Новости рынков | Акции Татнефти, Газпром нефти и ЛУКОЙЛа - фавориты в нефтегазовом секторе - Велес Капитал

2020 год начался для нефтегазовой отрасли и сектора черной металлургии смешанной динамикой. Меры по сокращению избытка предложения нефти после повышения квот в декабре 2019 г. на саммите участников ОПЕК+ начали приносить свои плоды. В это время на рынке стали продолжилось восстановление цен после длительного падения во II полугодии 2019 г. Изрядную порцию негатива принесла на мировые рынки эпидемия в Китае, из-за которой под давлением оказались как стоимость сырьевых товаров, так и финансовых активов. Мы не беремся оценить степень и сроки ее влияния, но надеемся на устранение этого фактора в ближайшее время.

Во всем остальном мы считаем, что текущая рыночная конъюнктура и прогнозы благоприятны для представителей нефтегазовой отрасли и сектора черной металлургии, и сегодняшнее время мы считаем удачным для входа в капитал этих компаний. Большинства представителей этих секторов предлагают дивидендную доходность выше 8%, что является достаточно высоким по мировым рынкам значением. Мы провели анализ с целью определить самые доходные акции российских компаний в 2020 г. и, по нашим оценкам, наиболее привлекательными инвестициями в нефтегазовой отрасли являются акции «Татнефти», «Газпром нефти» и «ЛУКОЙЛа». В секторе черной металлургии мы выделяем акции «Евраза», НЛМК, «Северстали» и ММК.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Нефтегазовый сектор. Мы ожидаем, что в 2020 году средняя стоимость Brent составит $65 за баррель, так как благодаря сделке ОПЕК+ она будет удерживаться в комфортном для всех диапазоне от $60 до 65 за баррель. Мы полагаем, что средняя цена пройдет по его верхней границе из-за неожиданно сильной статистики из Китая и возможного продолжения военного противостояния США и Ирана. Из этого следует, что средняя стоимость Brent будет примерно на уровне 2019 г. В части производства стоит отметить, что российские нефтегазовые компании сильно ограничены в экспансии из-за сделки ОПЕК+, поэтому мы также не ожидаем существенного изменения добычи нефти российских компаний относительно уровня в 2019 г. Таким образом, мы считаем, что в 2020 г. финансовые результаты не будут сильно отличаться от уровня годичной давности при условии неизменности налогового режима, и текущий год станет еще одним благоприятным периодом для нефтегазовой отрасли.

Ниже мы рассмотрим наиболее привлекательные, на наш взгляд, компании из этого сектора.

«Татнефть».Последние годы «Татнефть» является лидером по дивидендной доходности в секторе, имея при этом амбициозные планы как в сегменте добычи, так и в нефтепереработки и нефтехимии.  В предыдущие годы обыкновенные акции компании предлагали доходность 10%, привилегированные – 11%, и, согласно нашим прогнозам, 2020 г. не станет исключением, и «Татнефть» сохранит первое место по этому показателю. По нашим оценкам, компания выплатит по итогам 2020 г. 82 руб. на акцию с аналогичной доходностью у обоих видов акций, то есть мы ожидаем дивиденды примерно на уровне прошлых 2х лет вследствие неизменности предпосылок: цен на нефть, курса рубля и налогового режима на фоне поддержки со стороны растущей нефтепереработки «Татнефти».

Говоря о «Татнефти», как о растущей компании, необходимо отметить масштабные проекты в нефтепереработке на базе Танеко, что в последние годы транслируется в двузначные темпы роста ее объема и глубины, а также запланированную масштабную экспансию в сегменте добычи (около 2% в год до 2030 г.), которая сдерживается обязательствами соглашения ОПЕК+. Среди сильных характеристик Татнефти также стоит упомянуть высокую финансовую устойчивость (у компании отрицательный чистый долг) и планы сократить капзатраты после прохождения пика вложений в Танеко, если экспансия в сегменте добычи не состоится. Это существенно увеличит свободный денежный поток компании в среднесрочной перспективе при прочих равных. Наша целевая цена акций Татнефти составляет 907 руб. и 771 руб. для обыкновенных и привилегированных акций с потенциалами роста 17% и 6% соответственно.

