Новости рынков | Темпы роста тарифов и потенциальный рост чистой прибыли позитивны для МРСК Центра и Приволжья

МРСК Центра и Приволжья организовала экскурсию для аналитиков 

В прошедшую пятницу мы посетили МРСК Центра и Приволжья в Нижнем Новгороде. Ниже мы представляем наши основные выводы.

Прогноз операционных и финансовых результатов. Компания ожидает, что в 2017 выработка электроэнергии снизится на 4% г/г до 52 млрд кВт*ч. Тем не менее это снижение будет компенсировано ускоренным ростом тарифов (+7,2% г/г до 1 875 руб./кВт*ч), что на 3-4 пп выше, чем предполагает правительственная формула ожидаемая инфляция + 1%. В результате менеджмент ожидает роста выручки на 6% г/г (до 83,0 млрд руб.) и роста показателя EBITDA на 22% г/г (до 16,3 млрд руб.) за счет роста операционной эффективности благодаря подконтрольным затратам (ок. 25% от общего объема).

Дивиденды. Чистая прибыль в 2017П должна достигнуть 4,9 млрд руб. (+57% г/г), что соответствует дивидендам 0,011 руб. на акцию или дивидендной доходности 7% при коэффициенте выплат 25%. Согласно новому методу расчета базы дивидендов, обсуждаемому правительством, чистая прибыль может быть скорректирована на показатель прибыли от технологического присоединения, что приведет к снижению доходности. Компания заявила, что корректировка представляется логичной, но отметила, что решения по этому вопросу пока не принято, и коэффициент выплат (25% или 50%), как и база для расчета дивидендов (РСБУ или МСФО) остаются неясными.

Регулирование в отрасли. Компания не поделилась своим мнением о возможной замене методики RAB, однако объяснила свои шаги, связанные с изменением регулирования операционных активов. Ивэнерго и Мариэнерго перейдут на индексацию тарифов в 2017, Владимирэнерго, Кировэнерго и Удмуртэнерго должны перейти во второй регуляторный период по RAB, поскольку они полностью покрыли сглаживание тарифов. Для оставшихся 4 активов будет продлен первый период RAB и они получат компенсацию за накопленное сглаживание в размере 17 млрд руб. в течение следующих 5 лет.

Слияние с МРСК Центра. Менеджмент подчеркнул, что единственный предпринятый шаг — это объединение менеджмента, и о слиянии речь пока не идет, но оно может быть рассмотрено как долгосрочная возможность.

Мы считаем, что более высокие, чем ожидалось, темпы роста тарифов и потенциальный рост чистой прибыли позитивны для компании. Тем не менее нас беспокоят неясные перспективы регулирования дивидендов, поскольку дивиденды остаются ключевым компонентом инвестиционного профиля компании. В связи с этим мы считаем наш визит НЕЙТРАЛЬНЫМ для акций компании, но мы признаем, что МРСК Центра и Приволжья остается одной из самых прозрачных и дружественных для инвесторов публичных МРСК Россетей.

             АТОН