Одним из результатов произошедшего в начале ноября 2023 года ралли на рынке ОФЗ с фиксированными купонами стало охлаждение интереса к флоатерам. В целом, такое поведение рынка вполне логично: если верить в более быстрое снижение ключевой ставки, то нужно попытаться зафиксировать высокую доходность по «классическим» бумагам, перекладываясь в них в первую очередь из облигаций с переменными купонами. Противоположная ценовая динамика этих двух сегментов – с постоянным (индекс RGBI) и переменным купоном (флоатер ГазпромК07) – проиллюстрирована на графике ниже:

             Индекс RGBI и флоатер ГазпромК07
     


( Читать дальше )

HeadHunter – сильные результаты за 3К23 Продолжающийся быстрый рост и привлекательная доходность свободного денежного потока

HeadHunter (HH) сообщила о сильных результатах за 3-й квартал, демонстрируя продолжающийся сильный рост выручки на фоне повышенной активности клиентов во всех сегментах и ​​усиления конкуренции за кандидатов, при этом положительный операционный рычаг также привел к существенному увеличению прибыльности.

Мы ожидаем, что устойчивые тенденции сохранятся в краткосрочной перспективе, в то время как долгосрочный потенциал роста компании, на наш взгляд, остается высоким. Недавно объявленная реструктуризация может позволить HH возобновить выплату дивидендов в обозримом будущем (мы прогнозируем, что чистые денежные средства на конец 2023 года составят более 15 млрд руб. / 9% рыночной капитализации), при этом ее акции торгуются с доходностью свободного денежного потока 10-12% в 2024-2025 годах. что мы считаем привлекательным, учитывая динамику роста HH.

Панарин Кирилл

( Читать дальше )

Компания предлагает одобрить акционерам специальное решение, что Компания приступает к отмене регистрации в Реестре Регистратора компаний на Кипре и переносу своего зарегистрированного офиса в Специальный административный район остров Октябрьский, Калининградская область, Российская Федерация, и регистрации в качестве правопреемника в форме Международного публичного акционерного общества в правовом режиме Российской Федерации без роспуска и повторного образования. Головной офис Компании в Особом административном районе остров Октябрьский предлагается создать не позднее 9 месяцев со дня принятия настоящего решения.

Получается, что Эталон пошел по пути классической редомициляции. До этого мы видели, что компания поменяла банк-депозитарий, как это делала Мать и Дитя и ЕМЦ, после чего мы ожидали объявление о редомициляции.

В общем виде схема будет такая же как в VK и других квазироссийских бизнесах. Сначала одобрение акционерами на ВОСА, после чего начало процедуры. К середине 2024 года мы рассчитываем, что Эталон закончит переезд в РФ, после чего будет автоматический обмен депозитарных расписок на акции МКПАО.

( Читать дальше )

Всего ФСК-Россети планируют инвестиции в RUB 1 трлн за 2023-24 гг. По словам генерального директора, в текущем году инвестпрограмма составит RUB 540 млрд (скорее всего, с НДС). Компания реализует множество крупных инвестпроектов, в том числе на Дальнем Востоке (электрофикация БАМ и Транссиба).

Анализ: Инвестиции в сетях в текущем виде практически не окупаются. В генерации есть ДПМ (договора на поставку мощности), которые позволяют получать доходность на инвестиции. Без них инвестиции фактически разрушают акционерную стоимостью. С отрицательным свободным денежным потоком вероятность возобновления выплат дивидендов в 2023 г минимальная (даже с учетом прибыли).

Инвестиции в этом году составят рекордные RUB 540 млрд — существенная нагрузка на компанию. В условиях отсутствия механизмов окупаемости ФСК-Россети отказываются от дивидендов и направляют всю прибыль на капзатраты. Наша рекомендация — «Продавать».

Булгаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»
         

Уход пары USDRUB ниже отметки 90 руб. способствовали приливу оптимизма на рынок ОФЗ – кривая снизились на 3-5 б.п. (11,75% — 3-летние бумаги, 11,94% — 10-летние).

Спрос на 11-летний выпуск ОФЗ на аукционе Минфина также оказался достаточно сильным – 145 млрд руб., объем размещения – 63 млрд руб. В целом, на последних 3 аукционах по классическим бумагам спрос превышал 100 млрд руб., тогда как с начала лета в среднем не превышал 20 млрд руб. Таким образом институциональные инвесторы (основными покупателями длинных госбумаг на аукционах являются УК, НПФ, страховые компании) начали удлинять дюрацию своих портфелей под идею снижения ключевой ставки в 2024 году.

Спрос на ОФЗ-ИН остается слабым (26,5 млрд руб., размещено на 21 млрд руб.) при доходности 3,79% — вмененная инфляция (спрэд доходности ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН) остается вдвое выше таргета ЦБ (~8%), что в среднесрочной перспективе говорит в пользу покупки классических госбумаг.

