Новости рынков | Финрезультаты Русала соответствуют ожиданиям - Sberbank CIB

EBITDA «РУСАЛа» выросла на 34% относительно 1К19, рентабельность по этому показателю немного выросла — до 12%. Положительной динамике способствовал рост выручки на 18% благодаря ожидаемому сокращению товарных запасов. Денежная себестоимость алюминия выросла на 2,5% до $1 674/т. Хотя рыночная цена электроэнергии на сутки вперед во второй ценовой зоне (Сибирь) в 1П19 выросла на 16% относительно 1П18, в отчетности «РУСАЛа» отражено увеличение среднего тарифа на электроэнергию всего на 1% (до $33,4 за МВт-ч).

Капиталовложения выросли на 57% относительно предыдущего квартала (до $214 млн), а по итогам 1П19 составили $353 млн, то есть 39% от ранее представленного плана на весь год ($900 млн). Оборотный капитал сократился на $234 млн (на 56%), в том числе благодаря сокращению товарных запасов на $192 млн. За 1П19 оборотный капитал уменьшился на $384 млн, что соответствует 38-43% плана на весь год ($0,9-1,0 млрд). Свободный денежный поток после уплаты процентов составил $106 млн (в 1К19 — $47 млн), несколько превысив наши ожидания ($85 млн).

В целом результаты соответствуют консенсус-прогнозу и нашим ожиданиям в части EBITDA и свободного денежного потока. При текущих сырьевых котировках и курсе USD/RUB коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2020о» (включая дивиденды от Норникеля) у «РУСАЛа» составляет 5,6, то есть находится примерно на том же уровне, что и до санкций, а доходность свободных денежных потоков после выплаты процентов — 11%.

Sberbank CIB