Ключевая Ставка

Сергей Хестанов, советник по макроэкономике генерального директора «Открытие Брокер»

По словам главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной, существует ряд «внешних факторов», позволяющих поставить вопрос о повышении ключевой ставки ЦБ.  С точки зрения инфляционного таргетирования (которое и является приоритетом для ЦБ) необходимость повышения ставки может быть вызвана исключительно опасениями роста инфляции. Однако внешние факторы на рублёвую инфляцию влияют исключительно через курс рубля. Около трети потребительской корзины составляют валютные товары, поэтому девальвация разгоняет инфляцию. Все остальные факторы влияют намного слабее курса.

Курс рубля чувствителен к двум группам факторов – сырьевым ценам и политическим факторам, связанным с санкциями (усиление или ослабление санкционной риторики). Текущая конъюнктура для рубля, с точки зрения сырьевых цен, выглядит более чем благоприятной. Нефть дорогая, а угроза ужесточения антииранских санкций со стороны США надёжно защищает её от заметного падения.
Для нынешних цен на нефть в недавнем прошлом был характерен намного более крепкий рубль. Недооценённость рубля при нынешних ценах на нефть составляет около 20-25%. Это очень много. Природа этой недооцененности – премия за риск, связанный с санкциями. Именно этот риск заставляет инвесторов продавать российские активы (в т.ч.и рубли) и покупать валюту. Этот процесс и формирует такую высокую и устойчивую недооценённость.

В контексте заявления главы ЦБ «внешние воздействия» следует понимать как опасения реального ужесточения санкций. Причём именно реального, поскольку предыдущие санкции, несмотря на громкое звучание и неприятности для отдельных граждан, экономику РФ затрагивали мало. Теперь же должны затронуть.

( Читать дальше )

Основным фактором, влияющим на решение Банка России, по-прежнему остается динамика инфляции. 

Из сообщения Пресс-службы  Банка России:

«

Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25% годовых

 

Совет директоров Банка России 27 июля 2018 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25% годовых. Хотя годовая инфляция остается ниже цели, формируется тенденция ее возвращения к 4%. Банк России прогнозирует годовые темпы роста потребительских цен в 3,5–4%в конце 2018 года и временное превышение годовой инфляцией 4% в 2019 году в связи с запланированным увеличением налога на добавленную стоимость. Годовые темпы роста потребительских цен вернутся к 4% в начале 2020 года.

Баланс рисков смещен в сторону проинфляционных рисков. Сохраняется неопределенность относительно степени влияния налоговых мер на инфляционные ожидания, а также неопределенность развития внешних условий. Банк России будет принимать решения по ключевой ставке, оценивая инфляционные риски, динамику инфляции и развитие экономики относительно прогноза. Банк России считает наиболее вероятным переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2019 году.

( Читать дальше )

Торговые ограничения со стороны США в отношении Китая поставили вопрос о возобновлении торговой войны на повестку дня вновь. Учитывая, что происходит это на фоне оттока капитала с развивающихся рынков, настроения на рынках стали ещё более медвежьи.

В Азии динамика изменений основных индексов негативная. Землетрясение в Японии накладывается на негативные данные по торговому балансу страны.

На рынке уверенных бондов картина остаётся благоприятной, покупки в высокодоходных эмитентах. Доходность по американским 10-летним UST находится возле 2,90%.

Нефть вновь торгуется возле $73 за баррель Brent. Пятничная встреча ОПЕК+ предваряется разноплановыми утечками, но сил у быков, для того чтобы противостоять общему негативу, нет.

Драгметаллы умеренно просели. Промышленные металлы также упали в пятницу и пока снижается; продовольствие в смешанной динамике.

Среди важной статистики сегодня отметим только выступление представителей FOMC и главы ЕЦБ, но значимого влияния после прошлой недели эти события на рынок уже никак не окажут.

( Читать дальше )

Силуанов и Мнучин обсудили вопрос санкций.
Российский рынок акций завершил пятничные торги разнонаправленным движением котировок, но по итогам недели заметно вырос: индекс РТС прибавил 3,6%, а индекс ММВБ поднялся на 2,6%. Основным фактором поддержки для рынка остается отсутствие дополнительных санкций в отношении РФ. В пятницу министр финансов России Антон Силуанов встретился в США с главой американского Минфина Стивеном Мнучиным, чтобы обсудить вопрос санкций. О результатах пока не сообщалось, тем не менее сам факт обсуждения проблемы на высоком уровне и предыдущие заявления Мнучина о том, что он не считает необходимым налагать ограничения на российский суверенный долг, дает надежду на то, что стороны будут искать возможность исключить хотя бы долг из дальнейших санкций. Основным внутренним событием этой недели для российского рынка станет заседание совета директоров ЦБР в пятницу 27 апреля. Мы полагаем, что в связи с изменением ситуации из-за введения санкций США 6 апреля совет в этот раз воздержится от изменения ставки и оставит ее на текущем уровне 7,25%. Из факторов, способных оказать влияние на рынок, следует также отметить, что Минифин РФ не оставляет попыток получить дивиденды с госкомпаний в полном объеме по итогам 2018 г. Как сообщают «Ведомости», Антон Силуанов направил письмо премьер-министру Дмитрию Медведеву, в котором предупредил о рисках недополучить в бюджет до 204 млрд руб. дивидендов – более половины от плана на 2018 г. Основные рынки Европы провели пятничную сессию без ощутимых изменений, а американские индексы заметно отступили. Доходность 10-летних UST приблизилась к 3%. В четверг, 26 апреля, состоится заседание ЕЦБ, от которого инвесторы ждут прояснения плана дальнейших действий по окончанию программы количественного смягчения. Последние макроданные по еврозоне были достаточно слабыми (низкая инфляция и падение промпроизводства), что не добавляет аргументов сторонникам ужесточения денежно-кредитной политики. Азиатские индексы сегодня двигаются разнонаправленно.

