Он поставил всё на обвал рынка. История Токусити Номуры

В начале 1907 года японский фондовый рынок был охвачен настоящей эйфорией. Акции росли, спекулянты зарабатывали состояния, а всё новые участники занимали деньги, чтобы успеть присоединиться к ралли.

Токусити Номура в этот момент делал прямо противоположное — продавал акции в шорт.

Рынок продолжал расти, убытки увеличивались, кредиторы требовали вернуть деньги. Но Номура был уверен: пузырь долго не продержится.

Через несколько месяцев эта ставка станет одной из самых известных сделок в его карьере. А сам Номура со временем построит финансовую империю, имя которой сегодня известно по всему миру.

ПРЕДЫСТОРИЯ И ТОКУСИТИ НОМУРА I

Отец Токусити Номуры II родился в японском регионе Осака в 1850 году, в то время, когда японское общество все еще придерживалось строгой классовой системы, в которой выделялись самураи, фермеры, ремесленники и торговцы. Таким образом, когда Токусити Номура I в 10 лет стал учеником «менялы», он был причислен к самому низкому и непрестижному классу Японии — торговцам.

«Поскольку единой фиксированной валюты не существовало, менялы играли ключевую роль во всех торговых операциях. Бумажных денег не было. В обращении находились золотые, серебряные и медные монеты, количество которых часто менялось, и менялы определяли их относительную стоимость в соответствии с рыночными условиями»

Однако со временем, после ряда валютных реформ и финансовых инноваций, необходимость в менялах отпала. Тем не менее, когда в 1871 году умер человек, у которого он работал, Токусити Номура I открыл собственную фирму по обмену валюты:Nomura Shoten (1872).


Вывеска компании Nomura Shoten Co., Ltd.

Многие реформы, затронувшие менял, были проведены в рамках Реставрации Мэйдзи в 1868 году, когда правительство сёгуната Токугава было свергнуто и Япония вернулась к императорскому правлению под руководством императора Муцухито.

До Реставрации Мэйдзи в 1868 году, в период Эдо (1603–1867), Япония намеренно изолировала себя от Запада из-за опасений иностранного вмешательства, колониализма и распространения христианства. Иностранцам был запрещен въезд в Японию, японским гражданам — выезд из страны, а торговля с западными странами была объявлена вне закона.

После Реставрации Мэйдзи Япония впервые за 200 лет вновь открылась миру и начала модернизироваться, чтобы догнать Запад.

В такой Японии в 1878 году родился Токусити Номура II (Токусити II). Страна восстанавливала связи с Западом и стремительно модернизировала свою экономику и инфраструктуру. По иронии судьбы, в 1878 году были основаны фондовые биржи Осаки и Токио.

Токусити II вырос в Японии, которая сильно отличалась от той, в которой жил его отец. В то время как его отец жил в условиях строго соблюдаемой классовой системы при феодальном строе, Токусити II родился в японском обществе, которое было сосредоточено на социальной, политической и экономической модернизации. Как сказано в корпоративной истории компании, он был «ребёнком новой эпохи».

 

ВХОЖДЕНИЕ В БИЗНЕС

Финансовый район Токио (1910)

Когда Токусити II было всего 18 лет, он бросил школу и присоединился к семейному бизнесу, обучаясь у отца искусству обмена валюты. Однако Токусити II быстро наскучило заниматься обменом валюты, и он стал уговаривать отца позволить ему изучать фондовый рынок и инвестирование. Несмотря на то, что Токусити II как старший сын должен был возглавить семейный бизнес, он умолял отца передать семейную фирму его младшему брату.

Хотя старший Токусити Номура I отклонил эту просьбу, в конце концов он позволил своему сыну пойти в ученики к Ясухиро Сётэну, в фирму по торговле акциями, принадлежащую его зятю.

 

Фондовый рынок в японском обществе

Важно понимать, что в конце XIX — начале XX века большая часть населения Японии не доверяла брокерам и негативно относилась к фондовому рынку. Согласно книге «Дом Номуры»:

«Японцы всегда считали торговлю на фондовом рынке разновидностью азартных игр… она игнорировалась широкой общественностью. Уважающие себя люди не имели ничего общего с биржами периода Мэйдзи…» Даже состоятельные люди, владевшие акциями нескольких компаний, котировавшихся на бирже, не пользовались биржей для их покупки или продажи… брокеры были известны тем, что опережали клиентов в торговле акциями.

