облигации РФ

Завтра на размещении #облигации Софтлайн-002Р-01

• ruBBB+ от Эксперт РА 24.01.23
• купон не выше 13%, ожидаемый YTM до ~13,4%,
• 2 года 9 мес., объем 3 млрд., сбор заявок 23.05

Производитель и поставщик программного обеспечения, входит в топ-10 крупнейших компаний IT-сектора РФ

📊В прошлом году Софтлайн разделил бизнес на российский и зарубежный сегменты. Расписки, которые торгуются на Мосбирже – это международная часть (Noventiq). А облигации выпускает российское АО «Софтлайн», именно на него и смотрим:

🔹В 2022 компании удалось перестроить бизнес после ухода иностранных производителей ПО. Ранее половина выручки приходилась на продукты Майкрософта, сейчас заметно выросла доля собственных продуктов

🔹За счет этого удалось повысить рентабельность – производитель зарабатывает больше, чем посредник. Прибыль в 2022 умеренная и в основном бумажная, но тут мы и не ждали рекордов. Нет убытка – пока уже хорошо. Долг/EBITDA <1, тут прям отлично

🔹Основной способ быстро расти дальше – покупать менее крупные компании целиком, вместе с командами и готовыми разработками. В 2022 Софтлайн был очень активен в M&A (8 сделок), и деньги с нового облигационного займа тоже пойдут на новые поглощения

Прошло 8 месяцев с момента размещения первого выпуска облигация Делимобиля, ну или, как называют его прошаренные инвесторы, собираясь в клубе анонимных лудоманов, Каршеринг Руссия. Выпуск был прошлым летом одним из моих любимых наравне с ВУШ. Настало время второго выпуска «Делика».

Объём выпуска — 1,5 млрд, доходность ожидается 12,5–13% (для себя ставлю ориентир 12,7%), срок 3 года, без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартально. Рейтинг A+ от АКРА. Премия к ОФЗ 5% при высоком рейтинге — это ли не настоящее счастье?

Делимобиль (Каршеринг Руссия) — это, если кто не знает, самый популярный в Москве и в России каршеринг. Тикер ➗🚗 Сайт: https://delimobil.ru

• Выпуск: Каршеринг Руссия-001Р-02
• Объём: 1,5 млрд
• Начало размещения: 26 мая 2023 (сбор заявок до 23 мая)
• Срок: 3 года
• Доходность: 12,5–13%
• Выплаты: 4 раза в год
• Оферта: нет
• Амортизация: нет

Несмотря на то, что рынок корпоративных облигаций довольно разнообразен, есть несколько сегментов, которые пользуются повышенным вниманием благодаря высокой доходности выпусков от крупных эмитентов. Один из таких сегментов — строительство жилой недвижимости.

В 2019 году государство внесло ограниченный запрет на привлечение денежных средств со стороны дольщиков. Из-за этого строительные компании пошли искать альтернативные источники привлечения денег. Также, размещая облигации, девелопер увеличивает свободные лимиты в банках, что позволяет браться за новые проекты.

Собрал все строительные компании, чьи облигации есть на Мосбирже. Разбил их по рейтингам и написал краткие резюме по каждой из групп. Про многих из них я уже писал на своём канале. Здесь легко найти доходность выше 12%, а зачастую и выше 14%. Обращаю внимание, что доходности сильно отличаются от эмитента к эмитенту, от выпуска к выпуску, а также не то, что у многих выпусков есть оферта, а доходность в приложении брокера показывается к её дате. Если нет понимания, что такое оферта, лучше не выбирать такие облигации.

🔹 За период 10.05.2023-12.05.2023 Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) скорректировался за неделю с 129,79 до 129,69 (-0,8%).

🔹 Рубль завершил коррекцию после апрельского резкого ослабления курса, укрепившись до уровня 75 руб./доллар США. Это стало поводом для остановки роста цен ОФЗ и корпоративных облигаций. Наклон кривой доходности на ближнем конце весьма крутой, доходности среднесрочных ОФЗ еще выглядят привлекательными, хотя на фоне готовности ЦБ РФ повышать ключевую ставку с покупками можно не торопиться. Годовая инфляция держится ниже целевого уровня 4%, сказывается эффект высокой базы прошлого года после начала СВО.

🔹 Некоторую тревогу вызывает отложенный рост цен импорта из-за резкого ослабления курса рубля в апреле, что снова вернёт инфляцию выше плановых значений. Банк России долго держит ключевую ставку на прежнем уровне 7,5%. Ситуация в российской экономике налаживается, статистика показывает цифры промышленного роста лучше ожиданий. ВВП России может и готов расти сильнее, но в экономике необходимо создать благоприятные условия для внутренних инвестиций в промышленность и науку.