За последние 12 месяцев котировки обыкновенных акций «Татнефти» снизились на 4%, и мы полагаем, что в текущем году кардинальных перемен в компании ждать не стоит: рост добычи сдерживается технически соглашением ОПЕК+, рост нефтепереработки давно учтен рынком, а влияние нефтехимии на консолидированные результаты пока невелико. Поэтому мы видим высокую вероятность, что бумаги проведут еще один год в боковике при прочих равных.

Говоря о привилегированных акциях, необходимо отметить их 30% рост с января прошлого года и снижение дисконта к обыкновенным акциям с 31% до текущих 6%. Мы считаем это ненормальной ситуацией с учетом того, что дивиденды на оба вида акций одинаковы, и ожидаем нормализации дисконта до стандартных 15%.

Резюмируя, мы рекомендуем акции «Татнефти» обоих видов в первую очередь инвесторам, ориентированным на бумаги с высокой дивидендной доходностью.

«Газпром нефть». Согласно нашим прогнозам, в 2020 г. «Газпром нефть» сохранит второе место в секторе по дивидендной доходности. Мы ожидаем, что при условии сохранения нормы выплат в размере 40% от чистой прибыли по МСФО дивиденды по итогам 2020 г. составят 37 руб. на акцию, что соответствует доходности 8%. Компания ранее сообщала, что будет стремиться увеличить норму до 50%. На фоне перемен в дивидендной политике ее основного акционера, «Газпрома», мы считаем, что шансы реализации этих планов повышаются. В таком случае выплаты вырастут, по нашим расчетам, до 46 руб. на акцию, а дивидендная доходность – до 10%.

Акции «Газпром нефти» хорошо стартовали в текущем году, прибавив 8%, а по итогам 12 месяцев выросли на 31%. Мы полагаем, что потенциал их роста не исчерпан, а его реализация, как и ранее, ограничена низкой ликвидностью акций: их free float составляет всего 4%. По нашим оценкам, целевая цена акций «Газпром нефти» составляет 558 руб., что соответствует потенциалу роста 24% от текущих котировок.

Лукойл. В прошлом году «ЛУКОЙЛ» провел колоссальную работу по повышению инвестиционной привлекательности, благодаря чему акции прибавили за год 24%. Основные меры предполагали использование программ выкупа акций и улучшение дивидендной политики, что, в целом, можно охарактеризовать как желание компании распределять больше доходов среди акционеров. Благодаря кардинальным переменам в дивидендной политике мы ожидаем существенного роста дивидендов в 2020 г., несмотря на стабильный прогноз цен на нефть. Мы ожидаем, что дивиденды по итогам 2019 и 2020 гг. составят 459 руб. (с учетом промежуточных 192 руб.) и 622 руб. (при условии отсутствия buyback) с дивидендной доходностью 7% и 9,5% соответственно.

С точки зрения роста курсовой стоимости, мы считаем, что акции «ЛУКОЙЛа» обладают одним из наиболее высоких потенциалов в секторе. Наша целевая цена акций компании составляет 8 482 руб. на акцию, что предполагает рост в 31% от сегодняшних котировок. Мы отмечаем понятную стратегию развития «ЛУКОЙЛа», относительно низкий план по капвложениям и, как следствие, высокий свободный денежный поток в долгосрочной перспективе, а также привлекательную дивидендную политику компании, согласно которой компания направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока.

В заключение мы обращаем внимание, что 2019 год показал, что даже бумаги, находившиеся в хроническом застое («Сургутнефтегаз», «Газпром») могут приятно удивлять, поэтому списывать их со счетов не стоит, но инвестиции в них сопряжены с высоким уровнем риска. Мы также рекомендуем избегать вложений в акции «Башнефти», так как котировки компании полностью зависят от ожиданий дивидендов, в отношении которых у компании отсутствует прозрачная политика, и дивиденды могут варьироваться от 0 до бесконечности. Это делает вложения в акции компании сродни лотерее: так, в 2019 г. акции «Башнефти» за день упали на 8% на рекомендациях по дивидендам из-за завышенных ожиданий рынка.