Средняя максимальная ставка по рублевым вкладам в топ-10 российских банков во второй декаде апреля снизилась с 13,43% до 13,39%. Это устойчивое движение вниз сигнализирует о настрое финансового сектора перед предстоящим в эту пятницу заседанием Банка России. Рынок депозитов заранее закладывает продолжение смягчения денежно-кредитной политики после мартовского снижения ключевой ставки до 15%.Логика у этого снижения понятна, так как Росстат с 7 по 13 апреля зафиксировал замедление инфляции до нуля после 0,19% неделей ранее. С начала апреля цены выросли на 0,17%, а с начала года — на 2,99%. В годовом выражении инфляция, по данным Банка России, в марте снизилась до 5,86% после 5,91% в феврале. Это пока не победа над инфляцией, но сигнал для ЦБ уже заметно более комфортный, чем в начале года.Дополнительно смягчает картину динамика инфляционных ожиданий. По апрельскому опросу инФОМ медианная ожидаемая населением инфляция на 12 месяцев вперед снизилась до 12,9% после 13,4% в марте. Бизнес настроен более осторожно.

( Читать дальше )

Россия с 1 мая может остановить транзит казахстанской нефти в Германию трубопроводу «Дружба». По данным Reuters, в 2025 году по этому маршруту страна получила 2,146 млн тонн нефти, а в первом квартале 2026-го — 730 тыс. тонн. Сырье из Казахстана с 2023 года шло на НПЗ PCK в Шведте после разрыва прежних энергетических связей Берлина с Москвой. Кремль заявил, что будет проверять эту информацию.После 2022 года Германия перевела находящиеся на ее территории активы Роснефти под внешнее управление, а маршрут через Россию и Польшу давно стал уязвимым для любых геополитических сбоев. Германия стремится заменить выпавшие объемы российской нефти казахстанской, но зависимость от российской «трубы» преодолеть не удается.Для Германии приостановка поставок по магистрали «Дружба» не критична, риски носят локальный характер. Потенциально выпадает около 17% загрузки PCK, который производит до 90% топлива для Берлина и Бранденбурга. Доля поступающей из Казахстана нефти составляет около 2,6% совокупного объема экспорта за 2025 год.

( Читать дальше )

Trafigura оценила выпавший из-за войны на Ближнем Востоке с рынка объем нефти в 1 млрд баррелей. Масштаб шока эта статистика, по нашему мнению, передает точно.Инфоповод звучит жестко, но данные Trafigura стоит воспринимать с осторожностью. IEA в апрельском обзоре тоже подтверждает, что удар по рынку был беспрецедентным. По данным IEA, в марте мировое предложение нефти действительно рухнуло на 10,1 млн баррелей в сутки, до 97 млн, а наблюдаемые мировые запасы снизились на 85 млн баррелей. При этом IEA отдельно указывает, что часть нефти не исчезла с рынка физически, а просто застряла в системе. Плавучие запасы на Ближнем Востоке выросли на 100 млн баррелей, наземные запасы в регионе еще на 20 млн, Китай добавил в резервуары 40 млн. То есть говорить, что рынок именно потерял весь заявленный объем, не совсем корректно. Часть баррелей не была добыта, но часть лишь сменила место хранения и временно выпала из нормальной логистики.Сам риск для цен при этом остается очень высоким, потому что через Ормуз в 2025 году проходило почти 20 млн баррелей нефти в сутки, а обходные мощности Саудовской Аравии и ОАЭ оцениваются лишь в 3,5–5,5 млн баррелей в сутки.

