инвесттема

Традиционно, первыми свои квартальные отчеты выпускают металлурги. Увы, в новой парадигме не ко всем цифрам у нас будет доступ. А вот Белуга не стесняется своих отличных результатов. В первом квартале фиксирует рекордный прирост продаж на 25,1% г/г до нового максимума – до 3,9 тыс. декалитров.

Отгрузка импортной продукции, которые компания представляет на эксклюзивной основе увеличились на 45%. Похоже, что пока кто-то бежал за долларами и техникой, другие решили вложиться в застольную продукцию. 

Относительно остальных отраслей, производители алкогольной продукции могут считаться бенефициаром текущей конъюнктуры. Ограничение импорта из европейских стран освобождает рынок для локальных игроков. Более того, по некоторым исследованиям употребление алкогольной продукции в кризисное время даже повышается. 

Проблемой является то, что Белуга также экспортирует свою продукцию за рубеж. Пока продажи растут, компания показала +17,2% г/г. Однако, ожидается, что темпы роста начнут сокращаться в связи с эмбарго США и отказом некоторых европейских партнеров сотрудничать. Пока в США сформированы крупные запасы, продажи еще продержатся, однако при истощении запасов можем увидеть падение.

Еще одним из рисков является низкая ликвидность акций, которая позволяет продвигать котировки в любую сторону под влиянием крупных игроков или СМИ. Также стоит отметить, что оценка компании, даже несмотря на хорошие операционные результаты, остается высокой, тем более для текущей конъюнктуры.

LTM прибыль 3,8 млрд при капитализации 42 млрд — это для данной истории достаточно высокая оценка. Даже если предположить, что прибыль за следующие пару лет вырастет в два раза, ценник все равно остается высоким. Если уж так нравится бизнес и вы уверены в кредитоспособности компании, можно и к облигациям присмотреться. Они сейчас дают 17% годовых на 27 месяцев.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Ежедневные антикризисные статьи у меня в Telegram-канале. Подписывайтесь!

На прошлой неделе мы начали обсуждать дивидендную политику российских компаний в санкционную эпоху. Вам понравился формат, поэтому продолжаем. Конечно, когда банки дают по 20% доходности по вкладам, не так интересны дивиденды, но именно они помогают определиться с выбором перспективного актива. 

Positive Technologies
Единственный представитель отечественного IT-сектора, который отважился на выплату дивидендов за 2021 год. Менеджмент с оптимизмом смотрит в будущее, поскольку из-за геополитики с российского рынка кибербеза ушли многие иностранные конкуренты, а Позитив готов занять их место.

💬 СД рекомендует дивиденды – 14,4 руб.
🗓 Последний день для покупки – 4 мая
❗️ Текущая див. доходность составит: 1,3%

КуйбышевАзот
Ралли на рынке удобрений позволило компании завершить минувший год с рекордной прибылью. В этом году следует ожидать сохранение высоких цен на азотные удобрений, что вновь позволит компании порадовать акционеров щедрыми дивидендами. Суммарные дивиденды за 2021 г. составят 27,4 руб.

​​🇷🇺 После непродолжительных сессий роста, российский рынок вчера снова перешел к снижению. Широким фронтом падали почти все активы, за исключением точечных идей, о которых поговорим ниже. Поводом послужил новый пакет санкций в отношении ряда экспортеров и анонсе дополнительных, направленных на импорт нефти из РФ.

💬 Но это всего лишь триггер ко вчерашнему снижению. Как я уже говорил, многие компании столкнутся со структурными проблемами, которые ударят по бизнесу, схлопывая маржинальность и заставляя отказываться от дивидендов. Только будучи полным идиотом можно рассчитывать, что теперь то рынок РФ зацветет и перейдет к безоткатному росту. Выбирать активы на покупку, друзья, придется теперь еще более тщательно.

А что выбирать, нам опять же подскажут отчеты компаний. Я не стал вам забивать голову цифрами за 2021 год, так как они уже из другой вселенной, а вот за первый квартал 2022 года будем с жаждой изучать каждый отчет, выискивая драйверы роста и падения. 

В предыдущей части поговорили про большие банки и расставил акценты. Я намерено не беру во внимание БСП и МКБ. Их мы рассмотрим позже, так как сейчас стоит акцентировать внимание именно на троице лидеров. В целом, катастрофической проблемы я не вижу. Все банки сохранят рентабельность, ухудшат показатели по сравнению с прошлыми годами, но в пределах нормы. Не ожидаю убытков по Сбербанку и даже сохраняю надежды на дивиденды. Присматриваюсь к Тинькофф, а ВТБ?.. 

А ВТБ в топку, как обычно.

