Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль  на уровне 32232 млн руб.:

Татнефть в понедельник 3 апреля должна опубликовать финансовые результаты за 4К16. Мы ожидаем, что чистая выручка (за вычетом экспортных пошлин) в 4К16 достигнет 162 140 млн руб. (+6,9% кв/кв), отражая рост цен на нефть и сохраняющийся рост добычи нефти, наряду с увеличением добавленной стоимости корзины нефтепродуктов после ввода в строй установки замедленного коксования на НПЗ ТАНЕКО. Мы ожидаем, что показатель EBITDA достигнет 41 373 млн руб. (+5,4% кв/кв) на фоне роста выручки. Мы прогнозируем очень высокую чистую прибыль на уровне 32 232 млн руб. (+21% кв/кв), отражающую прибыль от продажи акций Нижнекамскнефтехима в 4К16 (~10 млрд руб. после налога), которую частично нивелировало создание резерва по средствам, потерянным компанией из-за недавнего банкротства Татфондбанка. Стоит добавить, что на финансовых показателях за 4К16 отразится консолидация Банка Зенит. Поэтому наши прогнозы, где не учитывается этот эффект, могут отличаться от объявленных результатов. Позднее компания проведет телеконференцию, хотя точная дата пока не анонсировалась.

День инвестора: компания представила Стратегию-2020

Компания представила долгосрочную стратегию. В понедельник Группа Фосагро опубликовала результаты по МСФО за 2016 г. (см. Russian Informer за 27.03.2017), а вчера провела День инвестора в Лондоне, представив стратегию развития до 2020 г.

Компания продолжит инвестировать в расширение мощностей и в первую очередь по производству азотных удобрений. Можно выделить следующие тезисы презентации:

         ■ Фосагро планирует на 20% увеличить объем производства минеральных удобрений – с 7,4 млн т в 2016 г. до 8,7 млн т. в 2020 г. Рост                   объемов производства азотных удобрений составит 33%, а фосфорных 14%.

         ■ В горнодобывающем сегменте планируется увеличить объем добычи апатита с 8,5 млн т. в 2016 г. до 9 млн т в 2020 г., причем объем,                   направляемый Фосагро на собственное производство, будет расти опережающими темпами по сравнению с продажами третьим сторонам.

( Читать дальше )

Результаты за 2 мес. 2017 г. по МСФО: рентабельность капитала выросла до 9%

Стоимость риска заметно снизилась. Вчера ВТБ опубликовал отчетность за 2 мес. 2017 г. по МСФО, отразившую рост среднемесячного ROAE до 8,9% что превышает уровни 2016 г. (3,7%) и 3-4 кв. 2016 г. (5%). Этому способствовал как рост ЧПМ до 4,1% с 3,8% в 4 кв., так и снижение стоимости риска с 2,7% в 4 кв. до 1,2% (с учетом забалансовых гарантий). Впрочем, ранее менеджмент указывал, что операции, приводившие к созданию значительных резервов по забалансовым статьям, были прекращены в 4 кв. и перестанут оказывать влияние на стоимость риска.
         
Розничный кредитный портфель ВТБ рос быстрее, чем в среднем по сектору. Чистые комиссии год к году продолжили расти (+6%). Расходы снизились год к году на 4%, а соотношение Расходы/Доходы упало с 52%до 44%. Впрочем, годовой прогноз менеджмента по коэффициенту, составляющий менее 45%, предполагает, что, несмотря на сезонность, показатель не будет расти относительно начала года. Корпоративные кредиты снизились с начала года в номинальном выражении на 2% (примерно на уровне сектора), а розничный кредитный портфель вырос на 0,9% (сильнее, чем в среднем по сектору).

( Читать дальше )

Фосагро: обзор дня стратегии 

Фосагро планирует, что капзатраты в 2017 упадут на 30% г/г до 29,5 млрд руб. после завершения строительства агрегата аммония. В 2017-2020 капзатраты, как ожидается, составят 53 млрд руб. или 18 млрд руб. в год. После 2020 капитальные затраты могут вырасти из-за долгосрочных проектов, представленных в Стратегии -2025. Компания стремится к коэффициенту чистый долг/EBITDA 1,0x (против 1,45 на настоящий момент), но подтвердила планы выплачивать квартальные дивиденды в размере 30-50% от чистой прибыли. К 2020 Фосагро рассчитывает увеличить производство до 8,7 млн т или на 20% по сравнению с уровнями 2016. Внутренние продажи должны вырасти до 2,6 млн т (против 2,1 млн т), а в Латинскую Америку — до 2 млн т (с 1,3 млн т) в год.

