RUONIA

Стоимость чистых активов биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) денежного рынка на Московской бирже впервые превысила 2 трлн рублей. С начала года этот показатель увеличился на 31%.

Инвестиционная стратегия таких фондов предполагает следование за доходностью индикаторов денежного рынка, таких как индекс биржевого денежного рынка RUSFAR, рассчитываемый Московской биржей, или RUONIA, рассчитываемый Банком России. Сейчас на Московской бирже торгуется 21 БПИФ от 14 управляющих компаний.

Дмитрий Даниленко, директор по развитию денежного рынка Московской биржи:

«Рост активов фондов денежного рынка, известных как фонды ликвидности, продолжается. Свыше 90% вложений в фонды денежного рынка на Московской бирже составляют средства частных инвесторов, число которых превышает 3 млн человек. Интерес инвесторов к таким консервативным инструментам поддерживается за счет ключевых преимуществ: конкурентная и стабильная доходность, низкий риск, а также высокая ликвидность. Если обычно индекс?RUSFAR находится несколько ниже ключевой ставки Банка России, то второй раз за этот год мы фиксируем продолжительный период, когда он ее превышал. Более половины сентября?RUSFAR был выше ключевой ставки — в среднем на 0,04%? годовых. Мы видим, что потенциал роста для коллективных инвестиций в денежный рынок не исчерпан».

( Читать дальше )

🇹🇷 Турецкие друзья уже обожглись. А у нас ПИФ за 25 миллионов? Турция напомнила проверить, что внутри «безопасного» фонда. Я проверил один наш — и вот что нашёл..

В Турции регулятору пришлось разбираться сразу со 131 фондом коллективных инвестиций. Проблемы с ликвидностью добрались даже до фонда денежного рынка Tera TP2 — того самого типа продукта, который принято считать «почти безрисковой парковкой» для консервативных денег.

После этой истории решил посмотреть, что происходит у нас с нашими «почти безрисковыми» денежными фондами. И случайно наткнулся на интересного персонажа. 👀

Самый дешёвый ПИФ?

Называется «Астра — Ликвидность». TER — всего 0,21% годовых.

На бумаге всё выглядит красиво: вознаграждение УК — 0,10%, спецдепозитарий и другие обязательные расходы — около 0,01%, прочие расходы — около 0,10%.

Фонд открытый, не биржевой. Правила зарегистрированы в июле 2026 года, сформирован 16 июля. Бенчмарк — 100% RUONIA. Доходность на 31 августа — около +1,64% с момента формирования.

( Читать дальше )

Неделю назад я писал: ставки падают, деньги выходят из вкладов. А где рост российского рынка?

Тогда цифры уже не подтверждали простую схему «вклад -> акция». Срочные депозиты начали сокращаться, но деньги гораздо охотнее шли в облигации, фонды и наличные.

Сегодня ЦБ поднял прогноз структурного дефицита ликвидности банков на конец 2026 года с 2,4–3,6 до 4,0–5,2 трлн ₽.

Основная причина: спрос на наличные оказался выше, чем ЦБ ждал.

Сразу: 5,2 трлн ₽ не означают, что у банков «дыра на пять триллионов»

На 14 сентября фактический структурный дефицит ликвидности составляет 3,007 трлн ₽.

Сам ЦБ объясняет это довольно просто: банковской системе в целом нужно занимать ликвидность у регулятора. ЦБ эту ликвидность предоставляет, чтобы ставки денежного рынка оставались рядом с ключевой.

И там же ЦБ прямо пишет: сам по себе структурный дефицит не характеризует состояние экономики или финансового сектора.

В сегодняшнем комментарии регулятор оценивает даже верхнюю границу прогноза всего примерно в 1,2% активов банковского сектора. Это кратно меньше уровней второй половины 2012 — начала 2016 года.

( Читать дальше )

Современная макроэкономика говорит, что у экономики есть ловушка двух равновесий:
— высокие процентные ставки и высокая инфляция (пример в прошлом — экономика Израиля)
— низкая процентная ставка и низкая инфляция

Поэтому нейтральная процентная ставка и инфляция должны быть 6%, а не 4%. Если же поставить низкую цель по инфляции, то можно загнать экономику в равновесие с высокой процентной ставкой.

Где и когда ошибся ЦБ? Он сам признал как-то, что в середине 2024 года были созданы ожидания на снижение ставки с довольно высокого на тот момент уровня 16%. Однако вместо снижения пошло резкое повышение ставки, что спровоцировало виток инфляционных ожиданий. Во-первых, слишком частые и резкие действия ЦБ наперекор ожиданиям (а он признан чуть ли не самым непредсказуемым ЦБ в мире) создают предпосылки для непонимания его политики. Во-вторых, длительное удержание высокой процентной ставки привело к перестройке всей экономики в сферу услуг и депозитных рантье. 

Как банкиры манипулировали RUONIA?

( Читать дальше )

Главное:

• Параметры выпуска (серия ПБО-002Р-61):
  – Объём: ₽90 млрд (планировалось не менее ₽50 млрд).
  – Срок обращения: 3,5 года.
  – Купоны: квартальные, переменные = прирост RUONIA + спред.
  – Финальный спред: 185 б.п. (снижен с не более 200 б.п.).
  – Техразмещение: 15 сентября 2026 г.

