Фундаментальный Анализ

Продолжаю разбор книги Уле Бьерга «Как делаются деньги? Философия посткредитного капитализма».

Краткое содержание предыдущих частей: автор выясняет, что деньги создаются и работают в обществе, потому что люди не знают и знать не хотят как эти процессы происходят. Финансовая система держится на невежестве масс. [1] Поголовной финансовой тупости, которая является фундаментом системы. Если вдруг люди узнают, как устроена система, то нас ждет революция. Уле Бьерг грезит революцией, когда должники восстанут против кредиторов, откажутся платить долги, и система рухнет (что-то мне это не нравится) [2].

Мир человечества существует потому, что люди чего-то не понимают. Если они поймут, то система начнет рушится. Например, люди не знают о своей природе. Что они грезящие существа, лунатики дня (по Ницше). Если это осознают массы, то мир перестанет быть прежним.

Финансовый мир крутится вокруг природы человека. Уле Бьерг в книге «Как делаются деньги?» использует для анализа денег труды Хайдеггера и Жижека. Для расшифровки всего того, что происходит в мире капитала и на бирже Уле Бьерг приводит объяснение Жижека:

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 3.5% (с учетом дивидендной отсечки по Сургутнефтегазу) против индекса Мосбиржи +0.7% (с начала года +107.1% (!) и +35.7% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 0.4%
• Добавили в портфельновую компанию, выигрывающую от слабого рубля, дешево оцененную по мультипликаторам, торгующуюся далеко от максимумов. Позиция уже в плюсе на 4%
• Суд постановил взыскать с Мечела и ЧМК $244.2 млн в пользу Газпромбанка – 21% капитализации Мечела (РБК). Заседание суда по следующему иску назначено на 03.08.2023 (ТАСС)
• По основным компаниям изменения: Белуга +9.1%, Алроса +5.1%, Сургутнефтегаз (прив) +1.6% (с учетом дивидендной отсечки), Фосагро +1.4%, Сбербанк -0.9%, ГлобалТранс +8.8%
• Банк России повысил ставку на 1.0% до 8.5% (Пресс-релиз ЦБ РФ). С 1-го августа ЦБ РФ повысит объем продажи валюты за счет расходования ФНБ (Интерфакс)

На наш взгляд, эти действия ЦБ не обязательно приведут к укреплению рубля, так как исторически курс определяется ценой на нефть и дефицитом или профицитом бюджета и торгового баланса

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 3.4% (с учетом дивидендной отсечки по Фосагро), против индекса Мосбиржи +2.5% (с начала года +100.2% (!) и +34.8% соответственно)
• Валютная позиция снизилась на 0.2%
• Сбербанк вырос на 1.1%. Сбербанк отлично отчитался по результатам по РПБУ за июнь 2023 года:
  — Чистый процентный доход +43.6% г/г
  — Чистый комиссионный доход +22.9% г/г
  — Операционные расходы +28.6% г/г
  — Чистая прибыль составила 138.8 млрд руб (+17.5% м/м)

Чистая прибыль за 6 мес. 2023 составила 727.8 млрд руб, P/E Annualized: 3.8х. Прогнозный дивиденд (50% от аннуализированной чистой прибыли): 33.7 руб на акцию или 13.7% див. доходности к текущей цене

• Сургутнефтегаз вырос на 3.2%
• Белуга прибавила в цене 6.6%. Белуга средне отчиталась по операционным результатам за 2023 H1:
  — Общие отгрузки -5.7% г/г и +7.0% к 2021 H1
  — Отгрузки собственных брендов -9.0% г/г и +0.2% к 2021 H1
  — Отгрузки партнерских брендов +27% г/г и +64% к 2021 H1
  — Кол-во магазинов ВинЛаб +155 точек (+11.5% к 2022 H2), рост продаж +33.5% г/г

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 3.7% против индекса Мосбиржи +1.3% (с начала года +93.5% (!) и +31.5% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 2.3%
• На неделе переложились из золота в акции, так как атмосфера роста ставок, скорее, неблагоприятная для золота в целом, к тому же оно еще не так сильно скорректировалось относительно других commodities
• Реализовали на портале расчет потенциала по привилегированным акциям Сургутнефтегаза – рассчитывается ближайший дивиденд в предположении сохранения курса на текущем уровне и нормализованный долгосрочный дивиденд. Исходя из них и средней исторической див. доходности определяется справедливая цена. В моменте потенциал роста: +62%, див. доходность за 2023 год: 34%
• Своевременно на локальных минимумах нарастили долю в одной из компании портфеля – бенефициар девальвации, после чего акции росли на 1.7% к закрытию пятницы
• Cбербанк в 2023 году ждет увеличение прибыли на фоне роспуска созданных в 2022 году резервов (Интерфакс) – позитив

( Читать дальше )

Всем привет! Выкладываю июньский анализ, в этом месяце смотрим на Норникель. Изучил отчетность, операционные и финансовые показатели. Как всегда — выделил плюсы и минусы, а также постарался найти инвестиционные идеи. Анализ сделан на данных за 2022 год.

Заметили ошибку или неточность в разборе? Буду благодарен если укажете на это.

