застройщики

Мы уже проанализировали отчеты за первое полугодие 2025 года следующих компаний:

🏠 Самолет проводит антикризисные меры!

🏠 ЛСР — есть ли инвестиционная идея?

🏠 Эталон – рекордные продажи. Есть ли идея⁉️

🏗 АПРИ – переоцененный застройщик⁉️

Пришло время разобрать отчет еще одного публичного застройщика – 🏠ПИК.

📊Результаты за 1п 2025 года:

✅Выручка выросла на 23,9% до 328 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 43% до 33,3 млрд руб.

❌Читая прибыль снизилась на 21,6% до 32 млрд руб.

ND/EBITDA (с учетом денег на счетах эскроу) – отрицательный

☝️ПИК — единственный публичный застройщик с отрицательным чистым долгом. Это означает, что денежных средств (включая эскроу) у компании больше, чем кредитов и займов.

При этом краткосрочные кредиты и займы составляют всего 16% от общего долга, а коэффициенты ликвидности остаются на высоком уровне, в отличие от других застройщиков.

❗️Эталон и АПРИ имеют одну из самых высоких долговых нагрузок в секторе и выглядят переоцененными относительно справедливой стоимости.

Приветствуем любимых подписчиков в первый день октября.

Для многих инвесторов сентябрь получился красным потому что рынок потерял -7,4%📉, поэтому прекрасно понимаем чувства как хочется его забыть. С другой стороны, мы же на рынке и надо быть готовым к риску. По-традиции, подводим итоги прошедшего месяца с мнениями и ставками инвесторов в составе нашей команды Reichenbach Team.

1️⃣ Сперва мнение моей помощницы Ekaterina Fox, которая торгует и собирает необходимую информацию нашего контента

Мнение о Сентябре: «Сентябрь для меня был настоящим испытанием и считаю, что справилась. Я не скрываю, что портфель красный, но всего -1,2% потому что удачно купила 1 лот серебра за 129 р. в августе. Теперь актив вырос +23,2%. Вот как работает. Еще докупала Транснефть как дивидендную акцию. Теперь в портфеле из нефтегазовой отрасли любимый Лучик🛢️ и Транснефть🏭. Жду диви и готова новым испытаниям))».

Ставки на Октябрь: «В сентябре хотела купить ЦИАН🏘️, но оказался крепким орешком. Просто перенесла сделку на октябрь потому что спецдивиденд 100-120 р. все равно будет платить в декабре. Я видела как прочно держались акции Полюса🌟 от угроз Трампа против России. После 13 октября будет дивгэп Полюса и закуплюсь золотишком в акциях».

Несмотря на то, что траектория снижения ключевой ставки после заседания ЦБ сместилась в сторону более плавного снижения, мы продолжаем рассматривать застройщиков. Всё-таки мы еще находимся в цикле снижения ставки, и в будущем акции этих компаний могут показать доходность выше рынка за счет:

– снижения процентных расходов по обслуживанию долга.

– восстановления спроса на недвижимость как за счет более доступной ипотеки, так и за счет оттока денег с депозитов.

📊Результаты за 1п 2025 года:

❌Выручка снизилась на 2,5% до 9,4 млрд руб.

❌Операционная прибыль снизилась на 15% до 2,9 млрд руб.

❌Читая прибыль снизилась на 26% до 1 млрд руб.

❗️Снижение продаж за 6 месяцев 2025 года составило 46,5% в метрах и 33,6% в рублях – это один из худших показателей среди публичных застройщиков.

Всё-таки спрос в регионах сжимается сильнее, чем в Москве и Петербурге, а АПРИ – региональный застройщик, который строит в основном в Челябинске.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в августе 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 298₽ млрд и составил 37,1₽ трлн (0,8% м/м и 2,8% г/г, в июле +175₽ млрд). В августе 2024 г. он увеличился на 461₽ млрд (существенное отличие). Кредитование оживает: потребительский портфель снижается 9 месяцев подряд, но в этом месяце на смешную сумму, автокредитный портфель пошёл в рост за счёт скидок и льгот от автопроизводителей, ипотека из-за господдержки превысила по выдаче уровни прошлого года. В корпоративном кредитовании снижение относительно прошлого года, но не месяца:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в августе увеличились на 1,1% (в июле 0,9%), кредитов было выдано на 392₽ млрд (356₽ млрд в июле), в августе 2024 г. выдали 375₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 320₽ млрд (298₽ млрд в июле), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 278₽ млрд (в июле 256₽ млрд). Рыночная продолжает находиться на низких уровнях — 73₽ млрд (58₽ млрд в июле), жёсткая ДКП не оставляет шанса потребителям.

Прирост корпоративного кредитования в первом полугодии пришелся на госкомпании и застройщиков, которые менее чувствительны к изменению ключевой ставки, в июле и августе ситуация стала выравниваться, кредитовался более широкий круг заемщиков, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

«Если крупные компании выбирают весь кредит, то для других остается меньше. Поэтому важен контроль, на наш взгляд, за долговой нагрузкой крупных компаний», — сказала Набиуллина.