Мы считаем, что новые планы по расширению и росту капзатрат вызывали беспокойство у инвесторов Фосагро, поэтому осторожный подход к инвестициям в 2017-2020 представляется нам позитивным фактором. Прогноз по органическому росту объемов соответствует нашим ожиданиям, и этот рост должен помочь частично нейтрализовать укрепление рубля. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, которая оценена справедливо по мультипликатору EV/EBITDA 2017П 6,7x и не имеет позитивных катализаторов.

            АТОН

ВТБ опубликовал умеренно позитивные результаты за 2 месяца 2017 г по МСФО

Банк заработал 20,4 млрд руб. чистой прибыли за 2M17 (8,9% ROE) по сравнению с 2,1 млрд руб. годом ранее. Чистый процентный доход вырос на 14,4% г/г до 72,9 млрд руб., чистая процентная маржа составила 4,1% (3,2% за 2M16). Чистый комиссионный доход увеличился на 6% г/г до 12,3 млрд руб. Отчисления банка в резервы снизились на 37% до 19,4 млрд руб., стоимость риска составила всего 1,3%. Затраты на персонал также снизились — на 4%. Соотношение затраты/доход составило 44,3%. Совокупный кредитный портфель упал на 1,3% с начала года на фоне укрепления рубля. Доля неработающих кредитов (90+) выросла на 20 бп до 6,6%, коэффициент покрытия составил 104%.

Результаты являются умеренно позитивными. Чистая прибыль выросла из-за существенного снижения отчислений в резервы. Снижение затрат на персонал также является позитивным трендом. Судя по объявленным результатам, похоже, что банк сможет выйти на прогнозный показатель чистой прибыли 100 млрд руб. в 2017. В этом случае акции банка торгуются с мультипликатором P/E 8,0x или даже ниже, что не слишком дорого, как это было в предыдущие несколько лет.

          АТОН

Роснедра назначили дату аукциона по Эргинскому месторождению на 7 июня. Роснефть и Газпром нефть рассматриваются как основные претенденты на этот лицензионный участок. Первоначальная цена для аукциона увеличена с 5,35 млрд руб. до 7,0 млрд руб. Аукцион на это месторождение был ранее отложен, хотя правительство настаивало на продаже этого участка в мае 2016. Эргинское месторождение, запасы которого категории C1+C2 составляют 103 млн т, расположено в Ханты-Мансийском АО и входит в Приобское месторождение, разрабатываемое Роснефтью и Газпром нефтью (северная и южная части соответственно). Ранее интерес к этому месторождению также выражали ННК (Независимая нефтегазовая компания) и Сургутнефтегаз.

Эргинское месторождение — одно из последних крупнейших нераспределенных нефтяных месторождений, и мы ожидаем жесткой конкуренции за него между нефтяными компаниями. Больше всего оснований на приобретение этого месторождения имеют Роснефть и Газпром нефть, поскольку они разрабатывают прилегающие запасы.

АТОН

ЛУКОЙЛ ПЛАНИРУЕТ ПРОДАТЬ 1/3 СВОИХ ЗАПРАВОК В РОССИИ

Согласно различным источникам в СМИ, ЛУКОЙЛ хочет продать 1/3 (свыше 700) своих заправок в России, в основном в Центральном округе. Коммерсант этим утром сообщил, что Glencore, Qatar Investment Authority (которые совместно приобрели 19,5% в Роснефти в декабре 2016) и китайские компании и фонды рассматриваются в качестве покупателей. Заправки могут быть проданы к концу года и разбиты на три лота (примерно по 250 заправок на каждом этапе), поскольку ЛУКОЙЛ не удовлетворен рентабельностью и прибыльностью своего розничного сегмента.

Мы сомневаемся, что ЛУКОЙЛу удастся осуществить эту задачу до конца этого года, поскольку будет чрезвычайно сложно найти покупателей на эти заправки. В то же самое время мы согласны, что розничные каналы сбыта продуктов нефтепереработки наименее прибыльны и уступают бункеровке, заправкам в аэропортах и дополнительным нефтепродуктам, таким как битум или смазочные масла. Причиной этого является налоговый маневр в российском нефтяном секторе, который привел к сокращению маржи в сегменте переработки, с одной стороны, и строгий контроль над розничными ценами на моторные топлива со стороны антимонопольной службы, из-за которого тяжело переложить недавнее повышение акцизов на конечных потребителей, с другой стороны. По нашим оценкам, ЛУКОЙЛ может выручить $800-1000 млн от продажи этих активов. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций на настоящий момент.

