Облигации ГТЛК: Господдержка против убытков. Разбираем новый выпуск ГТЛК-002Р-10-боб

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) размещает новый выпуск облигаций-флоатеров ГТЛК-002Р-10-боб. Купон привязан к ключевой ставке ЦБ, что выглядит интересно в текущих условиях. Но стоит ли игра свеч? Давайте копнем глубже.

🔖 Ключевые параметры выпуска ГТЛК-002Р-10-боб
Номинал: 1000 ₽
Объем: 20 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +250 б.п.
Выплаты: 12 раза в год
Амортизация: по 25% в окончание 27, 30, 33 и 36 куп.
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 10 сентября 2025 года
Размещение: 15 сентября 2025 года

✅ ЗА: Почему стоит присмотреться?
⚫️ Железобетонная господдержка. ГТЛК на 100% принадлежит государству (Минтранс и Минфин). Это системообразующая компания, ключевой исполнитель нацпроектов. Вероятность дефолта практически нулевая, так как государство всегда окажет поддержку. Это подтверждается высокими кредитными рейтингами: AA-(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА.

🔶 ООО «Новые Технологии»
▫️ Облигации: Новые Технологии-001Р-08
▫️ ISIN: RU000A10CMQ5
▫️ Объем эмиссии: 1,5 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 17%
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 03.09.2025
▫️ Дата погашения: 24.08.2027
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Новые технологии» специализируется в областях разработки, производства, реализации, а также сервисного обслуживания погружного оборудования для добычи нефти.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Сегодня будет проходить первичное размещение облигаций IT-компании Айдеко, решил посмотреть, что это за эмитент и проанализировать его отчетность. Так как у большинства IT-компаний ярко выраженная сезонность в показателях (основная выручка в 4 кв.), то смотрю 2024г., а 6 мес. 2025г. по диагонали.

Айдеко занимается кибербезопасностью, разрабатывает межсетевой экран нового поколения, компания базируется в Екатеринбурге. Так как я в вопросах IT некомпетентен, то не могу оценить по настоящему перспективы продукта, который разрабатывает эмитент. Кому интересно подробнее узнать про эмитента, вот ссылка на сайт компании 👉 ideco.ru/

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ- от НКР со стабильным прогнозом (август 2025г.), ссылка на отчет 👉 ratings.ru/ratings/press-releases/Ideco-RA-140825/

Основные показатели за 2024г. по РСБУ:

1. Выручка — 607 млн. р. (+39,5% к 2023г.);
2. Себестоимость — 370 млн. р. (+9,1% к 2023г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы — 97 млн. р. (-5,8% к 2023г.);

Мы обновляем сейчас базу данных и по эмитентам облигаций. В апреле Игорь Шимко брал интервью у ТОПов компании, изучая состояние отрасли https://nztrusfond.com/category/obzory/monopoliya-intervyu-kak-zhivet-logistika-pri-21-stavke/

АО «Монополия» — один из крупнейших игроков российского рынка автологистики и транспортных платформ. Компания исторически строила бизнес на модели asset-heavy — владении собственным флотом грузовиков и сцепок, обеспечивая перевозки силами компании. Однако с 2023 года происходит переход к asset-light платформе:

• фокус смещается в сторону цифровых сервисов, SaaS и мультисервисных решений;
• снижается доля бизнеса, требующего крупных капитальных затрат;
• формируется масштабная экосистема для грузоотправителей, водителей и логистических компаний.

Стратегия направлена на превращение «Монополии» в цифрового интегратора на рынке грузоперевозок, где ключевым драйвером роста становятся IT-сервисы, а собственный парк постепенно выводится из операционной нагрузки.

💻 Этим летом Россию накрыла настоящая лавина киберпреступности, и печальная историяс Аэрофлотом — яркий тому пример. Поэтому неудивительно, что специалисты по информационной безопасности чуть ли не ежедневно выявляют всевозможные уязвимости в IT-инфраструктуре компаний из самых разных сфер экономики.

В свете этих событий моё внимание привлекла компания Айдеко — разработчик решений для защиты компьютерных сетей, которая уже завтра собирается представить свой дебютный облигационный выпуск.

👨‍✈️ Флагманским продуктом компании является межсетевой экран Ideco NGFW. Аббревиатуру NGFW бояться не нужно — это современный межсетевой экран, который защищает компьютерные сети от различных угроз. Представьте, что NGFW — это умный охранник на входе в здание, только этот охранник не просто проверяет пропуска, а анализирует, кто входит и выходит, отслеживает подозрительное поведение, блокирует опасных посетителей.

По сути, это продвинутый защитник, который контролирует весь входящий и исходящий трафик, надежно ограждая вашу сеть от сложных атак через приложения, вредоносного ПО, шифрованных каналов связи, несанкционированного доступа и попыток взлома.