( Читать дальше )

Обыкновенные акции Сбербанка в ходе торгов 21 апреля снижаются на 0,6%, до 323,31 руб., торгуясь на уровне рынка в целом.Наблюдательный совет кредитной организации рекомендовал направить на дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям 850 млрд руб. — по 37,64 руб. на каждую бумагу, или около 50% от чистой прибыли по МСФО за 2025 год, составившей 1,706 трлн руб. Размер выплат оказался на 0,2% ниже нашего прогноза, предполагавшего распределение между акционерами корпорации 853 млрд руб. (ровно половина прибыли по международным стандартам. Если данная набсоветом рекомендация будет утверждена общим собранием акционеров, назначенным на 30 июня, то дивиденды Сбера за 2025 год на 8% превысят размер прошлогодних выплат и станут максимальными в его истории. Реестр акционеров закроется 20 июля, то есть в расчете на дивиденд необходимо владеть акциями Сбера по состоянию на 17 июля. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям Сбербанка составит, таким образом, 11,6%, по привилегированным – 11,9%.

( Читать дальше )

Планы Яндекса этим летом запустить виртуального оператора на сети Вымпелкома, выглядят логичным продолжением стратегии компании по углублению собственной экосистемы. По данным «Коммерсанта», это направление бизнеса будет развиваться по модели Medium MVNO, где Яндекс берет на себя биллинг, продукт, маркетинг и клиентский сервис, а партнер предоставляет частоты. Проект начнут реализовывать в Москве и Санкт-Петербурге. Инвестиции в этот сегмент оцениваются в 2–6 млрд руб.На наш взгляд, для Яндекса для компании это способ плотнее связать подписку, такси, карты, доставку, финтех и рекламу в одном контуре данных и клиентского опыта.Появление этого оператора усилит конкурентное давление именно в сегменте цифровых MVNO, где выигрывает не покрытие как таковое, а глубина интеграции с сервисами. Это создает риск для независимых виртуальных операторов и для части экосистемных игроков, но не несет немедленной угрозы крупнейшим российским телекомам, поскольку без агрессивного маркетинга и сильной тарифной дифференциации занять заметную долю рынка будет трудно. Скорее всего, отрасль получит новый виток борьбы за молодую и подписочную аудиторию, а конкуренция сместится в пакеты услуг, кешбэк, рекламу и персонализацию.

( Читать дальше )

Котировки группы ВТБ в ходе торгов 16 апреля поднялись на 1,15%, до 94,82 руб. за акцию.Конвертация бумаг банка не приведет к непосредственному изменению их стоимости: суть процесса сводится к трансформации структуры капитала. Объем обыкновенных акций увеличится за счет упразднения привилегированных. При этом сам механизм конвертации «префов» в «обычку» неизбежно предполагает их дополнительный выпуск. Такое решение утвердили акционеры банка на прошедшем внеочередном общем собрании. Выпуск дополнительных акций, особенно если он усиливает позиции одного мажоритарного владельца (в данном случае — государства), традиционно ведет к размыванию долей миноритариев. По этой причине подобные решения нередко провоцируют снижение биржевой стоимости бумаг и сокращение капитализации компании. В результате конвертации доля государства в капитале ВТБ поднимется до 75%, тогда как доля миноритарных акционеров сократится с почти половины до четверти от общего количества акций.

( Читать дальше )

Операционные результаты Henderson за первый квартал выглядят умеренно позитивно. Совокупная выручка выросла на 4,2% г/г, до 6,6 млрд руб., а в марте темп роста ускорился до 7,0%. Это важный сигнал, потому что после слабого января и более ровного февраля компания показала улучшение динамики к концу квартала. В предыдущих материалах мы как раз отмечали, что начало года у Henderson вышло сдержанным, но февраль уже выглядел лучше января.Главная точка роста остается прежней. Онлайн-продажи обеспечили 22,9% квартальной выручки, а в наших прошлых комментариях мы выделяли цифровые каналы как ключевой драйвер устойчивости бизнеса. Это особенно важно в период, когда офлайн-спрос в fashion-сегменте остается неровным, а покупатель по-прежнему осторожен в расходах.Слабые места тоже видны. Рост в первом квартале заметно ниже темпов 2025 года, когда совокупная выручка Henderson увеличилась на 14,8% г/г и достигла 23,9 млрд руб. Это значит, что компания пока растет не за счет общего ускорения рынка, а за счет силы бренда, ассортимента и омниканальной модели. Для инвесторов это скорее история про устойчивость, но не про резкий скачок финансовых показателей уже сейчас.

