⚡Электро-купоны до 22%! Свежие облигации EKF (Электрорешения) 001Р-04

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВИС, LIDOIL, Агронэкст, СТМ, Делимобиль, РЕСО_Лизинг, Северсталь, Атомэнергопром, Селектел, Глоракс, ЭлитСтрой, ПР_Лизинг, Cloud.ru, Джи_Груп, Эконива, Роделен, ВИС, ЭН+_Гидро, Полюс, ВУШ, АФ_Банк.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Электрорешений!

🔌Эмитент: ООО «Электрорешения»

⚡«Электрорешения» — представитель бренда EKF в России, занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также программного обеспечения.

В ассортимент входят более 19 тыс. наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др.

🏭Производственная база включает в себя 2 площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Штат компании превышает 2 тыс. человек.

В марте 2025 ФНС подала иск к «Электрорешениям» на сумму более 2 млрд ₽ и заблокировала счета. Позднее сумма арестованных денежных средств была существенно снижена (до 200 млн ₽). Позднее сумма арестованных денежных средств была существенно снижена (до 200 млн ₽), но затем суд третьей инстанции опять отменил это послабление.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от АКРА (март 2026).

💼В обращении выпуски Элреш1Р2 и Элреш1Р3 по 1 млрд ₽ каждый. Дебютный 1Р1 был успешно погашен в июле 2026 (я держал его в своем портфеле весь срок).

⚠️В октябре 2025 эмитент угодил в скандал: АВО требовала отменить размещение Элреш1Р2, т.к. отчет МСФО был опубликован с нарушением сроков, а это приводило к возникновению права у инвесторов требовать досрочного погашения 1-го выпуска. В итоге, более 50% выпуска 1Р1 компания погасила, и 2-й выпуск всё-таки успешно разместили.

📍Видео-интервью с эмитентом (январь 2026)

📊Финансовые результаты EKF

Смотрим самую свежую отчетность МСФО за 2025 год:

🔽Выручка: 21,3 млрд ₽ (-0,85% г/г). Себестоимость продаж снизилась на 1,4%, до 11,9 млрд ₽. При этом EBITDA (расчетная) составила 3,19 млрд ₽ (-1,2% г/г) с рентабельностью ок. 15%.

🔻Чистый убыток: 407 млн ₽ (за 2024 была прибыль 525 млн). Главная причина — бешеные финансовые расходы в 3,06 млрд ₽ (+51% г/г).

💰Собств. капитал: 2,81 млрд ₽ (-13,4% за год). Активы уменьшились на 10% до 19,5 млрд ₽. На счетах 1,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 2,43 млрд) — это, по всей видимости, как раз резерв под судебные требования ФНС.

🔺Кредиты и займы: 7,14 млрд ₽ (+2,6% за год). Из них 80% (5,66 млрд) — это краткосрочный долг. Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA ухудшилась с 1,4х до 1,74х. Капитал покрывает чистый долг примерно на 52%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Элреш-001Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 7 августа, размещение — 12 августа 2026.

🤔Резюме: а не коротнёт?

🔌Итак, Электрорешения размещают фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 22% — заметно выше рыночного для данного кредитного рейтинга. За последний год успешно пройдены 2 оферты и погашен дебютный выпуск.

✅Есть госзаказы. В общем доступе виден большой пакет госзакупок эмитента. В 2022 г. компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.

⛔Долги и убытки. Выручка стагнирует, прибыль превратилась в убыток, а краткосрочных долгов, которые нужно отдавать в ближайшее время — больше 5 млрд. Доля собственного капитала в активах — только 15%, при этом вся Ебитда за 2025 г. сожрана финансовыми расходами.

⛔Задержки в отчетности. Сложно будет вовремя отследить, если ситуация ещё ухудшится (а может, она уже ухудшилась?). Эмитент явно не из «прозрачных». ICR < 1x — операционная прибыль не покрывает проценты по долгу.

⛔Другие тревожные звонки. Весной прошлого года ФНС арестовала 2 млрд ₽ на счетах компании, а в октябре пришлось спешно проводить незапланированную оферту по выпуску 1Р1, поскольку инвесторы потребовали заблокировать размещение нового выпуска из-за плохого раскрытия данных.

👇В части долга перед ФНС, есть пояснение от PR-службы эмитента в комментариях под разбором прошлогоднего выпуска:

💼Вывод: электрическое ВДО, заметно «искрит» и даже кое-где попахивает жжёной проводкой. Хотя долговая нагрузка, если верить имеющимся данным, в пределах разумного. Но напрягает плохое раскрытие отчетности и непрозрачная история с претензиями от ФНС. Дело до сих пор не закрыто, а в резерве уже меньше денег, чем потребуется на исполнение судебного решения, если вдруг оно будет не в пользу эмитента.

Осознавая настороженность рынка, доходность сделали привлекательнее конкурентов. В любом случае, на первичке большинству физиков делать нечего — их отсекли гигантской минимальной заявкой в 1,4 млн ₽, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов.

🎯Другие свежие фиксы: СТМ 1Р8 (рейтинг А+, купон 17.75%), Делимобиль 1Р9 (BBB+, 22%), Селектел 1Р8R (А+, 16%), Глоракс 2Р1 (BBB+, 19.5%), ЭлитСтрой 2Р3 (BBB-, 21%), ПР-Лизинг 3Р2 (BBB+, 20%), Cloud 1Р1 (АА+, 14.2%), Эконива 1Р3 (А+, 15.75%) Роделен 2Р6 (BBB, 21%), ВИС Финанс 13 (А+, 16.5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Лучшие длинные ОФЗ для ежемесячного пассивного дохода
📍 Топ-7 высокодоходных облигаций с высоким рейтингом
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth