МигКредит

Первые месяцы 2023 года показывают – ситуация существенно не изменилась. Кредитование (рефинансирование) эмитентов продолжается. Основным банком кредитором остаётся Сбербанк. Также в залогодержателях есть микрофинансовые компании: МКК Поручитель, которая исторически кредитует нескольких эмитентов из Пензенской области, а также МФК Фордевинд, которая сама является эмитентом облигаций.

24,2%, столько принес портфель PRObonds ВДО за последние 365 дней. В этом значении есть элемент лукавства: портфель не только просел к началу прошлого марта, но и был недоступен для покупки, т.к. биржевые торги были закрыты с 28 февраля по 27 марта 2022.

Ожидаемая же доходность портфеля на следующие 12 месяцев – около 15% (сумма доходностей облигаций и стоимости размещения денег). С начала года портфель заработал уже 3,5%, и целевой результат на нынешний год – 14% – всё более реалистичен.

За весь срок ведения портфеля, с июля 2018 года он проигрывает рублевым котировкам золота и пересчитанному в рубли рынку американских акций. Возможно, проигрывает недвижимости, но статистика по этому рынку запаздывающая, так что только возможно. Отечественные акции и облигации, а также депозиты в долларах и евро – далеко позади. Проигрыш золоту тоже видится временным.

• «Асфальтобетонный завод №1» («АБЗ-1») установил ставку купона трехлетнего выпуска облигаций серии 001Р-03 объемом 1,5 млрд рублей на уровне 14,25% годовых на весь период обращения. Купоны ежеквартальные. По выпуску предусмотрена амортизация: в даты выплат 7-11-го купонов будет погашено по 16,5% от номинальной стоимости, в дату выплаты 12-го купона — 17,5%. Техразмещение начнется 2 февраля.

• «Первый ювелирный — драгоценные металлы» (ПЮДМ) продлил предварительное голосование владельцев облигаций БО-П01 по вопросу реструктуризации выпуска до 6 февраля. В рамках реструктуризации выпуска эмитент предлагает продлить срок обращения с пяти лет до девяти лет (3 240 дней) с увеличением количества ежемесячных купонов с 60 до 108. Ставка купонов будет составлять 15% годовых. Предлагается ввести амортизацию: 12,9% номинальной стоимости будет погашено в дату окончания 60-го купона, 21,8% номинала — в даты окончания 99-го, 102-го, 105-го купонов, 21,7% номинала — в дату окончания 108-го купона. Номинал одной облигации эмитент предлагает снизить с 50 тыс. до 1000 рублей.

Микрофинансовые организации в 2022 г. столкнулись с резким ростом просроченной задолженности при снижении спроса на нее со стороны коллекторов. Если в 2021 г. доля успешных сделок с долгами МФО составляла 57%, то в минувшем ― 47%. Особенно заметно сократился рынок цессий во втором-третьем кварталах после объявления СВО и частичной мобилизации. Участники рынка ожидают, что в 2023 г. рост просроченной задолженности будет пропорционален росту выдач, при этом доля «плохих» займов в портфеле МФО будет снижаться.

«Никто не хотел продавать»

По данным онлайн-аукциона по продаже просроченной задолженности Debex, в 2022 г. на российских онлайн-площадках было выставлено 46,4 млрд рублей просроченной задолженности микрофинансовых организаций (МФО). Это на 58% больше, чем годом ранее. Доля закрытых сделок составила 47%. При том, что в 2021 г. этот показатель находился на уровне 57%. В среднем через онлайн-площадки реализуется около 80% от общего объема выставленных просроченных долгов, отмечают эксперты рынка.

Как прошел 2022 год для ВДО и чего ждать в новом году? Мы задались этим вопросом и провели исследование на этот счет:

— Объем первичных размещений сократился приблизительно в 4 раза год к году: 10,1 млрд против 44 млрд рублей;

— В конце года рынок ВДО вышел на свой максимум в 2022 году. За 4 квартал было размещено бумаг на сумму 4,5 млрд рублей, причем на декабрь сумма размещений составила чуть больше 2 млрд рублей;

— Сохранение темпов 4 квартала приведет к росту рынка год к году почти на 80% в 2023 году. Однако, мы не считаем это базовым сценарием, на наш взгляд, с учетом форс-мажоров рынок может показать рост на 30 – 40% до 13 – 14 млрд рублей за 2023 год;

— Премия сегмента к доходностям госбумаг (G-Spread) к концу года составила около 6,1 п.п. До старта СВО премия составляла менее 5 п.п., однако, средняя премия за всю историю индекса получается 6,74 п.п. Таким образом, текущие доходности можно назвать стабилизировавшимися;

• «КЛС-Трейд» сегодня, 10 января, начинает размещение выпуска двухлетних облигаций серии БО-02 объемом 350 млн рублей. Регистрационный номер — 4B02-02-00068-L-001P. Ставка купона установлена на уровне 18% годовых на весь период обращения. Купоны ежеквартальные. Выпуск включен в Третий уровень котировального списка и Сектор ПИР.

• Московская биржа зарегистрировала выпуск облигаций «Мосрегионлифт» серии БО-01. Регистрационный номер — 4B02-01-00097-L. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка и Сектор ПИР. Параметры выпуска пока не раскрываются.

• «Пионер-Лизинг» установил ставку 40-го купона облигаций серии БО-П03 на уровне 13,5% годовых и ставку 9-го купона облигаций серии 01 в размере 14,97% годовых.

• МФК «МигКредит» открыла в ПАО «ТКБ Банк» двухлетнюю кредитную линию на 800 млн рублей. Кредитная ставка рассчитывается по формуле: ключевая ставка Банка России плюс 3,3% годовых. Срок транша — не более 120 дней. Общая стоимость активов эмитента на момент сделки составляла 3,93 млрд рублей.

В преддверии снижения максимальной процентной ставки выдач МФО до 0,8% важно, понять, какой запас компании накопили за прошлые периоды.


Мы проанализировали отчетности публичных МФК за 9 месяцев 2022 года и сделали свои выводы:

• Мы не видим существенных изменений в финансовом положении компаний.
• МФК активнее выходят на рынок в 3 и 4 кварталах, в 2023 году мы ждем несколько новых эмитентов из сектора.
• На вторичных торгах спрэд доходностей МФО к широкому рынку составляет 4% — это существенно больше цифр до старта СВО.

Подробнее - в нашем обзоре «Публичные МФО: отраслевое сравнение за 9 месяцев»

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK