HeadHunter: испытание на прочность. Разбираем итоги 9 месяцев 2025 года

Российский рынок труда продолжает охлаждаться, и это не может не отражаться на лидере отрасли — компании HeadHunter. Давайте посмотрим, как крупнейшая платформа интернет-рекрутинга проходит период турбулентности и где ищет точки для нового роста.

📊 Ключевые финансовые показатели: рост под вопросом

На фоне общего замедления динамика выручки HHru за 9 месяцев 2025 года оказалась скромной: +5,3% г/г до 30,7 млрд руб. Однако за этой цифрой скрывается важный нюанс: основной бизнес по подбору персонала демонстрирует слабость, а положительную динамику целиком обеспечивает молодая и агрессивно растущая дивизия HRTech.

· Выручка: 30,7 млрд руб. (+5,3% г/г)

· Скор. EBITDA: 16,8 млрд руб. (-4,8% г/г)

· Скор. Чистая прибыль: 15,4 млрд руб. (-13,4% г/г)

💡 Драйверы и тормоза: что двигает компанию вперед?

Главный луч света в этом квартале — это сегмент HRTech, который показал взрывной рост +145,4% г/г по итогам 3-го квартала. Компания успешно увеличивает средний чек с клиентов: в сегменте МСБ ARPC вырос на 15,7%, а среди крупных клиентов — на 5,9%.

Однако это не отменяет главной проблемы: количество платящих клиентов сокращается уже 4 квартал подряд (-15,4% г/г). Это прямое следствие кризиса на рынке труда.

Падение прибыльности обусловлено несколькими факторами:

· Консолидация убыточного (пока еще) сегмента HRLink.

· Рост операционных расходов на 21,9% г/г.

· Увеличение расходов на налог на прибыль (с 0,4 до 1,6 млрд руб.).

· Рост вознаграждений сотрудникам (долевыми инструментами) на 40,7% г/г.

В результате рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась до 60,0% против 64,6% годом ранее.

🛡️ Запас прочности: почему у инвесторов есть поводы для спокойствия

Несмотря на давление, у HeadHunter остается мощный финансовый тыл.

· На счетах компании — 17,4 млрд руб. денежных средств.

· Чистый долг — отрицательный, что является признаком финансовой устойчивости.

· В 3-м квартале компания сгенерировала 4,7 млрд руб. свободного денежного потока (FCF).

💵 Дивиденды и прогнозы: что ждать акционерам?

Реальность заставила менеджмент скорректировать прогнозы. Теперь компания ожидает рост выручки по итогам года всего на 3% (против изначальных 8-12%). Рентабельность по EBITDA прогнозируется на уровне выше 52%.

Что касается дивидендов, здесь все обстоит очень привлекательно. За первое полугодие 2025 года уже выплачено 233 рубля на акцию (итого 10,4 млрд руб.). Ожидается, что по итогам второго полугодия выплаты составят около 200-215 рублей. В совокупности это может дать дивидендную доходность за весь 2025 год на уровне ~14% — одна из самых высоких в IT-секторе.

🚀 Итоги и инвестиционный вывод

HeadHunter столкнулся с серьезным вызовом: снижение деловой активности и сокращение вакансий на 30% в октябре в годовом выражении бьют по основе бизнеса. Признаков скорого восстановления пока не видно.

Однако ключевой вывод вот в чем: даже в кризис компания демонстрирует колоссальный запас прочности. Она остается высокорентабельной, генерирует мощный денежный поток, не имеет долговой нагрузки и щедро делится прибылью с акционерами.

Акции Хэдхантер с начала года просели более чем на 24%, и текущая оценка (P/E = 6,4x) выглядит привлекательной для входа в ожидании будущего восстановления экономики и рынка труда. Импульсом к росту котировок станет любая позитивная статистика, свидетельствующая о развороте деловой активности.

Мнение аналитиков по акциям Хэдхантер сохраняется на уровне 4 000 рублей. Компания остается одним из главных фаворитов на снижении ключевой ставки ЦБ.

А что вы думаете о дивидендной стратегии HeadHunter в условиях кризиса? Делитесь мнением в комментариях!

🔥 Подпишись на Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*