Ссылка на файл с анализом:
disk.yandex.ru/d/rGgqpGTSpEQXfw

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 10.1% (!), против индекса Мосбиржи +0.1% (с начала года +86.6% и +29.9% соответственно)
• Валютная позиция выросла на 3.9%.
• Золото прибавило 4.8% в цене
• Сбербанк вырос на 1.7%. Темпы роста потребкредитования м/м в мае ускорились до 1.7% с 1.2% месяцем ранее (Интерфакс) – небольшой позитив для Сбера
• Сургутнефтегаз взлетел на 13.0% на фоне ослабления рубля. На неделе своевременно наращивали позицию по цене на ~6% ниже цены закрытия пятницы.
• Белуга выросла на 0.8%.
• Фосагро снизилась в цене на 2.0%, несмотря на ослабление рубля. Позитивно повышение цен на удобрения в США, а также снижение ставки морского фрахта и цен на серу в Китае, калийную соль и аммиак. Негативно снижение цен на диаммоний фосфат, карбамид и аммиачную селитру. Потенциал роста и целевая цена выросли на 11% и 9% соответственно.
• Мечел прибавил 1.7% на фоне ослабления рубля. Позитивно повышение цен на коксующийся уголь и снижение цен на железную руду. Потенциал роста и целевая цена увеличились на 1% и 3% соответственно. 

( Читать дальше )

Выиграл один из конкурсов на Смартлаб и обещал сделать анализ ГМК Норникель. Да мне самому интересна данная компания, она на 5 месте в моем портфеле по доле (3,7%). Поэтому проанализируем 3 сценария для компании и их влияние на цену акций.

Анализ достаточно прост, как и бизнес у Норникеля (добыл полезные ископаемые и продал). Поэтому, прежде всего, я нашел информацию по добыче компании (на Смартлаб) и цены на соответствующие металлы (данные Всемирного Банка). Цены на металлы в долларах и деятельность Норникеля связана с экспортом, поэтому, очевидно, для расчетов пригодится курс доллара. Данные приведены в таблице ниже (цены на металлы и курс доллара – средние значения за год):

Таблица 1


В последних двух колонках прогнозные данные, но о них чуть позже. Для получения расчетной выручки умножил добычу, цену металлов и курс доллара. Получил следующие данные:

Таблица 2

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель снизился на 2.1% против индекса Мосбиржи -0.2% (с начала года +69.5% и +29.8% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 0.4%
• Золото снизилось на 1.1%
• Нарастили позицию в одной из компаний портфеля, наиболее выигрывающей от девальвации рубля
• Опубликовали заметку по Мосбирже, ранее вышли из компании с учетом ожидаемого снижения процентных доходов в два раза кв/кв по итогам 2023 q2
• По основным компаниям изменения: Сургутнефтегаз (прив) +1.8%, Белуга -1.1%, Сбербанк -3.8%, ГлобалТранс -4.0%
• В пятницу начался военный мятеж ЧВК “Вагнер”, и был остановлен в субботу вечером (Коммерсантъ). На этом фоне курс в банках взлетел до ~90+ руб за доллар, посмотрим сохранится ли он на таком уровне в понедельник
• ЕС утвердил 11-й пакет санкций против РФ, направленный на борьбу с уклонением от введенных ранее санкций (РБК)
• 26 июня 2023 (понедельник) торги и расчеты на всех рынках Московской биржи будут проводиться в обычном режиме, несмотря на введение нерабочего дня в Москве из-за режима КТО (Пресс-релиз Мосбиржи)

( Читать дальше )

У гипотезы эффективности рынка есть три формулировки:

1. Цена любого актива справедлива, то есть эквивалентны покупки акций любой компании по рыночной цене: если мы купим одну компанию дороже другой, то это объясняется тем, какие активы включает одна компания, а какие активы включает другая компания, а также рисками, и любой информацией, связанной с природой этих активов
2. Цена любого актива учитывает всю существующую о нем информацию (с учетом временных издержек на ее обработку)
3. Невозможно показать доходность выше, чем доходность широкого рынка на длинном отрезке (десятки лет). Причем здесь у гипотезы есть сильная, средняя и слабая формулировки: невозможно переиграть рынок на основе непубличной или инсайдерской информации, невозможно переиграть рынок на основе фундаментальных данных о компании (мультипликаторы, отчеты, новости), невозможно переиграть рынок на основе предыдущих данных о нем (технический анализ)

Формулировка 1

Формулировка (1) опровергается тривиально. Существуют ситуации на рынке, когда одна компания может стоить дешевле, чем цена долей компаний, которыми она владеет.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель вырос на 2.1%, против индекса Мосбиржи +3.4% (с начала года +73.1% и +30.0% соответственно)
• Валютная позиция выросла на 2.0%.
• Золото прибавило 1.1% в цене
• Сбербанк вырос на 1.1%. На неделе нарастили долю в компании, как в идее с наибольшей степенью уверенности, с учетом отличных отчетов, дешевой оценки по мультипликаторам (P/E Annualized: 3.9х) и высоких ожидаемых дивидендов по итогам 2023 года: 32.7 руб на акцию или 13.4% див. доходности к текущей цене (по аннуализированной чистой прибыли)
• Белуга cкорректировалась на 0.1%.
• Добавили в портфель новую компанию с двузначной ожидаемой дивидендной доходностью по итогам 2023 года, акции которой находятся далеко от максимумов
• Сегежа прибавила в цене 4.6% на фоне ослабления рубля. Негативно снижение цен на древесину в Китае и гофропродукцию. Потенциал роста и целевая цена снизились на 5% и 1% соответственно

¹Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

( Читать дальше )