Ударная неделя, и третья по счету, выдалась на отечественном рынке. В то время как индекс Мосбиржи закрывается в +3,36%, американский S&P снова перешел к падению. Беспокойство ФРС по поводу инфляции набирает обороты, заставляя более агрессивно поднимать ставку. 

Причины роста нашего рынка кроются не только в банальной локальной перепроданности и блокировке нерезидентов. Драйвером роста могут выступать отличные показатели компаний, отражение которых мы можем увидеть в сальдированном финансовом результате организаций (без малого бизнеса и гос учреждений), подготовленном Росстатом.

За первое полугодие бизнес получил рекордные 16,6 трлн рублей чистой прибыли, против 12,6 трлн в прошлом году и примерно 7 трлн в 2020. Говорить в данный момент о просадке в кризис не стоит, что не исключает негативную динамику в будущем. Экономика РФ уже нащупала отправную точку для рецессии.

​​🇷🇺 Невыразительным ростом закончилась неделя на рынке РФ. Хоть Индекс Мосбиржи фактически и прибавил 4,53%, но все еще остался в диапазоне прошлой недели. Без значимых драйверов роста, склиз вниз еще возможен, а позитив рынку обеспечила лишь отмена доступа дружественных нерезидентов. 

На фоне дедолларизация, деевровизации и прочих «де…», начинаю присматриваться к китайской валюте. Юань полностью коррелирует с долларом через кросс-курсы, поэтому интерес к этой валюте обусловлен лишь токсичностью доллара. В целом пора снова начинать хеджировать валютные риски.

Правда хранить цифровой юань придется либо в самой валюте без процентов, либо в облигациях Русала, номинированных в юанях. С купонным доходом в 3,8%, они становятся единственным инструментом, который доступен. Для любителей корпоративных облигации выбор может пасть на БО06 и БО05.

В лидеры роста недели врываются бумаги СПБ Биржи и некоторые расписки. Если первые устроили

Индекс Мосбиржи в среду подрос на 0,7%. В лидерах роста были золотодобытчики и транспортные компании. Производители желтого металла были сильно перепроданы в последние месяцы и назрела техническая коррекция. Цены на драгметалл растут последние 4 недели, а золотодобытчики всё это время падали и на рынке образовалась дивергенция, которую сейчас начинают отыгрывать. Бумаги Polymetal по итогам торгов потяжелели на 20,9%, а Полюса на 4,7%.

Среди транспортных компаний неплохо смотрятся Группа FESCO и Globaltrans. Первая является бенефициаром роста товарооборота между Россией и Китаем, который по итогам января-июля вырос на 29% г/г. От Globaltrans инвесторы ждут позитивной финансовой отчётности за первое полугодие, публикация которой намечена на конец августа. Ставки аренды полувагонов хоть и снижались последние два месяца, но по-прежнему в 2 раза выше, чем годом ранее, что позволит компании получить хороший профит. 

📈НОВАТЭК продолжает отыгрывать ценовое ралли на рынке природного газа. Конкуренция между Европой и Азией за поставки СПГ набирает обороты и будет усиливаться с каждым днем, поскольку через 2 месяца начнется отопительный сезон, что толкает вверх цены на голубое топливо. НОВАТЭК, в отличие от Газпрома, не обманул миноритариев с дивидендами и обещает сохранить практику промежуточных выплат акционерам. 

USDRUB по-прежнему торгуется чуть выше отметки 60. Предпосылок для девальвации рубля в этом месяце не видно. Центробанк опубликовал отчет по платежному балансу за июль, где вновь зафиксировал рекордный профицит счета текущих операций. Вроде бы должна быть иная ситуация, поскольку объемы поставок природного газа в Евросоюз сократились, а ценник на нефть упал на 5%, но профицит растет как на дрожжах. 

💰Распадская сегодня опубликует финансовые результаты за полугодие. На прошлой неделе отчитался EVRAZ, который отрапортовал о росте выручки своего угледобывающего дивизиона на 132,2% до $1,9 млрд. Поскольку компания не может выплачивать дивиденды из-за иностранной прописки мажоритария, то не исключено, что менеджмент может анонсировать buy back на фоне отсутствия чистого долга.  

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

После трёхдневного ралли быки сбавили обороты и на этом фоне индекс Мосбиржи в среду вырос на скромные 0,17%.

📈В лидерах роста были экспортёры, которые отыгрывали ослабление рубля. Минфин еще не модифицировал бюджетное правило, однако рынок начинает отыгрывать это событие. Объем торгов в паре юань/рубль растет не по дням, а по часам – физлица делают ставку на то, что именно китайская валюта будет базовой в новом бюджетном правиле. 

