Ростелеком: Итоги 9 месяцев 2025 года. Долг давит сильнее роста.

Всем привет! Сегодня сделаю разбор финансовых результатов флагмана российской цифровизации — «Ростелекома». Компания демонстрирует стабильный рост выручки, но скрывается ли за этими цифрами повод для оптимизма? Давайте смотреть на сухие цифры и влажные глаза инвесторов.

📊 Ключевые финансовые показатели за 9М 2025

· Выручка: 602,3 млрд руб. (+10% к 9М 2024)

· OIBDA: 235,8 млрд руб. (+6%)

· Операционная прибыль: 106,6 млрд руб. (+15%)

· Чистая прибыль: 18,4 млрд руб. (-5%)

Что хорошо: Двигатель роста еще работает

Рост выручки на 10% — сильный результат, особенно на фоне текущей макроэкономической ситуации. Его драйверами стали:

· Мобильный бизнес (+10% г/г): Стабильный хребет доходов.

· Цифровые кластеры (+19% г/г): Золотое дно и главная история для инвесторов, показывающая успех интеграции цифровых решений.

· B2B/G сегмент: Комплексные продукты для бизнеса и государства продолжают набирать обороты.

Операционная прибыль выросла на солидные 15%, что говорит об эффективности основной деятельности.

📈 Динамика по сегментам: Где жарко, а где уже стынет

Картина роста неоднородна, что обнажает структурные сдвиги в бизнесе:

· Взлетают: Цифровые сервисы (+12%), Прочие услуги (+39% — вероятно, ИТ-интеграция и облака).

· Стабильны: Фиксированный интернет (+10%), Оптовые услуги (+11%).

· Проседают: Фиксированная телефония (-6%) — наследие прошлого, которое медленно, но верно уходит в небытие.

Что плохо: Долговой Молох пожирает прибыль

И здесь мы подходим к главной проблеме «Ростелекома». Вся эта позитивная динамика буксует на фоне колоссальной долговой нагрузки.

· Чистая прибыль просела на 5% не из-за плохих продаж, а из-за удвоившихся процентных расходов (с 57,8 до 95,6 млрд руб.).

· Чистый долг вырос до 729,7 млрд руб., а соотношение ND/OIBDA остается на уровне 2.3x.

· Свободный денежный поток (FCF) отрицательный пятый квартал подряд (-28,1 млрд руб.). Компания не генерирует живые деньги, а проедает их.

Почему это происходит? Около 43% долга привязано к плавающей ставке. Пока ЦБ не опустит ключевую ставку значительно ниже, дышать «Ростелекому» будет не легче.

🤔 Итоги и инвестиционный вывод

Вывод №1: Качелей не будет. Текущего умеренного снижения ставки недостаточно. Компания продолжает работать на банкиров, а не на акционеров. Потенциальные дивиденды по итогам 2025 года, если и будут, то за счет нового долга — сомнительное удовольствие.

Вывод №2: Темпы роста замедляются. В 3-м квартале 2025 рост выручки составил всего 8%, что на уровне инфляции. Это тревожный звоночек: некогда быстрорастущие сегменты выходят на плато.

Мнение аналитиков по акциям Ростелекома:

Фундаментальных причин для покупки пока нет. Компания остается в долговой ловушке. Инвесторы продолжаю наблюдать за этим активом со стороны.

Ключевые драйверы, за которыми стоит следить:

1. Кардинальное снижение ключевой ставки ЦБ. Это главный катализатор.

2. Потенциальное IPO дочерних активов: «Солер» и «РТК ЦОД». Эти события могут дать мощный спекулятивный всплеск акциям Ростелекома, но в долгосрочной перспективе не решат структурных проблем.

Пока же история с Ростелекомом — это история ожидания. Ожидания более дешевых денег и стратегических шагов по оздоровлению баланса. Без этого — пока без улучшений.

---

Акции Ростелеком (RTKM) остаются одним из самых дискуссионных активов на российском рынке. В этом обзоре мы разобрали последние финансовые результаты компании, чтобы помочь инвесторам принять взвешенное решение.

🔥 Подпишись на Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*