• ПАО «АПРИ» – челябинский девелопер, работающий с 2014 года и специализирующийся на строительстве жилья комфорт-класса в формате комплексного освоения территорий. Компания является лидером строительной отрасли Челябинской области с долей около 30% в региональном вводе жилья по итогам 2024 года (№1 в регионе и №24 в РФ по данным ЕРЗ). АПРИ известна инновационным подходом к финансированию: первой среди региональных застройщиков она перешла на проектное финансирование с эскроу-счетами, одной из первых выпускала облигации (с 2018) и цифровые финансовые активы (2023), а также первой провела IPO на Московской Бирже в 2024 году. Группа имеет кредитные рейтинги на уровне BBB- (НКР) и BBB-|ru| (НРА) со стабильным прогнозом, отражающие достаточную финансовую устойчивость компании.

  Основной регион деятельности – Челябинская область, однако в 2023–2025 годах АПРИ активно расширяется и реализует проекты еще в четырех регионах: Свердловской области (Екатеринбург), Санкт-Петербурге/Ленинградской области, Ставропольском крае (город-курорт Железноводск) и Приморском крае (о. Русский, Владивосток). Ключевые действующие жилые комплексы и проекты компании:

Анализ проведен по итогам финансовой отчетности (РСБУ) предприятия за 6мес. 2025 г.

Финансовые результаты:
— Выручка: 1060 млн. руб.
— Чистая прибыль (убыток): 36 млн. руб.

Резюме:
(*) — динамика указана за отчетный период.

Собственный капитал увеличился на 9% (+), долгосрочные обязательства выросли на 21% (-), краткосрочные сократились на 10% (+).

Предприятие сильно закредитованное, заемный капитал превышает собственный в 12,56 раза. Долговая нагрузка уменьшилась на 2% (+).

По финансовым результатам (год-к-году): выручка выросла на 56%, чистая прибыль +13%.

Наиболее актуальными идеями на рынке долга остаются облигации с фиксированным купоном и квазивалютные выпуски. Доходность первых продолжает снижаться на фоне ожиданий продолжения цикла снижения ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России 12 сентября.

Квазивалютные бумаги продолжают пользоваться повышенным спросом ввиду ожиданий девальвации российского рубля в краткосрочной перспективе, а также — высоких купонных ставок. Надежные эмитенты с наивысшим кредитным рейтингом размещают выпуски со ставкой купона в диапазоне 6,5-7,5% годовых, в то время как ключевая ставка ФРС остается на уровне 4,25-4,5% годовых. Такие выпуски способны стать отличной заменой валютным депозитам, ставки по которым в последние годы близки к нулевым.

⚙️ НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-08

🔹Об эмитенте

Компания специализируется в сфере разработки, производства, реализации и сервисного обслуживания погружного оборудования для добычи нефти.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО):

• Выручка: 19,5 млрд руб. (+14% (г/г));

Посмотрел тут видос выступления Алексея Реброва на летней конференции смартлаба.
Выступление достаточно полезное, решил выписать главное.
Видос тут:

Мой пересказ:

Алексей Ребров смог предсказать 6 из 7 дефолтов.
Всегда лучше смотреть отчетность МСФО чем РСБУ

✅EBITDA — один из самых важных показателей отчетности, выручка почти не важна.
Потому что обслуживание долга идет из операционного дохода.

✅Рентабельность по EBITDA особо ничего не показывает.
Важнее рентабельность инвестированного капитала (ROIC) по EBITDA, которую можно сопоставлять с купоном облигации: если ROIC < купон.
Пример: если ROIC=20% а купон бондов 24%, то это уже признак долговой пирамиды.

✅Смотреть OCF — денежный поток от операций.
Если OCF отрицательный — это самый частый признак дефолта.
Например дефолт Нафтатранс плюс — была прибыль постоянно, а вот OCF был отрицательный стабильно.
М.Видео, например, не пугает, тк. OCF положительный
По фин. компаниям (например, лизинг) надо смотреть OCF за вычетом изменения кредитного портфеля.

Застройщик АПРИ продолжает пылесосить деньги на рынке с пулемётной скоростью. В конце прошлого года челябинские строители размещали выпуски с БЕШЕНЫМИ купонами выше 30% годовых; сейчас купон скромнее, но всё равно самый высокий в своей кредитной группе.

🤔Главный вопрос, как всегда — а увидят ли инвесторы обещанную доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски КИФА, Сегежа, ЛСР, ПР_Лизинг, Газпромнефть, Полипласт, СФО_ТБ_4, ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия, ОКЕЙ, Делимобиль, Славянск_ЭКО, МБЭС.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏠А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АПРИ!

🏗️Эмитент: ПАО «АПРИ»