Какие фонды торгуются на бирже:

SBGB — фонд от Сбера, отслеживающий индекс государственных облигаций, средняя дюрация ( время до погашения) 1,5 года, комиссия — 0,82%

INFL  — фонд от ингостраха , отслеживающий Индекс Индекс МосБиржи Государственных Облигаций (Инфляционный), средняя дюрация ( время до погашения) 5 лет, в него входят несколько выпусков с защитой от инфляции, комиссия — 0,4%

SUGB — фонд от МКБ, отслеживающий индекс государственных облигаций, средняя дюрация ( время до погашения) 0,6 года, комиссия — 0,80%

SPBF — фонд от БСПБ, отслеживающий свой собственный индекс государственных облигаций, средняя дюрация ( время до погашения) 3 года, комиссия — 0,90%

OPNB — фонд от Отрытия, отслеживающий индекс государственных облигаций (> 5 лет), средняя дюрация  6,6 лет, комиссия 0,79%

Доходность фондов за год
SBGB — 11,13%
INFL — 8,86%
SUGB — 12,13%
SPBF — 11,81%
OPNB — 5,72%

Необходимо отметить, что фонды не платят налог на купоны (выплаты по облигациям)

Для меня приоритетным является фонд от МКБ (SUGB) по ряду причин:

Отечественная айтишка чувствует себя отлично. Высокие зарплаты, льготы, конкуренты ушли из России, правда и многие айтишники тоже, а купоны в облигациях всё равно ниже, чем потребность в любителях запилить пайплайн по фэншую. На бирже не так много ИТ-компаний, и каждый новый выпуск воспринимается позитивно. Итак, Софтлайн.

Объём выпуска — 3 млрд, доходность ожидается 12,5–13,3% (думаю, что скорее ближе к нижней границе), срок 2 года и 9 месяцев, без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартально. Рейтинг BBB от Эксперт РА.

ГК Софтлайн — поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформации и ИБ, один из крупнейших поставщиков ПО в России. Предоставляет услуги в сегменте реализации облачных технологий и подписок на программное обеспечение, а также консультационные услуги. Занимается разработкой собственных ИТ-решений. Недавно разделилась на российскую и глобальную компании. Тикер: 💻💾 Сайт: https://softline.ru

• Выпуск: Софтлайн-002Р-01

«Кабельщик осознаёт, что его проблемы во взаимоотношениях с людьми — это следствие того, что он всё детство провёл перед телевизором и не получал любви от родителей. Также он заключает, что телевидение — это зло, которое гипнотизирует людей, отвлекая их от реального мира и от своих родных и друзей». Так заканчивается фильм «Кабельщик» с великолепным Джимом Керри, а новый выпуск Лайфстрим как бы намекает на то, что зло продолжает гипнотизировать людей.

Ездил на выходных в ТРЦ, не только же онлайн всё в Озоне покупать. Народу полно, все что-то там покупают, хомячат на фудкортах, площади торговые все почти все работают в полную силу — красота, бизнес-то прёт, получается? Хотя не так давно многие владельцы ТРЦ и арендаторы переживали смутные ковидные времена, потом начался уход зарубежных брендов. Так, к чему я это вообще, вроде про облигации же пост.

Ну вот так вот, ФПК Гарант-Инвест — это как раз владелец, девелопер/редевелопер и управляющий коммерческой недвижимостью в Москве. В портфеле — много известных московских ТРЦ. И на размещении скоро будет новый выпуск. Мне в принципе тема инвестиций в недвижимость интересна, в том числе и в формате облигаций.

Объём выпуска — 2 млрд, доходность ожидается 12,7–13%, срок 3 года, без оферты и амортизации. Купоны ежемесячно. Рейтинг BBB- от АКРА и BBB от НРА и НКР. Выпуск под рефинансирование и частично под редевелопмент (перепрофилирование под новое направление невостребованных объектов недвижимости) четырёх ТРЦ.

Всегда хочется укрепить свой инвестиционный портфель надёжным выпуском с рейтингом эмитента не ниже A, а дополнительным плюсом будет и достойная доходность. И тут как раз на свежий выпуск Уральской Стали на размещении. Стоит ли укрепить свой портфель «стальными» облигациями?

Среди последних обзоров было много ВДО, и они все по-своему прекрасны. Но нет в них достаточной прочности. Уральская Сталь — сила, что по прочности металла, что по рейтингу A. Встречаем!

Объём выпуска — 5 млрд, доходность ожидается 11,5–12%, срок 3 года, без оферты и амортизации. Купоны четырежды в год. Рейтинг A от АКРА свежий — от 30 марта 2023. Также есть свежая годовая отчётность.

АО «Уральская Сталь» — металлургический комбинат в городе Новотроицк Оренбургской области. Является одним из ведущих российских производителей в отрасли чёрной металлургии. В 2022 году был приобретен Загорским Трубным Заводом у компании Металлоинвест и вошёл с ЗТЗ в единый металлургический холдинг. Тикер: 🏭🌉 Сайт: https://uralsteel.com

Он позволит смотреть на цифры не как на белый шум, а как на что-то понятное.

Поехали!

Абсолютная ликвидность:

Показывает, сколько текущих долгов можно покрыть только за счет денег компании и краткосрочных вложений.

Формула:
(Остаток на счете + Краткосрочные вложения) / Краткосрочные обязательства.

Пример:
У компании имеется 400 000на счёте, а завтра партнёр должен внести ещё 100 000. При этом поставщику срочно нужно оплатить 1 000 000 рублей. 400 000 + 100 000 / 1 000 000 = 0,5.

Нормальное значение: 0,2-0,5.

Срочная ликвидность:

Помогает понять, как быстро компания может перевести все самые доступные активы в деньги, чтобы решить возникшие проблемы.

Формула:
(Остаток на счете + Краткосрочные вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.

Пример:
На счете компании есть 400 000, скоро внесут ещё 100 000 и 100 000 рублей по дебиторке. Поставщикам всё еще должны 1 000 000 рублей. 400 000 + 100 000 + 100 000 / 1 000 000 = 0,6.