Короче говоря, владение акциями было сосредоточено в руках богатой элиты, которая не использовала традиционные биржи для проведения сделок, в то время как торговля акциями была сосредоточена в основном в руках купеческого сословия, которое получало удовольствие от спекуляций и «азартных игр» на бирже.

«Поскольку широкая общественность еще не обзавелась прочной финансовой базой, владение акциями оставалось прерогативой богатых, а торговля акциями — уделом предприимчивых торговцев рисом».

Когда Токусити II в 1896 году стал учеником Ясухиро Сётэна, японский фондовый рынок переживал значительный подъем из-за Первой японо-китайской войны, в ходе которой японская промышленность быстро расширялась и модернизировалась, чтобы соответствовать требованиям военного времени. Поскольку компании в таких отраслях, как судоходство, банковское дело и текстильная промышленность, демонстрировали значительный рост прибыли, цены на акции и объем торгов резко возросли. Капитализация Токийской фондовой биржи выросла с 200 000 иен в 1878 году до 600 000 иен в 1896 году.


Токийская фондовая биржа, 1890-е

 

Первая крупная ставка Токусити II

Во время обучения Токусити II увлекся фондовым рынком. Он отчаянно хотел торговать акциями и научиться играть на бирже, но ему приходилось выполнять типичные обязанности ученика: подметать полы, подавать клиентам чай и т. д. Однако, когда его отправляли в Осаку по делам, Токусити II задерживался у Осакской фондовой биржи, чтобы изучить рынок и понять, как он работает, общаясь с брокерами.


 японская газета от 19 июня 1896 года

В конце концов желание Токусити II играть на бирже стало настолько сильным, что молодой ученик решился на отчаянный шаг. Дождавшись, когда его шурин / начальник уйдет из офиса, Токусити II украл из сейфа фирмы государственные облигации на сумму 500 иен и использовал их в качестве залога для покупки акций на бирже. Для сравнения: 500 иен в то время были больше, чем обычная годовая зарплата. План состоял в том, чтобы Токусити II успешно спекулировал и вернул 500 иен, не попавшись, а всю полученную прибыль оставил себе.

Токусити II вложил все 500 иен в акции, которые, по словам одного из брокеров, должны были вырасти в цене. Однако этот слух оказался ложным, и акции упали в цене, стерев с лица земли 500 иен. После того как об украденных деньгах стало известно, Токусити I был вынужден выручить сына. Таким образом, первая спекуляция Токусити II не увенчалась успехом. Тем не менее этот эпизод продемонстрировал склонность молодого человека к риску.

ПРИСОЕДИНЯЕТСЯ К СЕМЕЙНОМУ БИЗНЕСУ


После того как Токусити II опозорил себя и своего отца, украв деньги и проиграв их во время обучения, он поступил на службу в японскую армию, чтобы отбыть обязательную военную повинность. Токусити II усердно работал, но, пожалуй, еще усерднее «развлекался»:

«Его поведение часто выходило за рамки воинского устава. В выходные Номура исследовал непристойные закоулки Киото». Запои с сакэ и сексом иногда длились по четыре-пять дней и заканчивались только тогда, когда его сержант отправлял разведчиков, чтобы вернуть его на базу». («Дом Номуры»).

В 1902 году, отслужив положенный срок, он присоединился к семейному бизнесу в компании«Номура Шотэн» в качестве генерального директора. В течение следующих нескольких лет он изучал рынок и пытался убедить клиентов фирмы торговать акциями.

К тому времени старший Токусити I стал пьяницей и редко появлялся на работе. Однако, будучи главой семейного бизнеса, его сын не мог принимать никаких радикальных решений без его благословения. Поэтому, когда в 1904 году снова началась война и Токусити II предвидел такой же бум, как во время первого японо-китайского конфликта, он стал уговаривать отца позволить ему вести семейный бизнес в новом направлении, имея доступ к семейным средствам.

Поначалу Токусити I отказывал сыну в доступе к семейному состоянию, но в конце концов смягчился.В 1904 году Токусити II получил доступ к семейному состоянию и взял на себя управление семейным бизнесом «Номура Сётэн».

Первая крупная инвестиция: Фукусима Босеки

Первой крупной инвестицией, которую Токусити II сделал в качестве главы «Номура Сётэн», стала текстильная компания «Фукусима Босэки», которая, по слухам, находилась на грани банкротства. Однако это были всего лишь слухи. После того как Токусити II посетил компанию и встретился с руководством, он узнал, что компания не только не на грани банкротства, но и процветает. Руководство показало Токусити II переполненные книги заказов, и молодой Номура понял, что слухи о банкротстве распространяли спекулянты ради собственной выгоды.