( Читать дальше )

Как  заявил  глава департамента денежно-кредитной политики Банка России Игорь Дмитриев,  ЦБ снял ограничение на повышение ключевой ставки. Значит ли это, что на предстоящем заседании ЦБ 27 апреля ключевая ставка может быть повышена? 

Непосредственно сразу после новостей о ведении США новых санкций в отношении ряда российских компаний, ожидаемые ставки межбанка по кредитам в рублях подросли в среднем на 15-17 процентных пунктов. В настоящий момент ставки на межбанке вернулись к уровням начала месяца (после того, как рынок слегла передохнул, а также после решения Трампа повременить с дальнейшим ужесточением санкций).

Между тем, многие участники рынка опасаются, что из-за ухудшения ситуации на фондовом и валютном рынках России Центробанк на ближайшем заседании может отступиться от своей политики поступательного понижения ключевой ставки. Не исключен вариант, что регулятор в этот раз снова удивит рынок, но отнюдь  не очередным резвым снижением ставки вопреки ожиданиям большинства аналитиков, как это не раз случалось на предыдущих заседаниях, а наоборот — повысив ставку минимум на 25 п.п. обратно к уровню 7.5% годовых. Стоит заметить, что именно этот уровень многие экономисты считают наиболее равновесным в текущих экономических условиях.

( Читать дальше )

Инфляция сохраняется на уровне во второй половине марта 2,2-2,3% (г/г).
В начале года значительно выросли зарплаты в реальном выражении (9-11% в январе-феврале 2018 г.), что связано с индексациями в бюджетном секторе, в том числе в рамках исполнения «майских указов».
Отдельные аналитики считают, что сохраняющееся расхождение в дианмике зарплат населения и спроса (оборота розничной торговли и платных услуг) начнет «закрываться» в этом году на фоне индексаций в бюджетном секторе, что усилит инфляционное давление, что в свою очередь может побудить Банк России воздержаться от резких шагов по смягчению ДКП.

С другой стороны, сохранющаяся положительная динамика внешней конъюнктуры (восстановление роста цен на нефть, повышение кредитного рейтинга России, высокий спрос на ОФЗ) будут способствовать смягчению ДКП.

Кроме того, вчера ФРС ожидаемо повысила собственную ключевую ставку на 0,25 п.п. и объявила о том, что ожидает еще два повышения ставки в этом году.

Друзья, приветствую!
Стоит ли оставаться в акциях (российские металлурги) на среднесрок с учетом президентских выборов и предстоящего снижения ключевой ставки?

С 15 декабря 2017 года текущая ключевая ставка Банка России — 7,75%.
С тех пор инфляция в России снизилась с 2,6% (г/г) на середину декабря до 2,2% (г/г) на начало февраля 2018 года.

В то же время ухудшилась макроэкономическая статистика, свидетельствующая о замедлении экономической активности в IV квартале 2017 года. Рост ВВП России в 2018 году составил только 1,5% (на уровне прогноза Банка России, ниже ожиданий Минэкономразвития).

Эти факторы свидетельствуют в пользу агрессивного снижения ключевой ставки.

Вместе с тем в 2018 году значительно возрастет объем интервенций Минфина России в рамках операций по бюджетному правилу. Определенные риски, по мнению, отдельных экспертов несет возможность развития полномасштабной коррекции на мировых финансовых рынках.

Эти факторы играют в пользу консервативных шагов ЦБ РФ.

С 15 декабря 2017 года текущая ключевая ставка Банка России — 7,75%.
С тех пор инфляция в России снизилась с 2,6% (г/г) на середину декабря до 2,2% (г/г) на начало февраля 2018 года.

В то же время ухудшилась макроэкономическая статистика, свидетельствующая о замедлении экономической активности в IV квартале 2017 года. Рост ВВП России в 2018 году составил только 1,5% (на уровне прогноза Банка России, ниже ожиданий Минэкономразвития).

Эти факторы свидетельствуют в пользу агрессивного снижения ключевой ставки.

Вместе с тем в 2018 году значительно возрастет объем интервенций Минфина России в рамках операций по бюджетному правилу. Определенные риски, по мнению, отдельных экспертов несет возможность развития полномасштабной коррекции на мировых финансовых рынках.

Эти факторы играют в пользу консервативных шагов ЦБ РФ.