Яндекс вводит в заблуждение инвесторов? Допэмиссия и Имитация роста прибыли. Стоит ли покупать Акции.

МКПАО «Яндекс» в 2025 году объявлял о выпуске до 3,9 млн обыкновенный акций в рамках программы долгосрочной мотивации. Сейчас МКПАО «Яндекс» разместил уже 1,008 млн акций по закрытой подписке.

Допэмиссия по этой программе приведет к снижению доли акционеров примерно на 1%.

Согласно теории стоимостного инвестирования, инвестор приобретает долю компании с расчетом получения доходности в соответствии со своей долей. Поэтому само по себе размытие доли акционеров иногда может рассматриваться как негативный фактор. Так это или нет – будет показано в конце публикации.

Также программа мотивации акциями компании приводит к искажению оценки динамики прибыли в финансовых отчетах. Об этом так же ниже.

Реструктуризация Яндекса и программа мотивации.

После реструктуризации в 2024 году Яндекс адаптировал стратегию развития к новым реалиям.

Интересный бонус новой стратегии – начало выплаты дивидендов с 2024 года.

Также в 2025 году было объявлено о расширении программы мотивации сотрудников с допэмиссией и размытием доли акционеров.

Акции размещаются по закрытой подписке в пользу дочернего ООО «ЕСОП СПВ».

Благодаря этой программе Яндекс снижает издержки на вознаграждение персонала, а также удерживает ценных сотрудников в своей компании. С точки зрения менеджмента это хорошая и довольно распространенная стратегия IT-компаний. Но минус ее в том, что выполняется это за счет акционеров.

Причем вопрос не только в уменьшении доли акционеров. Мотивированные сотрудники заинтересованы в том, чтобы зафиксировать прибыль, поэтому ощутимая часть акций будет продана. Этот фактор может играть отрицательную роль для стоимости акций Яндекса на бирже.

Также программа мотивации делает раздел финансовых отчетов о издержках менее прозрачным, что может инвесторов вводить в заблуждение. Об этом будет ниже.

Неоправданный хайп вокруг скорректированной прибыли Яндекса.

На новостных порталах (Финам и т п) опубликовано, что за 2024 год Яндекс объявил о растущей скорректированной прибыли на 94%, которая составила 100,9 млрд против 52,1 млрд 2023 года.

Однако, в представленных публикациях не акцентировано на снижении чистой прибыли с 55,6 млрд 2023г до 11,5 млрд 2024г.

По отчетам МСФО за 3кв 2025 года продолжают публиковаться аналогичные громкие заголовки с демонстрацией роста скорректированной чистой прибыли.

Больший акцент на рост скорректированной прибыли сделан потому, что издержки являются неденежными расходами в виде вознаграждения акциями компании. И подразумевается, что эти затраты носят разовый характер, т к связаны с реструктуризацией. Но такой подход является ошибочным.

По следующим причинам:

1. Из отчета видно, что «Единовременные расходы, связанные с реструктуризацией» — всего лишь 2.4 миллиарда.

2. Оплата акциями снижает уровень денежных расходов, затрудняя оценку динамики прибыли компании. У инвесторов может создаваться ложное впечатление роста прибыли компании.

3. Вознаграждение акциями компании (89.1 млрд в 2024г) продолжается и в 2025 году довольно в больших объемах (представлено на рисунке ниже). Поэтому неверно это считать разовой выплатой. Тем более, что Яндекс планирует дальнейшее развитие программы мотивации сотрудников с допэмиссией.

Следовательно, не стоит доверять новостному хайпу, где делается акцент на растущие цифры скорректированной прибыли.

Согласно теории стоимостного инвестирования, если проводится допэмиссия, то инвесторам стоит задаться вопросом: «Достаточно ли обоснована стратегия вознаграждения сотрудников компании за счет доли компании инвесторов?».

Что касается чистой прибыли, то в 2025 году ее уровень в отчете за 3 кв примерно такой же, как в отчете 3 кв 2023 года. Однако, долговые обязательства компании с 2023 по 2025 год выросли примерно в два раза.

Конечно, до 2024 года Яндекс была нидерландской компанией, но в процессе реструктуризации основные активы вместе с обязательствами были переданы российскому юр лицу.

Вывод.

Новостной хайп о растущей скорректированной прибыли не оправдан и неинформативен для инвестора. Яндекс сэкономил и продолжает экономить на издержках с помощью своих акций, что несколько искажает оценку динамики прибыли компании.

Такая экономия реализуется в том числе за счет доли инвесторов. Поэтому начало выплаты дивидендов не выглядит столь радужным. Особенно на фоне невысокого роста чистой прибыли по сравнению с выручкой и обязательствами компании.

Поэтому перед инвестированием стоит внимательно ознакомиться с фундаментальными показателями компании и не поддаваться влиянию новостного хайпа, который пестрит заголовками, не учитывая важные факторы.

Не является инвестиционной рекомендацией

_____________

Защитите капитал от потерь на эмоциональных спекуляциях. Подписывайтесь на блог
Алексея Терновского «Эффективные Инвестиции», чтобы инвестировать уверенно, основываясь на фактах и логике.