Среди голубых фишек лидером роста был НОВАТЭК. На рынке природного газа началось ралли – уверенно растут цены как в Европе, так и в Азии. НОВАТЭК сейчас может осуществлять поставки СПГ в Азиатско-Тихоокеанский регион с хорошей маржой. Бумаги компании вновь торгуются выше 1000 рублей. 

Глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон обещал сохранить практику выплаты промежуточных дивидендов в этом году и осенью компания может анонсировать рекордные выплаты на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке углеводородов.  

По данным Reuters, страны «Большой семерки» планируют запустить механизм ограничения цен на экспортируемую из России нефть к 5 декабря. Сейчас российский сорт Urals торгуется с дисконтом к Brent в размере $31, что на $6 ниже апрельского пика. Ситуация на нефтяном рынке стабилизировалась, что не может не радовать. 

РУСАЛ накануне бодро разместил 5-летние облигации в китайской валюте. Финальная доходность 3,9% годовых. Книгу закрыли за один день с переподпиской в 2 раза, что также подтверждает высокий интерес инвесторов к китайской валюте. Вектор развития начинает меняться и интерес к американский валюте будет постепенно угасать. Процесс этот не быстрой, но он научился и обратной дороги нет. 

Четверг будет богат на корпоративную статистику. O'Key и EMS опубликуют операционные результаты, а Магнит и VK финансовые показатели за 2 квартал. Последние двое могут порадовать инвесторов хорошей отчётностью, поскольку их конкуренты опубликовали неплохие показатели. Второй квартал для отечественного бизнеса оказался не таким ужасным, как многие изначально думали. Не так страшен чёрт, как его малюют. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

С наступлением новой реальности российские экспортеры попали под двойной удар. С одной стороны международные партнёры разрывают с ними контракты и вводят санкции, с другой стороны укрепление национальной валюты бьет по рублевым доходам. Для понимания рисков мы проанализируем структуру доходов Новатэка.

В массах бытует представление о Новатэке, как об экспортере СПГ, но реальность оказывается немного другой. Для примера возьмём 2021 год. 45% выручки компании приходится на природный газ, в том числе сжиженный. Остальная выручка (55%) получена за счет продажи попутной продукции — нафта, нефть, прочие продукты переработки газа и газового конденсата, стабильный газовый конденсат и СУГ.

На экспорт природного газа, в том числе СПГ, компания отгрузила всего 10% от общих продаж. Практически весь остальной природный газ Новатэк реализует на внутреннем рынке конечным потребителям по сети магистральных газопроводов и региональным распределительным сетям. Потребителями являются 41 регион РФ, крупнейшими из которых являются Челябинская, Московская область, Москва.

Мы привыкли думать, что лишь один Газпром отапливает наши жилища, что не совсем так.

Доля реализации остальной продукции занимает больше половины выручки, а экспортной составляющей в ней также 51%. Это примерно 322 млрд рублей, приходящие от экспорта в год. И примерно 50 ярдов от экспорта природного газа, о котором говорил выше. Выходит, что от поставок СПГ за границу Новатэк зависит слабо, однако общий экспортный доход все равно достигает 32%.

В итоге, компания будет испытывать давление из-за сильного рубля, как и прочие экспортеры. А вот санкции в отношении российского СПГ вряд ли нанесут существенный удар по выручке. Напомню, его в общей доле самый минимум. Теперь остается понять, как пострадает другой экспорт, но в условиях отсутствующих отчетов задача эта скорее для детектива.

Ну а что по компании, то все не так плохо. Переориентация мощностей и того же СПГ в Китай займет мало времени. Первую линию Арктик СПГ-2 запустят и без западных партнеров, а санкционный удар придется только на небольшую долю экспорта, который и так занимает не более 35%. Вопрос лишь том, стоит ли сейчас присматриваться к покупкам, но это уже совсем другая история.

Друзья, напомню, что не все мои статьи долетают до смартлаба. Основную аналитику я публикую у себя в Telegram. Подписывайтесь, чтобы не пропускать публикации. В удобном формате, без токсичной ифнормации и без воды, сможете искать инвест-идеи.

Центробанк зафиксировал падение выручки от экспорта нефти и газа в марте на 47,8%. Всему виной заградительные санкции в отношении российских компаний, особенно нефтяников. Если исключить экспортеров удобрений, которых обходит стороной санкционная риторика, неплохо выглядит один лишь Газпром. 

