Новости рынков | Акции Лукойла достигли целевой цены - Финам

С середины февраля акции «ЛУКОЙЛа» выросли более чем на 20% и достигли нашей целевой цены. Позитивная динамика акций была связана с ослаблением рубля, ожиданием финальных дивидендов за 2022 год и решением ОПЕК+ о сокращении добычи. При этом дивиденды примерно 500 руб. на акцию уже стали консенсусом и не смогут стать новым драйвером для роста акций, а прочие положительные факторы во многом отыграны в последний месяц. На фоне отсутствия новых существенных драйверов для роста мы считаем текущий момент удачным для фиксации прибыли в акциях «ЛУКОЙЛа».

Мы понижаем рейтинг по акциям «ЛУКОЙЛа» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 4 623 руб. Потенциал снижения составляет 0,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций последние несколько месяцев.

«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории «ЛУКОЙЛа» являются дивиденды. На наш взгляд, на фоне низкой долговой нагрузки, продажи НПЗ на Сицилии и отсутствия планов по росту капитальных затрат компания может вернуться к практике выплат 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. В таком сценарии финальные дивиденды за 2022 год могут, по нашим оценкам, составить 489 руб. на акцию (10,6% доходности), а дивиденды за 2023 год — 525 руб. на акцию (11,3% доходности).

Локально причиной роста акций стали ослабление рубля, ожидание дивидендов и решение ОПЕК+. Действия ОПЕК+ позволили нивелировать опасения рынка относительно снижения спроса из-за замедления экономики развитых стран, а ослабление рубля помогло частично компенсировать наличие дисконта на российскую нефть.

При этом сейчас позитивные факторы уже во многом учтены в оценке «ЛУКОЙЛа». Из-за наличия дисконта на российскую нефть, потери европейского рынка, снижения добычи, роста налогов и продажи прибыльного НПЗ на Сицилии «ЛУКОЙЛ» меньше выигрывает от роста мировых цен на нефть, чем до СВО. При этом с минимумов февраля акции «ЛУКОЙЛа» уже выросли более чем на 20%, отыграв, на наш взгляд, основные позитивные факторы.

Для расчета целевой цены акций «ЛУКОЙЛа» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2023 г. относительно международных аналогов. При этом для учета санкционных рисков мы использовали дисконт 40%.

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» можно выделить возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Также отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», на которые ранее приходилось около трети переработки нефтяника.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»