«Мы видим, что в первом полугодии действительно основной объем прироста корпоративного кредитования пришелся на госкомпании, реализующие крупные проекты, и на застройщиков жилья, которые менее чувствительны к росту ставок. Но в июле-августе ситуация стала выравниваться, и кредитование росло уже по более широкому кругу компаний», — добавила она.

t.me/ifax_go

И снова «разбор полётов»! ТОП-1 застройщик России «Самолёт», который постоянно держит инвесторов в напряжении, опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу три хорошие новости.

👉Во-первых, нескучный эмитент. Во-вторых, обещанная купонная доходность до 21%. И в-третьих, сразу ДВА фикса — на выбор. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант 19-й и 20-й релизы облигаций.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Система, Патриот, Полипласт, Агроэко, Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ, НоваБев, Норникель, Кокс, ГТЛК, ВТБ_Лизинг. 

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эталон — один из крупнейших девелоперов России с 37-летней историей, ведущий игрок на рынке жилой недвижимости для среднего класса. Компания активно работает в Москве и Санкт-Петербурге, а также расширяет земельный банк для будущих проектов.

В эфире обсудим один из ключевых корпоративных событий года — подготовку SPO и сделку по приобретению «Бизнес-Недвижимости» у АФК Системы:

👉 Зачем Эталон выходит на SPO и почему это важно для инвесторов?
👉 Как расширение земельного банка без привлечения долга повлияет на стратегию компании?
👉 Какие проекты «Бизнес-Недвижимости» войдут в периметр группы?
👉 Как инвесторы оценивают перспективы компании на фоне высоких ставок?

Гостями #smartlabonline станут:
• Илья Косолапов — вице-президент по экономике и финансам Группы «Эталон»
• Мария Бевзюк — директор службы взаимодействия с инвесторами и устойчивого развития

Прямые трансляции:
YOUTUBE  ▎VK VIDEO

Также смотрите в записи:
ДЗЕН  ▎RUTUBE

Дорогие подписчики, решил завершить торговую неделю материалом, который посвящен результатам застройщиков по итогам 1 полугодия 2025 года. В нём мы кратко пройдемся по результатам всех ключевых компаний и постараемся оценить их перспективы:

1. Самолет

— Выручка: 171 млрд руб (на уровне 1П2024)
— EBITDA: 57,5 млрд руб (+7% г/г)
— Чистая прибыль: 1,8 млрд руб (-61,9% г/г)
— Долг: 3,1x

Ситуация здесь весьма напряженная. На фоне роста процентных расходов компания отразила сильное падение по прибыли, а долговая нагрузка остается самой высокой в секторе, что естественно ставит крест на дивидендах. Ключевой негатив в Самолете заключается в его большой закредитованности: >75% долга представляют собой краткосрочные займы. При этом справедливо отмечу, что компания уже перешла в экономный режим, чтобы хоть как-то смягчить уже сложившуюся тяжелую ситуацию.

Мнение: не интересно, даже на уровне облигаций. Ждём снижения ставок и нормализации ситуации с долгом.

2. Эталон

— Выручка: 77,4 млрд руб (+34,9% г/г)

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на сектор застройщиков. Напомню, ранее я делал обзоры банков, золотодобытчиков, металлургов и ритейлеров.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• У застройщиков остаются прежние проблемы – отмена льготной ипотеки и высокая ключевая ставка. И хоть ключевую ставку уже начали снижать, но почти всё первое полугодие сектору пришлось жить со ставкой 21%, что не могло не отразиться на их результатах.

• В 1 полугодии 2025 года объём жилищного строительства в России снизился на 2,4% год к году до 52,2 млн кв. м. При этом в июне (когда начался цикл снижения ключевой ставки) объём строительства упал на 22,2% – судя по всему, застройщики решили дождаться более мягкую денежно-кредитную политику.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Ни один застройщик не смог добиться роста прибили, что неудивительно. Чуть меньше пострадали ПИК (–21,6% год к году) и Самолёт (–61,9% на фоне роста процентных расходов).

• Эталон продолжает оставаться убыточным, при этом чистый убыток увеличился с 1,5 до 9 млрд рублей. ЛСР впервые с 2017 года получил убыток в размере 2,5 млрд рублей из-за падения продаж недвижимости на 31%.

🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за август:

💬 В августе погрузка составила 92,2 млн тонн (-5,4% г/г, в июле — 92,1 млн тонн), 15 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, в 2025 г. уже 2 раза было ниже 90 млн тонн (май-июнь), обвал продолжается и это при низкой базе прошлого года. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 23 месяца подряд снижения.

💬 Погрузка за 2025 г. составляет 738,8 млн тонн (-7,1% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 25,4 млн тонн (-4,2% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,3 млн тонн (-6,3% г/г)
🗄 Железная руда — 8,6 млн тонн (-5,5% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 3,9 млн тонн (-20,4% г/г)