Новости рынков | Отчетность Ленты подтверждает тенденции сектора - Промсвязьбанк

Сегодняшняя отчетность «Ленты» в целом подтверждает тенденции сектора, актуальные для последних месяцев. Темпы роста выручки большинства крупных сетей замедляются, рентабельность снижается или в лучшем случае стагнирует, но в то же время цены акций во многом уже отражают ухудшение конъюнктуры.

Полугодовые темпы роста выручки «Ленты» во 2 пол. замедлились до 9,3%. Рентабельность EBITDA (2 пол. 2018 г. ко 2 пол. 2017 г.) продемонстрировала снижение с 9,9% до 8,7%, рентабельность чистой прибыли сократилась с 4,4% до 3%. На этом фоне изменение показателя EBITDA перешли в конце 2018 г. в отрицательную область (снижение полугодовых показателей на 4%).

С точки зрения динамики акций, последние полтора года были весьма тяжелыми для всей группы продуктовых ритейлеров. Если в середине 2017 г. акции трех ведущих сетей («Магнит», X5, «Лента») торговались, исходя из мультипликатора EV/EBITDA на уровне 8-11х, то к концу прошлого года мультипликатор опустился до 5,4-6,5х. Относительная оценка на данный момент выделяет акции «Ленты» в качестве наиболее дешевых в секторе (с начала года мы увидели заметный рост акций «Магнита», которые не видны на графике ниже).

Из позитивных моментов выделим две составляющие. Во-первых, все же имеется слабоположительная динамика LFL-показателей сети – по итогам 2018 г. мы видим скромный рост и среднего чека (+0,8%), и трафика (+0,5%), и выручки (+1,3%). Согласно сообщениям компании, «LFL-продажи в первые 7 недель 2019 г. растут быстрее по сравнению с 4 кв. и лучше инфляции». Во-вторых, в сообщении компании говорится, что компания рассмотрит возможность дивидендных выплат с начала 2020 г. В целом тенденция к росту дивидендных выплат может быть в ближайшее время актуальна для всего сектора – поддерживать те же темпы роста компаниям проблематично и вкладываться в новые торговые площади в большинстве случаев уже не столь привлекательно.

Резюме: Рост показателей «Ленты» сильно замедлился (прибыль и EBITDA и вовсе демонстрируют отрицательную динамику), однако с другой стороны текущие цены на акции во многом уже отражают данную картину (мультипликаторы «Ленты» на данный момент самые привлекательные в секторе). Внутри сектора нам по-прежнему больше нравятся акции «Магнита» (там мы видим как раз ускорение темпов роста выручки и ожидаем скорого перехода LTM-показателей EBITDA на положительную территорию).

Поддубский Михаил
ПАО «Промсвязьбанк»