Реквием по стратегии «Купи и держи». Пересобирая портфель

Когда-то я жил в парадигме классического инвестора: «Покупай хорошие акции, держи вечно, ребалансируй». Я был вдохновлен западными исследованиями о том, что самые успешные инвесторы — это мертвые инвесторы (их счета растут, потому что они не совершают глупых сделок).

Но реальность последних лет показала: то, что работает в S&P 500, в России может оставить вас без штанов. Мы живем в закрытом контуре капитала, где рынок ходит широкими волнами от эйфории до мобилизационной паники. А ещё и и условия игры меняются

В итоге я перетряхнул портфель. Отчитываюсь, что сработало, куда лезу сейчас и где потерял деньги.

ЧАСТЬ 1. Что реально вытянуло портфель 

Пока я сомневался в акциях, портфель спасли два актива, на которые я раньше смотрел косо:

1. Золото. Раньше считал его бесполезным куском металла, который не генерит денежный поток и не платит дивиденды. Ошибался. В эпоху передела мирового порядка и инфляции — это база.

2. ЗПИФ Недвижимости (с плечом).

   • Идея: Взять реальный актив (склады/офисы) в кредит по старым, низким ставкам. парус сберлгистику, озон и ВТБ рентных доход про. По последнему удалось 80% прирост получить. 

   • Результат: Сработала ставка. Инфляция съедает тело долга фонда (т к взят по ставке ниже инфляции и в спокойное время), а стоимость пая растет. Жалею только об одном — мало взял.

ЧАСТЬ 2. Новая стратегия: Сетка вместо вангования

Я перестал пытаться угадать «дно» или «хай». Для нашего рынка, который заперт в боковике (или широком канале), похоже стратегия Buy & Hold работает у нас хуже, чем активное управление .

• Моя гипотеза: Стратегически российский рынок — это возврат к среднему (Mean Reversion).

• Тактика: Падает на N% — докупаю лесенкой. Растет на N% — фиксирую часть. или хотя бы ставлю и периодически сдвигаю трейлинг стопы. 

• Почему так: Психологически проще. Ты не гадаешь, будет ли Армагеддон, ты просто исполняешь алгоритм.

ЧАСТЬ 3. На что я смотрю сейчас

1. Венчур (Ловля «Единорогов» в крови)

Парадокс: высокая ставка ЦБ убила оценки стартапов. Мультипликаторы на дне. Это классическая возможность зайти по дешевке, рассчитывая, что на горизонте 5–10 лет ставка упадет, а выжившие компании взлетят (эффект, как у Кэти Вуд после ковида).

• Проблема: Это спорт для богатых. Чтобы собрать нормальный портфель (10 компаний), нужно миллионов 5 минимум, иначе комиссия и риски сожрут всё. тогда можно и напрямую зайти. и даже если это московский кластер инновационный или скулово возмещение в рамках уплаченного ндфл получить (до 50% от инвестиции)

• Риск: «Долина смерти». Многие стартапы просто не доживут до снижения ставки, так как кредиты под 25% их убьют.
  Кого то напрягает заморозка денег. Но у меня игра в долгую. ради высокой доходности готов несколько лет и в неликвидном активе посидеть.

2. Замещающие облигации 
Ставка на девальвацию. хэдж. если будет мир и рубль ещё укрепиться- докуплю. пока часть позиции сформировал

До этого была большая часть портфеля в корп облигациях. Кто то ставит на длинные ОФЗ. Но эту мантру я слышу уже два года. ожидания снижения ставки уже в цене в значительной степени. а если будет в конце года не 12, а 15%? а 12 ещё через год. А ещё и падение курса рубля? актив безрисковой по рейтингу но по факту рисков много.

3. Самая спорная идея: Крипта ( до процентов 5%  портфеля )

Изначально я был скептиком. Под биткоином нет завода, нет дивидендов.
Но сейчас смотрю иначе.
У нас в акциях РФ сейчас тоже, по сути, прилично  «веры»:

• Вера, что «Сургут» откроет кубышку.

• Вера, что «Газпром» заплатит.

• Вера, что налоги не поднимут задним числом для транс нефти

• Что мгтс заплатит дивы а не даст льготный кредит материнской МТС
• Что мажоритарий ЛСР погасит квазиказначейские акции. купленные на деньги организации. А не отдаст себе или сыну. как стимулирующий пакет. 

Крипта в портфеле — это не ставка на технологии, это страховка. Крипта интересна не только среднегодовым приростом но и тем, что с нашими акциями и облигациями слабо коррелирует. С snp западными корреляция есть, но это скорее плюс, ибо инвестиции напрямую в западный рынок чреваты санкциями

Цель суммарно получить всепогодный портфель.

ЧАСТЬ 4. Работа над ошибками (Почему я проиграл индексу в 2023)

Буду честен, я не гуру. 2023 год я провалил. Психология. После шока 2022-го я боялся покупать. Когда рынок попер вверх, я сидел я не увеличил радикально аллокацию в акции, Анализировал годовые результаты. к своему удивлению 22 у меня закончился куда лучше чем в индексе (если не учитывать заморозку). 