Трубопроводной газ по-прежнему востребован в Европе, а рекордные цены на спотовом рынке способствуют наращиванию выручки. Сейчас они на уровне $1200+ за тысячу кубов. Газпром поставил в 2021 году около 185 млрд м³ газа в Европу, и даже при всем желании последней перейти на ВИЭ и отказаться от «имперского газа», сделать это навряд ли удастся быстро. 

Тем не менее ожидаю снижение экспорта в 2022 году до 160 млрд м³ и ниже, что будет нивелировано ценами на энергоносители. Причем не исключаю по Газпрому выплат 25%-ой доли прибыли в качестве дивидендов. Это повод продолжить удержание бумаг монополиста у себя в портфеле.

По Новатэку ситуация сложнее. Выход Shell и Total из совместных предприятий поставил под удар ряд объектов. Санкции коснулись поставки технологий и оборудования для охлаждения и сжижения газа. Проект Арктик СПГ-2 сразу же пришлось частично свернуть, оставив лишь первую ветку. 

​​🇷🇺 Российские инвесторы на этой неделе опомнились и увели Индекс Мосбиржи на 6% вниз. Все риски, о которых я говорил, сохраняются и давят на рынок. ЦБ понизил ключевую ставку до 17%, дав бизнесу пространство для маневра. Я пока не вижу точек роста крупных публичных компаний, поэтому нахожусь в стадии ожидания.

💵 Доллар вернулся к докризисным значениям. Несмотря на все органические причины для укрепления рубля, средневзвешенный курс выглядит мягко говоря искусственно. Переход на расчеты в рублях не должен напрямую оказывать давление на валюту, стабилизацию которой я ожидаю. В сети появилась информация, пока не подтвержденная ЦБ, об отмене комиссии на покупку валюты. Это должно вернуть к жизни любителей доллара.

Нефтегазовый сектор оказался в аутсайдерах за счет общей коррекции и падения курса нефти. Напомню, цены на нефть марки Urals торгуются с историческим дисконтом к Brent. В моменте, мы продаем свою нефть дешевле на $30, и если учесть, что продажи в ЕС и США схлопнулись, то этот дисконт получили китайские импортеры. Именно столько стоит дружба с поднебесной.

Ситуация на рынке тяжелейшая. Пока некоторые мало ликвидные активы продолжают летать по 40-50% в день, бизнесы компаний страдают. Это в первую очередь бьет по дивидендам, а некоторых заставляет вообще  отказаться от выплат. На текущий момент такое решение приняли: Мосбиржа, MD Medical Group, ЛСР, Распадская, X5 Group, Энел России, РусАгро, Черкизово, Лента, Globaltrans. 

Северсталь

Мировой лидер в черной металлургии по маржинальности бизнеса завершил минувший год с рекордной прибылью, однако санкционная политика Евросоюза вынуждает компанию отказаться от экспорта в страны ЕС, на которые в минувшем году пришлось 31% поставок. Компания ищет альтернативные рынки, однако логистические проблемы однозначно приведут к сокращению доходности экспортного бизнеса. Будущие выплаты под вопросом, но суммарные за 2021 год составят 326,96 руб.

💬 СД рекомендует дивиденды – 109,81 руб.
🗓 Последний день для покупки – 27 мая
❗️ Текущая див. доходность составит: 10,3%

НОВАТЭК

Компания является дивидендным аристократом, и с 2003 года увеличивает выплаты своим акционерам несмотря ни на какие кризисы. Высокий спрос на природный газ в Азии оказывает позитивное влияние на рост цен, и компания является бенефициаром этого процесса. Суммарные дивиденды за 2021 г. составят 71,44 руб.

Решил немного разбавить свои «размышления о вечном» анализом корпоративных событий. Итак, «санкционная война» продолжается, подрывая цепочки взаимосвязей наших корпораций с зарубежными партнерами. Проблемы начались уже на прошлой неделе, когда КТК после аварии сообщил о затруднениях в восстановительном ремонте в отсутствие импортных запчастей.

Новатэк также столкнулся с трудностями в проекте «Арктик СПГ-2». Пока работа будет сосредоточена только на первой линии завода по сжижению газа. Как заявил представитель компании: «Судьба второй и третьей линий менее ясна из-за отказа TotalEnergies продолжать инвестиции в проект, а также возможных сложностей с получением оборудования». 

Все это ставит под удар в первую очередь эффективность проекта, сроки его сдачи и маржинальность бизнеса. Первые нотки негатива будут видны в отчете за первый квартал, когда руководство сделает соответствующие акценты. На цифрах выручки и прибыли Новатэка это не скажется так быстро, хотя дрейфующие в Балтике газовозы по-прежнему не могут разгрузиться в европейских портах.