Что делать?
Покупать ли с текущих, большой вопрос. У того же Сбера около 80% free-float принадлежало нерезидентам в обыкновенных акциях, в префах не более 50%. Кто-то успел выскочить 24 февраля, прочие застряли в бумагах, и как их будут выпускать пока не известно. Да и «освобождение» станет армагеддоном для некоторых бумаг. Еще долго банки не смогут вернуться к докризисный уровням, поэтому у нас еще будет возможность определиться с выбором позже.

Финансовый мир перевернулся с ног на голову. Особенно в России, где уже не действуют старые паттерны, а ЦБ в моменте наносит большой урон экономике и предпринимательству. К примеру, банковский сектор сейчас является скорее инструментом, нежели источником возврата инвестиций для своих акционеров. 

Печально то, что ЦБ не спешит снижать ключевую ставку, увеличивая дисконт между долгосрочными кредитами и займами, выданными до 24 февраля и текущими вкладами в банках. По прогнозам банковских аналитиков, ущерб может достигать сотен млрд рублей, что в конечном счете снизит или вообще ликвидирует прибыль банков по итогам 2022 года. 

Может быть поэтому регулятор решил скрыть отчетность банков в 22-ом году, не желая расстраивать акционеров и скрыть некоторые статьи расходов.

🏦 Негативные моменты мы в первую очередь увидим в процентных доходов и чистой процентной марже. ВТБ с 2017 года снизил маржинальность с 4,1% до 3,8%. Динамика может продолжиться и мы увидим ЧПМ ниже 3,2%, при одновременном росте административных расходов. За прошедший год они выросли на 14%. Резервы за 21-й год снизились по ВТБ на 54%, а теперь их придется снова доформировывать, не забывая про уровень достаточности капитала по Базель III. С ним у ВТБ тоже могут возникнуть проблемы. 

​И снова карта рынка окрасилась в черный цвет. Но в отличие от 24 февраля, эта неделя завершилась со знаком плюс. Индекс Мосбиржи оттолкнулся от 2400 п., прибавил 11% и вознамерился продолжить движение вверх. Этому способствует лишение нерезидентов прав на выход из активов, а также блок у брокеров на шорты и даже на продажу некоторых бумаг.

В целом, сентимент по рынку складывается не в пользу быков. Значительная перепроданность рынка с начала года подталкивает котировки вверх, но я не вижу ни одной фундаментальной причины для возврата цен на докризисные уровни.

Доллар умудрился сходить на 80 рублей, после чего немного отпрыгнул вверх. А чему удивляться, когда котировки не являются рыночными. Сейчас вожжи управления только в руках ЦБ, и только им известно, какой курс будет в будущем. Внимательные подписчики весь прошлый год вместе со мной покупали валюту. И я ее не продаю!

Нефтегазовый сектор показал, пожалуй, самую скромную динамику. Выделяется Роснефть со своими +23,3% роста. Не удивительно, если учесть географию продаж и слабое влияние санкций на бизнес. По Лукойлу пришелся основной удар, но и он добавил +7,6%. Механизм перевода оплаты за газ на рубли разрабатывается, но не окажет существенного влияния на Газпром, что не мешает монополисту прибавить 10,7%.

Ситуация на рынке тяжелейшая. Пока некоторые мало ликвидные активы продолжают летать по 40-50% в день, бизнесы компаний страдают. Это в первую очередь бьет по дивидендам, а некоторых заставляет вообще  отказаться от выплат. На текущий момент такое решение приняли: Мосбиржа, MD Medical Group, ЛСР, Распадская, X5 Group, Энел России, РусАгро, Черкизово, Лента, Globaltrans. 

Северсталь

Мировой лидер в черной металлургии по маржинальности бизнеса завершил минувший год с рекордной прибылью, однако санкционная политика Евросоюза вынуждает компанию отказаться от экспорта в страны ЕС, на которые в минувшем году пришлось 31% поставок. Компания ищет альтернативные рынки, однако логистические проблемы однозначно приведут к сокращению доходности экспортного бизнеса. Будущие выплаты под вопросом, но суммарные за 2021 год составят 326,96 руб.

💬 СД рекомендует дивиденды – 109,81 руб.
🗓 Последний день для покупки – 27 мая
❗️ Текущая див. доходность составит: 10,3%

НОВАТЭК

Компания является дивидендным аристократом, и с 2003 года увеличивает выплаты своим акционерам несмотря ни на какие кризисы. Высокий спрос на природный газ в Азии оказывает позитивное влияние на рост цен, и компания является бенефициаром этого процесса. Суммарные дивиденды за 2021 г. составят 71,44 руб.