( Читать дальше )

По данным Росстата, с 7 по 13 апреля инфляция в России оказалась нулевой после 0,19% неделей ранее. В годовом сопоставлении показатель составил до 5,77% после 5,95% на 6 апреля. Это уже не просто локальная пауза, а сильный сигнал того, что в начале второго квартала ценовое давление стало слабее.Структура динамики улучшилась.  Туры в Юго-Восточную Азию стали дешевле на 7,77%, поездки на Черноморское побережье России снизились в стоимости на 5,38%. Цены на свежие огурцы опустились на 1,32%. В то же время проживание в четырех-пятизвездных гостиницах стало дороже на 1,86% за неделю, в трехзвездных — на 0,66%, отдых в пансионатах подорожал на 0,55%. Это значит, что товары уже дают дезинфляцию, но услуги по-прежнему дорожают.Напомним, что в марте инфляционные ожидания населения на годовом горизонте выросли до 13,4%, а наблюдаемая инфляция достигла 15,6%. В апреле ценовые ожидания бизнеса почти не изменились и составили 19,6 п., хотя индикатор бизнес-климата вырос до 2,2 п. То есть спрос и настроения у компаний улучшаются, но готовность повышать цены снижается медленно.

( Читать дальше )

В лидеры роста на Мосбирже 15 апреля вышли акции Озон Фармацевтики, дорожающие на 3,7%, до 50,98 руб.Компания успешно отчиталась по МСФО за 2025 год. Ее выручка выросла на 24%, до 31,6 млрд руб., скорректированная EBITDA увеличилась на 28%, до 12,12 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 34%, до 6,2 млрд руб. При этом расходы были повышены лишь на 19%. Чистый долг сократился на 9%, до 9,19 млрд руб., долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA снизилась с 1,1 до вполне комфортных 0,8.Компания сократила инвестпрограмму на 7%, примерно до 4 млрд руб., но ее свободный денежный поток все же оказался отрицательным и составил 726 млн руб. В целом результаты Озон Фармацевтики совпали с нашими ожиданиями. Росту ее выручки способствовал вывод на рынок новых высокомаржинальных продуктов. Продажи лекарств в натуральном выражении за отчетный период увеличились на 6%, до 339,5 млн упаковок, а средняя цена этой продукции поднялась на 17%. Это обеспечило дополнительную выручку более 6 млрд рубВнешние вызовы 2025 года, которые ухудшили финансовые результаты многих российских  голубых фишек компания Озон Фармацевтика преодолела весьма успешно, и особенно нужно отметить сокращение долговой нагрузки, хотя и ранее она была не слишком критичной.

( Читать дальше )

Руководство Промомеда будет рекомендовать совету директоров одобрить распределение между акционерами не менее 35% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 год. Финальные параметры станут понятны после публикации отчетности 20 апреля. При этом дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере как минимум 25% скорректированной прибыли при коэффициенте NetDebt/EBITDA 1–2х. В феврале компания убрала требование об обязательном положительном операционном денежном потоке.Решение о начислении дивидендов у Промомедом — это позитивный сигнал для рынка. Менеджмент показывает, что быстрый рост бизнеса уже можно совмещать с выплатами акционерам. По итогам 2025 года выручка компании выросла на 75,2% г/г, до 37,6 млрд руб. Ранее сама компания подтвердила прогнозы рентабельность по EBITDA и чистой прибыли выше 40% и 20% соответственно.Исходя из этих ориентиров, наш базовый ориентир по чистой прибыли за 2025 год находится в диапазоне 5,4–5,9 млрд руб. В первом полугодии этот показатель составил 1,4 млрд руб.

( Читать дальше )