         АТОН

В прошедшую пятницу (24 марта) гендиректор Черкизово Сергей Михайлов и финансовый директор Людмила Михайлова обсудили с инвесторами перспективы развития компании на организованной Атоном встрече. Встреча произвела хорошее впечатление, поскольку инвесторы могли подробно обсудить широкий спектр вопросов, включая ситуацию на рынке, производственные планы компании, возможности экспорта и мнение менеджмента о сделках M&A, ликвидности акций и дивидендах.

У нас нет официальной рекомендации по акциям компании, однако инвестиционный профиль Черкизово представляется нам привлекательным на среднесрочном горизонте (2017-18). Постепенное увеличение производства и повышение цен, наряду с укреплением рубля, будут способствовать повышению рентабельности в этом году по сравнению с невпечатляющим 2016 годом. Снижение капзатрат приведет к росту свободного денежного потока в 2018, что, в свою очередь, будет способствовать росту дивидендов. По нашим оценкам, акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 5.0x, сравнительно привлекательным относительно мировых аналогов. Низкая ликвидность основная проблема Черкизово.

  АТОН

( Читать дальше )

Хорошие результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО

EBITDA выше прогнозов. Вчера X5 Retail Group опубликовала сильные финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО, подтвердившие, что компания оказалась способна сохранить хорошую рентабельность на уровне EBITDA даже при тех очень высоких темпах роста выручки, которые были продемонстрированы в прошлом году. Так, выручка выросла на 28% (здесь и далее год к году) до 294 млрд руб. (4,7 млрд долл.), а EBITDA на 48% до 19,9 млрд руб. (316 млн долл.), что больше наших и консенсусных ожиданий на 1,6% и 3,3% соответственно. Рентабельность по EBITDA при этом повысилась на 1,0 п.п. до 6,8% против ожидавшихся нами 6,7% и 6,5%, прогнозировавшихся рынком. С учетом корректировки на расходы по программе мотивации EBITDA увеличилась на 32% до 23,0 млрд руб. (365 млн долл.), что приблизительно соответствует нашей оценке.
      
Долговая нагрузка снизилась до исторического минимума. Валовая прибыль X5 Retail Group в 4 кв. выросла на 26,6% до 71,4 млрд руб. (1,1 млрд долл.) при валовой рентабельности на уровне 24,3%, на 0,2 п.п. ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Чистый долг на конец года составил 138 млрд руб. (2,2 млрд долл.), что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на отметке 1,8 (по сравнению с 2,2 в конце 3 кв. 2016 г.), самом низком в истории компании. Менеджмент подтвердил долгосрочную цель увеличить долю на российском рынке продовольственного ритейла до 15% к 2020 г. с 8% в 2016 г. Также в ходе телефонной конференции вчера руководство компании подтвердило, что, по имеющимся данным, динамика продаж в 1 кв. 2017 г. оставалась сильной (рост консолидированной выручки на 26% и выручки сети Пятерочка на 29%).

( Читать дальше )

Результаты по МСФО за 2016 г.: финансовые показатели под давлением из-за снижения цен на минеральные удобрения

EBITDA снизилась на 12% год к году. Вчера Группа Фосагро опубликовала отчетность по МСФО за 2016 г. Выручка сократилась на 1% (здесь и далее год к году) до 188 млрд руб., EBITDA на 12% до 72 млрд руб., а рентабельность по EBITDA на 4 п.п. до 39%. Чистая прибыль выросла на 64% до 59 млрд руб., а положительный эффект от курсовых разниц составил 17 млрд руб. Совет директоров рекомендовал утвердить дивиденды за 4 кв. 2016 г. в размере 30 руб./акцию (дивидендная доходность около 1%) на общую сумму 3,9 млрд руб. (около 34% от чистой прибыли за 4 кв. 2016 г.). Соотношение чистого долга и EBITDA выросло до 1,5 по состоянию на конец 2016 г., тогда как год назад оно составляло 1,3.
       
Рост продаж при снижении цен на удобрения. Несмотря на рост объемов продаж, финансовые показатели остаются под давлением из-за неблагоприятной конъюнктуры рынков фосфорных и азотных удобрений. Так, средняя цена на DAP (FOB Тампа) и МАР (FOB Балтика/Черное море) в 2016 г. составила 347 долл./т и 339 долл./т соответственно, что на 24% и 26% ниже, чем в 2015 г., а в течение года цены находились на минимумах с 2008 г. По итогам года объемы выпуска и реализации увеличились в сегментах как фосфорсодержащих, так и азотных удобрений. Общие объемы выпуска и продаж удобрений выросли на 13,4% и 12,7% соответственно. Одним из факторов, способствовавших продажам, стал растущий спрос со стороны отечественных потребителей. Суммарные продажи компании на внутреннем российском рынке выросли в 2016 г. на 30% до 2,1 млн т

( Читать дальше )