компания «Фукусима Босэки»

После резкого падения акций Fukushima Boseki в один из дней компания Tokushichi II начала скупать акции по цене 20 иен. За несколько дней цена выросла до 25 иен, и Tokushichi II продолжала покупать, пока цена не достигла 30 иен. В этот момент короткие продавцы начали паниковать из-за роста акций Fukushima Boseki и стали закрывать свои позиции, выкупая акции компании. Они быстро поняли, что Tokushichi II владеет большей частью доступных акций, и обратный выкуп их акций приведет к еще большему росту цены. Вскоре последовал шорт-сквиз.



Динамика акций Fukushima Boseki в 1905–1906 годах. Реконструкция на основе исторических данных о котировках.

К концу года(1905) цена акций Fukushima Boseki превысила 100 иен, и Токусити II заработал больше, чем 20 000 иен, которые его отец одолжил ему из семейного состояния. Хотя он и продал часть акций, большую их часть он сохранил в качестве долгосрочных инвестиций. На самом деле Токусити II никогда не продавал свои акции. Сейчас, 117 лет спустя, в 2022 году, Nomura Asset Management по-прежнему владеет 2,9% акций Fukushima Boseki (сейчас торгуется под тикером Shikibo).

Инновационная идея: исследовательский отдел Nomura Shoten

Опыт Токусити II в работе с Fukushima Boseki сыграл решающую роль в формировании его взглядов и подхода к инвестированию. Изучив компанию, поговорив с руководством и просмотрев статистику, Токусити II понял, что нельзя просто следовать мнению толпы (которая распространяла слухи о банкротстве). Осознав это, Токусити II принял новаторское решение, совершенно беспрецедентное для того периода японской финансовой истории: его компания, предоставляющая финансовые услуги, открыла исследовательский отдел, занимающийся анализом компаний.

Опять же, следует помнить, что японское общество в целом с недоверием относилось к фондовому рынку из-за опережающих сделок, сомнительных брокеров и мошеннических схем, которыми пользовались инвесторы. Таким образом, решение Токусити II открыть собственный исследовательский отдел помогло компании Nomura Shoten завоевать репутацию надежной и уважаемой фирмы, которая не инвестировала на основе слухов и домыслов.

«Номура решил, что лучший способ инвестировать и опередить конкурентов — это нанять кого-то, кто будет изучать отдельные компании, общаться с руководством, проверять биржевые книги и, по возможности, рассчитывать динамику цен на акции в зависимости от циклов в японской и мировой экономике.

Он нанял журналиста-расследователя по имени Кисаку Хасимото, чтобы тот возглавил недавно созданный исследовательский отдел Nomura Tokushichi Shoten… Он был идеальным кандидатом на роль первого в стране аналитика-исследователя…»

Наняв Хасимото, Номура также улучшил репутацию Nomura Shoten, выделив компанию среди торговцев нефтью на Осакской фондовой бирже.

Кисаку Хасимото — первый руководитель исследовательского отдела

Этот план отлично сработал и помог Nomura Shoten выявить ценные инвестиционные возможности, докопавшись до истины  с помощью тщательного исследования.

 

Токусити II: Гений маркетинга

Публикация интересного и полезного инвестиционного контента — маркетинговая стратегия, которую сегодня используют многие компании, предоставляющие финансовые услуги. Токусити II стал первопроходцем в этой области еще в 1906 году.



Настоящая реклама Nomura Shoten от 8 января 1907 года — «Рынок сошёл с ума»

«Номура начал выпускать информационный бюллетень Osaka Nomura Business News, который распространялся по всей стране. Бюллетень содержал информацию о торгах предыдущего дня, анализ конкретных акций и статьи о текущих экономических тенденциях. Ни один другой брокер того времени не предлагал ничего подобного…»


Это был не только отличный косвенный маркетинг для компании Nomura Shoten, но и превосходный сервис для инвесторов. Тем не менее информационный бюллетень служил источником «верхней части воронки» для привлечения потенциальных клиентов:

«Когда был представлен информационный бюллетень, Шинносукэ [Токусити II] сделал заявление о намерениях, которое, должно быть, прозвучало совершенно непривычно для инвесторов:“Прибыль клиента должна быть важнее прибыли компании”… Концепция прямой связи прибыли компании с прибылью клиента получила широкое освещение в Osaka Nomura Business News, а результаты исследований исследовательского отдела компании были опубликованы открыто.