Для частных инвесторов удлинение дюрации портфеля лучше реализовывать через покупку 3-летних корпоративных бумаг с фиксированным купоном. При этом сохранение в портфеле более 50% флоатеров позволит получать высокую доходность в ближайшие 4-6 месяцев.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

HeadHunter опубликовал результаты за 3-й квартал 2023 года 

Выручка HeadHunter подскочила на 76,4% г/г до 8,4 млрд рублей, обогнав консенсус-прогноз Интерфакса на 4,9%. Число платных пользователей увеличилось на 30,8% г/г до 341,5 тыс. Показатель средней выручки на клиента взлетел на 48,5% до 206,6 тыс. рублей в сегменте ключевых клиентов и на 31,9% до 14,9 тыс. рублей в сегменте малого и среднего предпринимательства. Скорректированный показатель EBITDA удвоился по сравнению с прошлогодним показателем (+101,1%) и составил 5,2 млрд рублей (+11,1% относительно консенсуса), при рентабельности EBITDA на уровне 62,5% (+7,7 п.п. год к году) за счет эффекта операционного рычага. Скорректированная чистая прибыль показала рост на 120,8% год к году и достигла 3,9 млрд рублей, а рентабельность чистой прибыли составила 47,0% (на 9,4 п.п. выше, чем год назад). К концу отчетного периода у группы накопилось 19,4 млрд рублей денежных средств. Чистые денежные средства при этом составили 14,0 млрд рублей против 1,8 млрд рублей в декабре 2022.

( Читать дальше )

Сургутнефтегаз к концу ноября опубликует результаты за 3К23 по РСБУ. Мы ожидаем выручку компании за квартал на уровне RUB 660 млрд, операционную прибыль в размере RUB 140 млрд и EBITDA в RUB 168 млрд. Чистая прибыль, по нашим оценкам, достигла RUB 309 млрд при поддержке валютной выручки в RUB 185 млрд — за третий квартал курс рубля ослаб с RUB 89.6 до RUB 95 за доллар. Впрочем, в этом году сложно прогнозировать валютные прибыли и убытки СургутНГ, так как они все больше теряют связь с курсом рубля. Мы точно не знаем, какую часть «кубышки» в $56 млрд компания держит в долларах США — по нашей оценке, валютная прибыль составляет 60% от прибыли по «кубышке», будь она полностью долларовой. До 2021 г. «кубышка» состояла из долларов на 93%, но прибыль по ней была как в 1П23.

В фокусе — прибыль по курсовым разницам. Валютные прибыль и убытки не влияют на размер дивидендов по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза: дивидендная политика «обычек» предполагает низкую и медленно растущую дивидендную доходность — возможно, 3%.

( Читать дальше )

ЦБ РФ в октябре зафиксировал снижение импорта товаров в Россию: -7% за месяц. Это однозначно способствовало стабилизации курса рубля, учитывая, что импортёры формируют значимый объём спроса на иностранную валюту.

Снижение импорта, вероятно, стало следствием существенного ужесточения денежно-кредитных условий.

Таким образом, в моменте на укрепление рубля влияют:

— Постепенное охлаждение внутреннего спроса и снижение импорта.

— Расширение продаж валюты экспортёрами в условиях ужесточения валютного контроля и высоких цен на нефть.

— Необходимость авансовой уплаты до конца ноября крупным бизнесом налога на сверхдоход.

Факторы за укрепление рубля могут преобладать до середины декабря, если не будут приняты решения по ослаблению валютного контроля. При этом сезонный рост расходов бюджета в ноябре-декабре вряд ли удержит курс выше 90 руб. за доллар.

Мы снижаем ориентир по курсу доллара до конца года до 85–90 руб. (с 90–95 руб.).

Попов Денис
«Промсвязьбанк»

Ozon опубликует финансовые результаты за 3К23 по МСФО в четверг, 16 ноября.

Мы прогнозируем увеличение оборота (GMV) в 3К23 на 135% г/г (до RUB 442 млрд) с ускорением к/к (по сравнению с 118% во 2К23), благодаря росту рынка и дальнейшему увеличению доли на фоне продолжающихся активных инвестиций.

В результате выручка, по нашим оценкам, увеличилась на 73%. Мы предполагаем, что повышение выручки традиционно отставало от GMV, поскольку рост последнего в первую очередь обусловлен маркетплейсом (только комиссии учитываются как выручка), а средние комиссии маркетплейса, скорее всего, остаются низкими из-за промоакций, субсидируемых компанией. В то же время мы прогнозируем продолжение уверенного роста выручки в сегментах рекламы и финансовых сервисов.

Мы полагаем, что убыток Ozon по EBITDA составил RUB 2.9 млрд (0.6% GMV) после околонулевой EBITDA во 2К23. Это, по нашему прогнозу, связано с активными инвестициями в рост: через комиссии маркетплейса, маркетинговые расходы и расширение логистических мощностей. На этом фоне мы прогнозируем чистый убыток в размере RUB 18 млрд (или -4% GMV), как и во 2К23.

Суханова Мария

( Читать дальше )

МТС опубликует финансовые результаты за 3К23 в четверг 16 ноября. Пресс-релиз будет размещен на сайте компании около 15:00 по московскому времени.

Мы ожидаем сохранения солидных темпов роста выручки группы (+12% г/г до 154 млрд руб.) с некоторым замедлением по сравнению с динамикой во 2К23 (+15% г/г). Наш прогноз предусматривает увеличение доходов от услуг связи на 6,6% г/г, а также сохранения значительного роста доходов МТС Банка (+27% г/г) и рекламных сервисов (+46% г/г). Также ожидается позитивная динамика продаж оборудования и аксессуаров (+8% г/г). Мы оцениваем показатель OIBDA за квартал на уровне 64,3 млрд руб. (маржа 41,7%), чистую прибыль – на уровне 15,2 млрд руб. Рентабельность по OIBDA, скорее всего, несколько снизится по сравнению с 2К23 на фоне инфляционного давления на статьи операционных затрат.

Мы ожидаем в основном нейтральной реакции на результаты в акциях МТС, учитывая, что вероятность объявления промежуточных дивидендов, на наш взгляд, близка к нулю.

Курбатова Анна

( Читать дальше )