​​🇷🇺 Вчера Мосбиржа запустила торги некоторыми расписками, а вместе с ними запустила в космос и бумаги ВК, которые после долгого перерыва заложили в себя увеличение клиентов одноименной соц сети. Блокировка Instagram действительно вызвала переток клиентов, который в конечном счете выльется в увеличение рекламных доходов от этого сегмента. Вопрос, как долго продержатся такие охваты Вконтакте? Но это мы уже узнаем из отчета за 1-2 кв. 2022 года. 

Что касается торгов, то мы увидели сразу несколько планок, когда акции улетали на +15% и торги по ним приостанавливали. Закрылся день в плюс 72%, намекая на манипуляции в акциях. Мы уже это видели весь 2021 год, когда без особых причин акции падали против рынка, опережая даже более убыточные компании. На минимальных объемах торгов, такие доходности — это манипуляция, с которой не справляется или не хочет справляться маркетмейкер.

В США за такое отправляют в тюрьму, называя — инсайдерской торговлей, которая запрещена законодательством. А у нас? А у нас и так сойдет...

Похожую динамику показали и другие малоликвидные компании. ДВМП, Казаньоргсинез, КуйбышевАзот и Акрон. По последним понятно, там конъюнктура рынка и цены на удобрения говорят сами за себя, но вот Аэрофлот и FixPrice что творят. Причем после взлета, компании хорошо спустили на землю. По производителям удобрений будем разбираться отдельно. Сам бизнес в моменте пострадает меньше всего, но цена уже космическая и покупки я решил отложить до коррекции цен на сырье.

Решил немного разбавить свои «размышления о вечном» анализом корпоративных событий. Итак, «санкционная война» продолжается, подрывая цепочки взаимосвязей наших корпораций с зарубежными партнерами. Проблемы начались уже на прошлой неделе, когда КТК после аварии сообщил о затруднениях в восстановительном ремонте в отсутствие импортных запчастей.

Новатэк также столкнулся с трудностями в проекте «Арктик СПГ-2». Пока работа будет сосредоточена только на первой линии завода по сжижению газа. Как заявил представитель компании: «Судьба второй и третьей линий менее ясна из-за отказа TotalEnergies продолжать инвестиции в проект, а также возможных сложностей с получением оборудования». 

Все это ставит под удар в первую очередь эффективность проекта, сроки его сдачи и маржинальность бизнеса. Первые нотки негатива будут видны в отчете за первый квартал, когда руководство сделает соответствующие акценты. На цифрах выручки и прибыли Новатэка это не скажется так быстро, хотя дрейфующие в Балтике газовозы по-прежнему не могут разгрузиться в европейских портах. 

Пока Госдума и Совет Федерации спорят о необходимости проведения референдума в ЛНР насчет вступления в состав РФ, рынок на прошлой неделе начал постепенно запускать торги. Все началось в понедельник со спасательной операции на долговом рынке. Прошла, к слову, на ура. Далее мы увидели позитивный старт торгов 33-мя акциями с последующим их заливом. 

И вот Банк России принял решение запустить сегодня торги всеми доступными инструментами, разве что исключая депозитарные расписки. Мое отношение к этому скептическое, пусть бы неликвид еще «посидел на каникулах». Дело в том, что негатив, который мы собирали весь месяц, остался и будет тяготеть котировки. От обвала нас защитили исключительно словестные интервенции ЦБ, но хватит ли сил у них сдержать весь рынок, остается под вопросом. Я по крайне мере ожидаю склиз еще ниже по многим активам.

К детальным разборам компаний мы приступим в ближайшее время, но вам стоит понимать все опасности, таящиеся в инвестировании на тонком рынке в условиях постоянно меняющегося законодательства и пролетающих над головой боевых вертолетов. Но это скорей касается людей, которые живут близко к границе.

⬆️ Тут я говорю о краткосрочных перспективах. Не ожидаю поступательного роста и восстановления к историческим максимумам в ближайшее время. Но вот мой долгосрочный прогноз наоборот полон оптимизма. Дело в зависимости рынка акций от текущего положения дел в экономике. Девальвация национальной валюты, инфляция, риски инвестирования в банковскую систему 👈🏻 все это топливо для фондового рынка. 

Доступность инструментов, вкупе с увеличивающимися за счет роста цен доходами корпораций (особенно с приставкой гос), делают рынок чуть ли не единственным вариантом сохранения и приумножения средств. Да, как обычно, не стоит бросаться в омут с головой и скупать подешевевшие активы. 

На изучение рынка потребуется время. Нужны отчеты. Они жизненно необходимы для принятия правильного решения. Сейчас инвестирование сравни с вождением с закрытыми глазами. Пока работаем с тем, что есть, но поверьте, мы и с этим разберемся. Ждите разборов компаний. Уже скоро. А пока пусть рынок наберется сил и начнет торговаться без «большого брата».