• Организаторы: Альфа-банк, «Велес Капитал», Газпромбанк, банк «ДОМ.РФ», инвестиционный банк «Синара», Совкомбанк. Агент — сам ВЭБ.

• Доступность: только для квалифицированных инвесторов; выпуск соответствует требованиям для пенсионных накоплений и страховых резервов.

• Предыдущий опыт (апрель 2025 г.): дебютный 2-летний флоатер с привязкой к RUONIA: первоначальный объём — не менее ₽30 млрд, спрос — почти ₽100 млрд, итоговый объём — ₽50 млрд, спред — 230 б.п. После успеха ВЭБ разместил ещё шесть аналогичных выпусков.

• Текущий долг ВЭБа в обращении:
  – 37 выпусков биржевых облигаций на ₽1 505,923 млрд.

( Читать дальше )

🏦 За всеми этими мирными переговорами мы как-то даже забыли, что уже в эту пятницу будет очередное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке.

В иное время, когда нет весомых инфоповодов, каналы начинали писать про ставку чуть ли не за полторы недели. Но эту неделю мы в чатах в большей степени обсуждаем визит Уиткофф и Кушнера в Москву и Киев.

Я особых надежд на этот визит не возлагал, однако он показателен. Точнее, показателен не сам визит, а как быстро он организовался: буквально за пару-тройку дней. Собственно, потому что сам визит являлся результатом длительной предварительной подготовки и сверки позиций. Если помните, встреча Трампа и Путина также была организована очень быстро.

Итоговый саммит (будет он в двухстороннем или трёхстороннем формате – я не знаю) также будет организован очень быстро. Но перед этим представители всех сторон заранее всё согласуют. И большие боссы просто верифицируют итоги. У них нет времени на споры и препирательства: все переговоры ведут люди калибра поменьше.

( Читать дальше )

Если у вас остаются свободные деньги, эмитенты с удовольствием их позаимствуют. На этой неделе заявки на свежие выпуски соберут ещё три эмитента: высокотехнологичная компания из Питера, огромная госкорпорация и хорошо нам знакомое коллекторское бюро.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Сэтл, Полипласт, ХимМед, Ростовская_обл., Айди_Коллект, АБЗ_1, ИЭК, ДелоПортс, Гидромаш, Алиум, Фабрика_ПО, Брусника, ТрансКонтейнер, Новосибавтодор, БалтЛиз, Элреш, ВИС, LIDOIL, Агронэкст, СТМ.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📡 Заслон 2Р1 (фикс)

● Название: Заслон-002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,98%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Без оферты и амортизации
● Выпуск для всех

( Читать дальше )

Решил посмотреть корреляцию различных активов:

Так же можно сгруппировать активы:

( Читать дальше )

Минфин разместил триллион. Но рынок выбил скидку 7,5%. Кто в итоге моргнул?

Утренний пост про аукцион ОФЗ хорошо зашел, а в комментариях несколько раз попросили сразу вернуться с результатами.

Обещал. Возвращаюсь.

Минфин только что опубликовал итоги. И они реально интересные.

Напомню, утром мы договорились смотреть на три вещи:

сколько денег дадут, какой будет спрос и по какой цене Минфину придется занимать.

Вот ответ.

1. С деньгами проблем не оказалось

Спрос на ОФЗ-ПК 29031 составил:

1,425 трлн ₽.

Минфин разместил:

1 трлн ₽ по номиналу.

Выручка от размещения:

938,872 млрд ₽.

То есть спрос превысил объем размещения примерно на 42,5%.

Для сравнения: за июль и август Минфин привлек через аукционы всего около 9,1 млрд ₽.

А тут за один аукцион получил почти 939 млрд ₽.

После полутора месяцев, когда рынок фактически не работал на нужных Минфину условиях, это уже совсем другая история.

По объему Минфин сегодня победил всухую.

Рынок способен переварить триллион госдолга.

( Читать дальше )

Бюджету нужны триллионы. Но Минфин, похоже, уже сам не хочет фиксировать 16% на 20 лет

Есть сегодня один аукцион ОФЗ, который, на мой взгляд, говорит о состоянии российских денег гораздо больше, чем кажется.

Минфин возвращается на долговой рынок после фактически двухмесячной паузы.

Последний успешный аукцион был 1 июля.

Дальше:

• 8 июля аукцион отменили;
• 15 июля попробовали разместить флоатер — не договорились с рынком по цене;
• 20 июля аукционы официально поставили на паузу;
• весь август Минфин не занимал через регулярные аукционы вообще.

И вот 2 сентября он возвращается.

Но интереснее всего — с какой бумагой.

Сначала про бюджет

За январь-июль дефицит федерального бюджета уже составил:

6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП.

Изначально законом на весь 2026 год предусматривалось около 3,786 трлн рублей.

Сразу оговорюсь: сравнивать эти две цифры напрямую и кричать «всё пропало» неправильно.

Минфин объясняет часть накопленного дефицита опережающим финансированием расходов.

( Читать дальше )