фундаментальный Анализ

Нашествие лизинговых гигантов продолжается! Вслед за Балт. лизингом и ПР-Лизингом, на рынок с флоатером выкатывается очередной крупный должник — ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-11 в четверг, 27 ноября.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски реСтор, Лидойл, Балт._лизинг, Совкомфлот, Борец, НижегорОбл, ПР_Лизинг, Эталон, ПКТ, ДельтаЛизинг, Автобан, Инарктика, Трансконтейнер.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!

✈️Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель на неделе снизился на 3.2% (в основном на фоне укрепления рубля), против индекса Мосбиржи +6.0%
  Рынок на неделе рос на геополитике:
  — Во вторник были анонсированы переговоры Зеленского и Уиткоффа в Турции (РБК)
  — В четверг Axios сообщил о согласии Зеленского подписать мирный план в сжатые сроки (РБК), а ближе к ночи в СМИ был опубликован «план Трампа» по мирному урегулированию на Украине (Коммерсантъ)
  — В пятницу сделали различные высказывания президенты РФ, Украины и США.
  Путин заявил, что предметно план США с Москвой не обсуждался, однако может послужить основой урегулирования (РБК)
  — Трамп счел четверг (27 нояб.) подходящим дедлайном для согласия Киева на мирный план (РБК)
• Валютная позиция снизилась на 3.9% несмотря на снижение нефти – Brent -1.9% за неделю, Urals -2.4%

Bloomberg: Стоимость марки Urals в черноморском порту Новороссийск упала до $36.61 за баррель. Спрос на российские грузы упал после объявления об американских санкциях в отношении «Роснефти» и «Лукойла», некоторые НПЗ в Китае, Индии и Турции уже приостановили закупку российской нефти и ищут альтернативные источники углеводородов (Forbes)

МКПАО «Яндекс» в 2025 году объявлял о выпуске до 3,9 млн обыкновенный акций в рамках программы долгосрочной мотивации. Сейчас МКПАО «Яндекс» разместил уже 1,008 млн акций по закрытой подписке.

Допэмиссия по этой программе приведет к снижению доли акционеров примерно на 1%.

Согласно теории стоимостного инвестирования, инвестор приобретает долю компании с расчетом получения доходности в соответствии со своей долей. Поэтому само по себе размытие доли акционеров иногда может рассматриваться как негативный фактор. Так это или нет – будет показано в конце публикации.

Также программа мотивации акциями компании приводит к искажению оценки динамики прибыли в финансовых отчетах. Об этом так же ниже.

Реструктуризация Яндекса и программа мотивации.

После реструктуризации в 2024 году Яндекс адаптировал стратегию развития к новым реалиям.

Интересный бонус новой стратегии – начало выплаты дивидендов с 2024 года.

Также в 2025 году было объявлено о расширении программы мотивации сотрудников с допэмиссией и размытием доли акционеров.

Российский рынок труда продолжает охлаждаться, и это не может не отражаться на лидере отрасли — компании HeadHunter. Давайте посмотрим, как крупнейшая платформа интернет-рекрутинга проходит период турбулентности и где ищет точки для нового роста.

📊 Ключевые финансовые показатели: рост под вопросом

На фоне общего замедления динамика выручки HHru за 9 месяцев 2025 года оказалась скромной: +5,3% г/г до 30,7 млрд руб. Однако за этой цифрой скрывается важный нюанс: основной бизнес по подбору персонала демонстрирует слабость, а положительную динамику целиком обеспечивает молодая и агрессивно растущая дивизия HRTech.

· Выручка: 30,7 млрд руб. (+5,3% г/г)

· Скор. EBITDA: 16,8 млрд руб. (-4,8% г/г)

· Скор. Чистая прибыль: 15,4 млрд руб. (-13,4% г/г)

💡 Драйверы и тормоза: что двигает компанию вперед?

Главный луч света в этом квартале — это сегмент HRTech, который показал взрывной рост +145,4% г/г по итогам 3-го квартала. Компания успешно увеличивает средний чек с клиентов: в сегменте МСБ ARPC вырос на 15,7%, а среди крупных клиентов — на 5,9%.

Цифровая экосистема МТС по итогам 9 месяцев 2025 года демонстрирует уверенную операционную динамику, подтверждая статус одного из лидеров рынка. Несмотря на давление со стороны процентных расходов, ядро бизнеса остается здоровым и показывает стабильный рост, что создает фундамент для выполнения дивидендных обязательств.

 📊 Ключевые финансовые показатели: Рост несмотря ни на что

Результаты МТС за 9М 2025 года — это история двух параллельных реальностей: крепнущего операционного здоровья и сложной макроэкономической конъюнктуры.

Динамика за 9 месяцев 2025 года (г/г):

· Выручка: 584,6 млрд руб. (+14%) — уверенный двузначный рост.

· OIBDA: 207,9 млрд руб. (+11,7%) — высокая рентабельность бизнеса.

· Операционная прибыль: 109,5 млрд руб. (+5%) — положительный эффект от оптимизации расходов.

· Чистая прибыль: 13,7 млрд руб. (-71,3%) — под давлением стоимости долга.

Что это значит? Операционная деятельность МТС генерирует значительные денежные потоки. Рост выручки и OIBDA обеспечивается не только традиционным телекомом, но и активно развивающимися направлениями экосистемы.

Всем привет! Сегодня сделаю разбор финансовых результатов флагмана российской цифровизации — «Ростелекома». Компания демонстрирует стабильный рост выручки, но скрывается ли за этими цифрами повод для оптимизма? Давайте смотреть на сухие цифры и влажные глаза инвесторов.

📊 Ключевые финансовые показатели за 9М 2025

· Выручка: 602,3 млрд руб. (+10% к 9М 2024)

· OIBDA: 235,8 млрд руб. (+6%)

· Операционная прибыль: 106,6 млрд руб. (+15%)

· Чистая прибыль: 18,4 млрд руб. (-5%)

Что хорошо: Двигатель роста еще работает

Рост выручки на 10% — сильный результат, особенно на фоне текущей макроэкономической ситуации. Его драйверами стали:

· Мобильный бизнес (+10% г/г): Стабильный хребет доходов.

· Цифровые кластеры (+19% г/г): Золотое дно и главная история для инвесторов, показывающая успех интеграции цифровых решений.

· B2B/G сегмент: Комплексные продукты для бизнеса и государства продолжают набирать обороты.

Октябрь и первые десять месяцев 2025 года стали для Сбербанка периодом уверенного ускорения. Отчетность по РСБУ демонстрирует мощный импульс, который банк получает от макроэкономической среды. Давайте разберемся, как меняющаяся конъюнктура превращается в конкретные финансовые результаты.

Ключевые драйверы роста

На фоне снижения ключевой ставки и укрепления рубля Сбербанк демонстрирует впечатляющую динамику по основным статьям доходов:

· Чистые процентные доходы взлетели на 17,5% за 10 месяцев, достигнув 2 507,4 млрд руб. Это прямое следствие активизации кредитования и роста объемов работающих активов. Только в октябре рост показателя составил рекордные 25,5%.

· Чистая прибыль по итогам 10 месяцев составила 1 419,5 млрд руб., прибавив 6,9% к прошлогодним показателям.

· Комиссионные доходы (599,4 млрд руб.) остаются под легким давлением высокой базы прошлого года (-2,6% г/г), но общую картину это не омрачает.

Месячная динамика прибыли: тренд на ускорение

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Портфель снизился на -3.9% (в основном на фоне некоторой просадки OZON после старта торгов), против индекса Мосбиржи -1.3%
  Существенное влияние на индекс Мосбиржи на неделе оказывал Лукойл: сначала объявление форс-мажора на месторождении Западная Курна-2 в Ираке (Интерфакс) и сообщение FT о риске потери зарубежных активов на $14 млрд (РБК) вызвали снижение акций. Новости о переговорах по продаже международных активов (Пресс-релиз компании) и продлении США срока для завершения зарубежных операций (РБК) поддержали котировки
• Валютная позиция выросла на 0.3%. Urals по последним данным продается уже $38 за баррель с дисконтом к Brent в $25
• OZON, как мы и ожидали, отлично отчитался за 2025 q3:
  — GMV +53% г/г
  — Выручка +68.5% г/г (против исторического темпа +54.6%)
  — EBITDA +222.3% г/г (против исторического темпа +102.1%) и на 8% выше консенсус-прогноза
  — Рентабельность по EBITDA 13.1% увеличилась с 6.9% годом ранее

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Автобан, Инарктика, Трансконтейнер, НовосибОбл, Полипласт, СФО_ТБ_5, ТомскОбл, СтройДорСервис, Росинтер, Новотранс, Самолет, АБЗ_1, Акрон.  

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

Эмитент: ООО «ДельтаЛизинг»

⚙️DeltaЛизинг – довольно крупная лизинговая компания, которая специализируется на лизинге различных видов промышленного оборудования. До 2022 г. принадлежала концерну Siemens и называлась «Сименс Финанс». Сейчас входит в группу «Инсайт Лизинг».

Инвесторы ждали от «Позитива» знаков операционной эффективности — и компания их продемонстрировала. Несмотря на сохраняющиеся вызовы, в отчёте за 9М2025 видны первые плоды работы над расходами. Давайте отделим зёрна от плевел.

📈 Операционные успехи: рост на старте финишного рывка

Компания уверенно наращивает производственный цикл, что видно по опережающему росту отгрузок.

· Отгрузки: 11,9 млрд руб. ➡️ +31% г/г

· Выручка: 10,9 млрд руб. ➡️ +12,2% г/г

Что важно: Более 60% объёма отгрузок обеспечили флагманские продукты — MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Это доказывает востребованность именно продуктового портфеля. Разрыв между отгрузками и выручкой объясняется особенностями признания выручки, и большая часть этих отгрузок «превратится» в выручку в следующих кварталах.

⚖️ Фокус на эффективности: сжимаем затраты, но не амбиции

Ключевое достижение периода — радикальное сокращение операционных расходов.