P.S. Лирическое (и злое) отступление о налогах и справедливости

(Осторожно, ниже непопулярное мнение, которое может поджечь комментарии)

Инвесторы часто обсуждают драйверы роста экономики. Ведь долгосрочный рост индекса как раз должен его отражать. иначе разве что можно угадать со временем покупки/продажи и выбором актива и сгенерить так альфу- это мало кому из года в год.

Вижу как минимум один потенциальный драйвер, который мы игнорируем, — тотальное обеление.

Представьте фантастический сценарий: 100% трудоспособных граждан (кроме студентов и инвалидов) начинают работать в белую.
У нас колоссальный перекос:

• Есть узкая прослойка «белого» среднего класса, с которого дерут налоги.

• Есть огромный «серый» сектор (до 33% экономики серая/черная).

• Есть регионы и социальные группы, где рисованные инвалидности, фиктивные разводы ради пособий (при этом и сами региоа северного кавказа субсидируются) и работа за «кэш» — норма жизни.
  
  Ещё есть содержанки, барыги с авито, тарелачницы  тунеядцы алкавши и прочие категории не занятые общественно полезным трудом. Сюда же я риелтеров отнёс бы, инфоциган… собрать бы всех да энергию их в мирное русло с полным налоговым бременем. на рынке труда есть резерв … этих в дело пустить а дальше может и  до инфлюенсеров дойдет. 

• Ну и элита есть которая может пролоббировать то, что бы схематизмы власть не замечала или явно разрешала. Выходит работаешь в белую и платишь с ФОТ >50% суммарных отчислений и налогов, самозанятый с ЗП возможно выше иного работающего 6%, бизнесмен мелкий, олихарх с офшором..   

Получается замкнутый круг. Человек работает в белую 40 лет, платит налоги, чтобы обеспечить пенсию тетеньки из горного села, кто 10 лет числилась «вахтером», а остальное время работала в черную или сидела дома?
Это гиря на шее экономики. Социальная нагрузка растет, ВПК и армия требует денег, а налогооблагаемая база узкая.
Отсюда вывод для инвестора: государство будет искать деньги там, где светло. То есть повышать налоги на нас с вами . 

Поэтому, друзья, перетряхивая портфель, закладывайте в модели не только P/E Сбера, но и риск того, что правила игры будут меняться не в вашу пользу.

Нет стабильного роста экономики- не будет и стального роста фондового рынка. он может конечно и +50 делать  потенциально и -50, но вот стабильно и поступательно.. 
Из потенциального драйвера: пересмотр подхода «своих не бросаем, а прикрываем» «не эффективность- простительна, непростительна нелояльность и своё мнение не совпадающее с мнением начальника. В Китае есть презумпция виновности к чиновникам.  появилось дорогое имущество и не можешь показать законность происхождения средств на которые приобрел- значит они не законные, тюрьма сидеть. долго. или казнь. Основа  
статья 20 Конвенции ОНН, о противодействие незаконному обогащению и борьбе с коронацией. у нас другой подход. Обратите внимание, даже Чубайсу  (хотя он и не из команды текущего президента) позволили спокойно свалить и лишь потом пришел прокурор и вопросы появляться стали к замам. хотя вопросики я помню были ещё когда он про чудо планшет рассказывал. Для каждого школьника страны.  Ну и лидерство в нанотехнологиях и хайтеке. А получили дару в бюджете роснано.  В РФ можно и к коммерсантам было бы применить подобный подход. учитывая масштаб схематизмов. Да и то что коррупционер чиновник взаимно с коррупционером бизнесменом обогащается. 

Только вот это влажные фантазии. друзей вряд ли в обозримом будущем возьмут за мягкое место и заставят прибыль от уприватизированных заводов тратить не на яхты, а на переоснащение заводов. если только не будет совсем уж критической ситуации. Для умерено критической есть слоган- „время затянуть пояса“



Короче- резерв для роста  темпами куда большими чем в среднем растём последние 15 лет у нас есть. Но  есть ли политическая воля и готовность брать ответственность и риски на такие изменения?

В какой то момент, после начала СВО когда стали говорить вокруг об импортозамещении появилась такая надежда. Вроде стали догадываться, что нельзя выкачивать ресурсы и выводить в лондон скупая элитную недвижимость и яхты. Вместо развития своей науки, техники и промышленность. Но выяснилось что и без лондона можно- в дубай выводить начали.

Ну а если у нас прирост ВВП  средний у нас так себе, то и странно ждать роста индекса нашего как snp.

Вопрос к залу:
А вы верите в стратегию „Buy & Hold“ на российском рынке в 2026 году, или перешли на спекуляции и короткие облигации? И держите ли крипту как хэдж от инфляции?