дебютный выпуск общедоступных биржевых бондов. Обещают 3-хлетний фикс с достойным купоном. Но, как всегда, есть нюансы, в которых вам помогает разбираться Сид, т.е. я.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ОФЗ_в_юанях, ТрансФин, Система, Атомэнергопром, КАМАЗ, ЯНАО, ХМАО, ГТЛК, реСтор, Лидойл, Балт._лизинг, Совкомфлот, Борец, НижегорОбл, ПР_Лизинг.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — погнали смотреть на первый выпуск Тальвен!

🏗️Эмитент: ООО «Тальвен»

🏢«Тальвен» — относительно небольшой девелопер, работает на рынке жилой и коммерческой недвижимости Москвы. Компания зарегистрирована в 2019 г., однако по информации с сайта, предприятия группы строят жилье уже более 20 лет, с 2003 г.

Является материнской компанией группы «Колди» (бренд Coldy), в которую входят 33 юр. лица, в том числе 6 компаний — специальных застройщиков. Группа реализовала более 20 проектов общей площадью свыше 1,5 млн кв. м в столице.

🤝В мае компания купила 4 площадки общей площадью 160 тыс. кв. м у группы Dominanta, которая покидает столицу из-за финансовых трудностей. В середине 2025 г. COLDY сдала 21-этажный ЖК N'ICE LOFT (Найс Лофт) в Нижегородском районе Москвы.

Учредители: АО «Прайм» (45%), Крючков Дмитрий Анатольевич (30%), ООО «Гелион» (25%). Уставный капитал: 1 000 000 ₽.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от НКР (присвоен только что, 28 ноября 2025).

💼Это дебютный выпуск облигаций. 2 недели назад компания также разместила ЦФА на 250 млн ₽.

📊Финансовые результаты Тальвен

Для анализа доступен отчет по МСФО за 2024 г. Открываем и смотрим ключевые цифры:

✅Выручка: 16,7 млрд ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Себестоимость росла ещё быстрее и увеличилась в 3,5 раза до 10,8 млрд ₽. Резкий рост выручки был обусловлен значительным увеличением продаж по ДДУ и соответствующим признанием выручки по мере строительства.

✅EBITDA (по моей оценке): 4,315 млрд ₽ (рост в 3,5 раза г/г). Рентабельность по EBITDA на уровне 25%.

✅Чистая прибыль: 2,45 млрд ₽ (рост почти в 7 раз!). Финансовые расходы при этом увеличились всего на 25%, до 842 млн ₽.

💰Собств. капитал: 3,14 млрд ₽ (рост в 3,6 раза за год). Активы прибавили 92% и достигли 56,7 млрд ₽. На балансе 227 млн ₽ кэша (в конце 2023 было 212 млн).

🔺Кредиты и займы: 45,3 млрд ₽ (+75% за год). Отношение чистого долга (за вычетом эскроу) к капиталу резко улучшилось с 20х до 4,9х, но это всё равно ОЧЕНЬ много (для сравнения, даже у закредитованного Эталона «всего» 3,58х).

✅Остатки на счетах эскроу: 29,9 млрд ₽ (+156% за год). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу достиг 15,2 млрд ₽ (+9%). Долговая нагрузка по отношению ЧД / EBITDA (по моей оценке) снизилась до умеренных 3,5х (в конце 2023 были запредельные 11,4х).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Тальвен-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,94%)*
● Срок: 3 года
● Выплаты: 4 раза в год
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
● Выпуск для всех

*в приложении Сбера указан купон до 21%. Инсайд?😉

👉Организаторы: Совкомбанк, Альфа-Банк.

⏳Сбор заявок — 8 декабря, размещение — 11 декабря 2025.

🤔Резюме: поКОЛДЫрить што ль

🏗️Итак, Тальвен (COLDY) размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с колл-опционом спустя 2 года.

✅Наличие МСФО. У компании вполне вменяемая консолидированная отчетность — это большой плюс для ООО. Жаль, что с момента последнего обновления данных прошел уже почти год.

✅Резкий рост бизнеса. Согласно отчету, выручка, EBITDA, прибыль и собственный капитал кратно выросли за прошлый год. При этом расходы тоже росли, но гораздо меньшими темпами. Группа приобрела несколько дочерних обществ, включая АО «Фент» и ООО «Синтез Девелопмент».

⛔Закредитованность. Капитал покрывает чистую задолженность всего на 21%, и это при условии успешного раскрытия всех счетов эскроу. Хотя ЧД/EBITDA снизилась с 11,4х до 3,5х, компания всё ещё сильно зависит от заёмного финансирования.

⛔Мало ликвидности на счетах. Несмотря на 7-кратный рост прибыли, кэш на балансе за год почти не увеличился. НКР отмечает умеренно низкие показатели обслуживания долга и незначительную долю собственных средств в активах. Свободный денежный поток отрицательный.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Тальвен вряд ли стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в 2025-м отмечается оживление и рост продаж.

💼Вывод: на мой взгляд, купон для дебютного выпуска от застройщика с рейтингом BBB мог быть и повыше, особенно сейчас, после прикола с Монополией. Это тот случай, когда быстрое масштабирование бизнеса приводит к нехватке ликвидности — не зря компания выпустила ЦФА на 250 млн и одновременно пришла занимать на биржу ещё миллиард под мЕньший процент.

Продажи растут — это хорошо, но помним, что это данные за прошлый год. Если продажи замедлятся или возникнут проблемы со строительством, остатки на эскроу могут не покрыть потребности в финансировании, и долговая нагрузка станет большой проблемой.

🎯Другие свежие фиксы: РеСтор 1Р2 (рейтинг А-, купон 18.85%), Балт. лизинг П20 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СтройДорСервис 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер (BB+, 24%), Новотранс 2Р1 (АА-, 16%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за ноябрь 2025. Часть 1
📍 7 самых доходных облигаций на 1-3 года с ежемесячным купоном
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth