Застройщики

И снова «разбор полётов»! ТОП-1 застройщик России «Самолёт», который постоянно держит инвесторов в напряжении, опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу три хорошие новости.

👉Во-первых, нескучный эмитент. Во-вторых, обещанная купонная доходность до 21%. И в-третьих, сразу ДВА фикса — на выбор. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант 19-й и 20-й релизы облигаций.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

( Читать дальше )

Эталон — один из крупнейших девелоперов России с 37-летней историей, ведущий игрок на рынке жилой недвижимости для среднего класса. Компания активно работает в Москве и Санкт-Петербурге, а также расширяет земельный банк для будущих проектов.

В эфире обсудим один из ключевых корпоративных событий года — подготовку SPO и сделку по приобретению «Бизнес-Недвижимости» у АФК Системы:

👉 Зачем Эталон выходит на SPO и почему это важно для инвесторов?
👉 Как расширение земельного банка без привлечения долга повлияет на стратегию компании?
👉 Какие проекты «Бизнес-Недвижимости» войдут в периметр группы?
👉 Как инвесторы оценивают перспективы компании на фоне высоких ставок?

Гостями #smartlabonline станут:
• Илья Косолапов — вице-президент по экономике и финансам Группы «Эталон»
• Мария Бевзюк — директор службы взаимодействия с инвесторами и устойчивого развития

Прямые трансляции:
YOUTUBE  ▎VK VIDEO

Также смотрите в записи:
ДЗЕН  ▎RUTUBE

( Читать дальше )

Дорогие подписчики, решил завершить торговую неделю материалом, который посвящен результатам застройщиков по итогам 1 полугодия 2025 года. В нём мы кратко пройдемся по результатам всех ключевых компаний и постараемся оценить их перспективы:

1. Самолет

— Выручка: 171 млрд руб (на уровне 1П2024)
— EBITDA: 57,5 млрд руб (+7% г/г)
— Чистая прибыль: 1,8 млрд руб (-61,9% г/г)
— Долг: 3,1x

Ситуация здесь весьма напряженная. На фоне роста процентных расходов компания отразила сильное падение по прибыли, а долговая нагрузка остается самой высокой в секторе, что естественно ставит крест на дивидендах. Ключевой негатив в Самолете заключается в его большой закредитованности: >75% долга представляют собой краткосрочные займы. При этом справедливо отмечу, что компания уже перешла в экономный режим, чтобы хоть как-то смягчить уже сложившуюся тяжелую ситуацию.

Мнение: не интересно, даже на уровне облигаций. Ждём снижения ставок и нормализации ситуации с долгом.

2. Эталон

— Выручка: 77,4 млрд руб (+34,9% г/г)

( Читать дальше )

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор застройщиков. Напомню, ранее я делал обзоры банков, золотодобытчиков, металлургов и ритейлеров.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• У застройщиков остаются прежние проблемы – отмена льготной ипотеки и высокая ключевая ставка. И хоть ключевую ставку уже начали снижать, но почти всё первое полугодие сектору пришлось жить со ставкой 21%, что не могло не отразиться на их результатах.

• В 1 полугодии 2025 года объём жилищного строительства в России снизился на 2,4% год к году до 52,2 млн кв. м. При этом в июне (когда начался цикл снижения ключевой ставки) объём строительства упал на 22,2% – судя по всему, застройщики решили дождаться более мягкую денежно-кредитную политику.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Ни один застройщик не смог добиться роста прибили, что неудивительно. Чуть меньше пострадали ПИК (–21,6% год к году) и Самолёт (–61,9% на фоне роста процентных расходов).

• Эталон продолжает оставаться убыточным, при этом чистый убыток увеличился с 1,5 до 9 млрд рублей. ЛСР впервые с 2017 года получил убыток в размере 2,5 млрд рублей из-за падения продаж недвижимости на 31%.

( Читать дальше )

🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за август:

💬 В августе погрузка составила 92,2 млн тонн (-5,4% г/г, в июле — 92,1 млн тонн), 15 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, в 2025 г. уже 2 раза было ниже 90 млн тонн (май-июнь), обвал продолжается и это при низкой базе прошлого года. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 23 месяца подряд снижения.

💬 Погрузка за 2025 г. составляет 738,8 млн тонн (-7,1% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 25,4 млн тонн (-4,2% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,3 млн тонн (-6,3% г/г)
🗄 Железная руда — 8,6 млн тонн (-5,5% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 3,9 млн тонн (-20,4% г/г)

( Читать дальше )

◾ Российские застройщики в январе-августе 2025 года сократили выручку от продаж жилья в сравнении с аналогичным периодом прошлого года на 8% — до 2,9 трлн рублей, подсчитали в «Дом.РФ».

◾ «В январе-августе застройщики реализовали 14,4 млн квадратных метров жилья, что на 17% меньше, чем год назад. В денежном выражении продажи снизились всего на 8% год к году и составили **2,9 трлн рублей», — указывается в сообщении.

◾ Застройщики массового сегмента, по данным «Дом.РФ», сократили выручку за восемь месяцев на 12%, до 2 трлн рублей, а высокобюджетного сегмента («бизнес» и «элит») увеличили на 5%, до 900 млрд рублей.

◾ При этом в августе, как подсчитали аналитики госкомпании, застройщики получили от реализации жилья 422 млрд рублей (+42% год к году), в физическом выражении продажи составили 2,1 млн «квадратов» (+28%).

◾ Соотношение распроданности и стройготовности на рынке новостроек составило 69% на 1 сентября (-8 п.п. с 1 января 2025 года), добавляется в сообщении.

( Читать дальше )

Мы чаще в канале говорим про акции и облигации, так как этот класс активов более доступен инвесторам. Но помимо этих активов есть ещё и недвижимость, которая при грамотном подходе тоже может давать не плохие результаты.

Предлагаю взглянуть на прогноз по развитию рынка недвижимости от агентства «Эксперт РА». А в конце обсудим, как можно инвестировать в недвижимость, не вкладывая большую сумму в покупку квартиры.

Но прежде приглашаю Вас в мой телеграм канал, там много интересного про инвестиции и личные финансы.

Тренды на рынке недвижимости:

1️⃣ Снижение желания улучшить жилищные условия
За последние 20 лет доля семей, желающих улучшить жилищные условия, упала с 61% до 40%.

2️⃣ Текущее состояние жилищного фонда

• Обеспеченность жильем: достигла исторического максимума — 29,4 кв. м/чел. (для сравнения: в США — 74 кв. м, в Канаде — 72 кв. м).

• Доля ИЖС: составляет 34% в жилфонде и 58% в текущем строительстве. Спрос на индивидуальные дома (560 тыс. в год) превышает предложение в 1,2 раза.

( Читать дальше )

📌 Вчера возобновились торги акциями Эталона после редомициляции с Кипра, акции на открытии подешевели на 10%. Причина такого падения – планы компании провести допэмиссию, которую мы сегодня и обсудим.

❓ ПРИЧИНЫ ДОПЭМИССИИ:

• В августе Эталон заключил сделку по покупке у АФК Системы компании «Бизнес-недвижимость», сумма сделки – 14,1 млрд рублей. Для сравнения, капитализация Эталона – 19,9 млрд рублей.

• О компании «Бизнес-недвижимость» – это 42 земельных участка премиум сегмента в Москве и Санкт-Петербурге, из них 18 проектов выйдут на рынок до 2027 года. Важный факт – компания довольно закрытая, не были опубликованы отчёты ни за 1 полугодие 2025 года, ни за 2024 год.

• Для оплаты сделки Эталон мог привлечь заёмный капитал, ещё больше увеличив свою долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA = 2,5x), но руководство решило, что более выгодный вариант – провести допэмиссию акций.

❓ ПАРАМЕТРЫ ДОПЭМИССИИ:

• Чтобы оплатить сделку, планируют выпустить до 400 млн акций, формат подписки — открытый, цена размещения будет объявлена позже. Больше подробностей появится лишь 29 сентября на собрании акционеров.

( Читать дальше )

💭 Оцениваем риски вложений в компанию...


💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка компании составила 96,4 млрд рублей, что на 13,2% выше показателя аналогичного периода 2024 года. Однако убыток составил 2,5 млрд рублей против прибыли 4,4 млрд рублей в 2024 году. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил -45,7 млрд рублей. При этом на счетах компании находится 24,9 млрд рублей денежных средств.

🤷‍♂️ Несмотря на рост выручки, компания столкнулась с серьёзными финансовыми трудностями. Основная причина — значительное превышение расходов над доходами. Важно, что компания сохраняет сильные рыночные позиции и потенциал для восстановления.



✔️ Операционная часть (1 п 2025)

👌Компания занимается разработкой и возведением жилых комплексов различной ценовой категории — от экономичного комфорта до престижного премиального уровня. Для обеспечения строительных объектов необходимыми материалами предприятие располагает собственной производственной базой, специализирующейся на выпуске железобетонных конструкций, газобетонных блоков и кирпичей, а также предприятиями по разработке месторождений нерудных ресурсов. Благодаря этому поставки сырья осуществляются непрерывно и своевременно.

( Читать дальше )

«Без системных мер государственного регулирования сектор рискует столкнуться с кризисом ликвидности застройщиков, ростом социальной напряженности из-за замороженных строек и дальнейшим снижением доступности жилья для населения. Требуются возобновление целевых программ поддержки и корректировка денежно-кредитной политики», — такой прогноз содержится в аналитическом обзоре Национального рейтингового агентства (НРА).

Аналитики отмечают накапливающиеся системные риски перегрева сектора: отношение незавершенного строительства к годовому вводу жилья выросло со 106,8% в 2019 году до 149,6% в 2024-м. Застройщики запускают новые проекты при замедлении темпов реализации, что создает угрозу затоваривания и увеличения количества проблемных объектов, указывают они.

Согласно материалам, застройщики также массово переходят на рискованные схемы финансирования: в 2024-2025 годах доля сделок с рассрочкой выросла до 40% в январе-марте 2025 года против 10-20% — за аналогичные периоды предыдущих годов, при этом объем накопленной задолженности по таким схемам превысил 1 трлн руб. 

( Читать дальше )