Это означало, что Nomura и ее клиенты могли принимать решения с одной и той же точки зрения, что логически вытекало из убеждения Синносукэ в том, что «успех клиента — это успех компании».

Nomura Tokushichi Shoten — сама контора и сотрудники фирмы.


Помимо ежедневного финансового информационного бюллетеня, стратегия продаж и маркетинга Токусити II включала и другие «уникальные» идеи. Например, во время биржевого бума 1906 года Токусити II купил еще 10 телефонных линий и нанял телефонистку с «соблазнительными манерами», чтобы она принимала клиентов, «полагая, что она будет побуждать его клиентов-мужчин делать заказы» («Дом Номуры»). Менеджеры по продажам Nomura Shoten буквально ходили по домам и рассказывали людям об инвестиционных возможностях.

«Большой шорт» в Осаке: масштабная авантюра Токусити II 

В период с 1905 по начало 1907 года японский фондовый рынок пережил беспрецедентный бум. Например, акции текстильной компании Токусити II Fukushima Boseki взлетели с 100 иен в 1905 году до ошеломляющих 421 иены к концу 1906 года.


Динамика цен на японском фондовом рынке в 1878–1920 годах. Стилизованная реконструкция оригинального графика JSRI; максимум и минимум цен показаны по историческим данным.

В мае 1905 года индекс Токийской фондовой биржи составлял 166 иен, но в январе 1907 года взлетел до 780 иен. В конце 1906 года, тщательно изучив рынок, Токусити II сделал крупную короткую ставку против рынка.

Однако, к несчастью для него, рынок не разделял его пессимистичных взглядов. Каждый день Токусичи II с ужасом наблюдал за тем, как переоцененный рынок продолжает расти. По мере того как его позиции теряли деньги, начали поступать маржинальные требования.



Осакская фондовая биржа и Додзимская рисовая биржа, 1900–1907

Когда кредиторы пришли к нему в офис требовать возврата долга, Токусити II спрятался под столом. Закрытая рикша возила его по закоулкам Токио, чтобы никто не мог следить за его передвижениями. Несмотря на финансовые и эмоциональные потери, он удвоил ставку и открыл дополнительные короткие позиции. В то время как его коллеги были охвачены эйфорией бычьего рынка, Токусити II был уверен в исследованиях Номуры Сётэна.

Однако другим он казался сумасшедшим. Когда он попросил у своего друга Сибаямы ссуду, чтобы покрыть маржинальные требования, Сибаяма убеждал его передумать. Токусити II остался при своем убеждении:

«Он [Номура] вручил Сибаяме список всех своих личных активов и заложил их в банке. “Я ставлю на кон свою жизнь, потому что уверен в своей правоте. Если кто-то тщательно обдумывает вопрос и ничего не делает, результат будет таким же, как если бы он вообще ничего не обдумывал. Я никогда не ошибался”».

Через два дня инвестиционный тезис Номуры, основанный на данных, подтвердился. С момента достижения пика 19 января 1907 года японские акции упали на 33%. К концу года рынок потерял 88% своей стоимости. Токусити II заработал на коротких позициях80 миллионов долларов (в ценах 2018 года). Это принесло Токусити II известность, а инвесторы прозвали его «Великим генералом фондового рынка».

НАСЛЕДИЕ ТОКУСИЧИ НОМУРЫ II

Список достижений Токусичи II за всю его жизнь слишком обширен. Одним из его последних вкладов перед смертью от пневмонии в 1919 году стало учреждение банка «Номура» в декабре 1917 года.



 головной офис банка «Осака Номура», 1924 год

Жизнь Токусичи II была отмечена неустанной целеустремленностью, крупными ставками и инновационными идеями, которые повысили доверие к инвестиционной отрасли Японии. Такие инициативы, как собственный исследовательский отдел, ежедневный журнал рыночных новостей и научно обоснованный подход к инвестированию, произвели революцию в сфере финансовых услуг. У Nomura можно многому научиться, и эти знания актуальны для всех инвесторов и сегодня.

Материал подготовлен на основе статьи Investor Amnesia — investoramnesia.com/2022/10/02/legends-of-market-history-tokushichi-nomura-ii-japan/

Больше реальных историй о деньгах и бирже, архивных документов и забытых финансовых сюжетов — на моём Telegram-канале. - t.me/+0m_F-mhvj1ZhYWMy