Где ваш «депозитный навес»? В облигации и денежные фонды пришло 209 млрд ₽. В акции всего 29 млрд ₽

Неделю назад я писал: ставки падают, деньги выходят из вкладов. А где рост российского рынка?

Тогда цифры уже не подтверждали простую схему «вклад -> акция». Срочные депозиты начали сокращаться, но деньги гораздо охотнее шли в облигации, фонды и наличные.

Сегодня ЦБ поднял прогноз структурного дефицита ликвидности банков на конец 2026 года с 2,4–3,6 до 4,0–5,2 трлн ₽.

Основная причина: спрос на наличные оказался выше, чем ЦБ ждал.

Сразу: 5,2 трлн ₽ не означают, что у банков «дыра на пять триллионов»

На 14 сентября фактический структурный дефицит ликвидности составляет 3,007 трлн ₽.

Сам ЦБ объясняет это довольно просто: банковской системе в целом нужно занимать ликвидность у регулятора. ЦБ эту ликвидность предоставляет, чтобы ставки денежного рынка оставались рядом с ключевой.

И там же ЦБ прямо пишет: сам по себе структурный дефицит не характеризует состояние экономики или финансового сектора.

В сегодняшнем комментарии регулятор оценивает даже верхнюю границу прогноза всего примерно в 1,2% активов банковского сектора. Это кратно меньше уровней второй половины 2012 — начала 2016 года.

Поэтому я бы здесь вообще не смотрел на слово «дефицит». Я бы смотрел на цену денег.

Ключевая ставка сейчас 14%. На 15 сентября СинАппс показывает RUSFAR овернайт около 14,09%, на месяц около 14,01%, на три месяца около 14,04%.

То есть банки сейчас не платят какую-то аварийную премию за деньги. Денежный рынок сидит практически на ключевой.

Месяц назад было интереснее. Я тогда отдельно писал, как RUONIA за три дня прошла 13,57% -> 13,98% при ключевой 14%. Тогда дефицит действительно начал проявляться в цене ликвидности.

Сейчас такой паники нет.

Наличных стало уже 20,7 трлн ₽

По данным ЦБ на 1 сентября, денежный агрегат М0 достиг 20,7 трлн ₽. Это +20,9% год к году и +13,8% с начала года.

30 июля я писал про 19,79 трлн ₽ наличных вне банков. За два месяца прибавилось ещё примерно 0,91 трлн ₽.

Наличные теперь составляют около 15,1% всей рублёвой денежной массы М2.

Теперь про тот самый депозитный навес.

В августе, по данным ЦБ, физлица вложили 130 млрд ₽ в корпоративные облигации, 79 млрд ₽ в БПИФ денежного рынка и 29 млрд ₽ в акции.

Облигации плюс денежные фонды: 209 млрд ₽ против 29 млрд ₽ в акциях. Разница примерно в 7,2 раза.

И тут я специально повторю оговорку из прошлого поста: это не маршрут одного и того же рубля. Нельзя взять сокращение вкладов и дорисовать стрелочки, куда именно ушли эти деньги.

Но если тезис «ставки падают, депозитный навес выходит на рынок и заливает акции» уже работает в большом масштабе, когда-нибудь это должно появиться в потоках.

Пока не появилось. Наличных становится больше. Облигации и денежный рынок забирают намного больше новых денег частников, чем акции.

Снижение ставок по вкладам действительно создаёт потенциального покупателя акций. Потенциального. Не покупателя.

Российский рынок может расти по куче других причин: прибыль компаний, дивиденды, рубль, нефть, геополитика, переоценка.

Но я бы не продавал «депозитный навес» как уже доказанный бычий драйвер. Сначала покажите поток.

Я спокойно поменяю мнение, когда несколько месяцев подряд увижу, что акции начинают забирать заметно большую долю новых сбережений. Пока данные говорят другое.

Ну а пока, сидеть нам еще в бондах да в манимаркете ) 

Источники: Банк России, Московская биржа, расчёты и рыночные данные СинАппс. Не ИИР.

Ставку, денежный рынок, кривую ОФЗ и текущую картину рынка я смотрю в СинАппс. Там те же цифры можно проверить самому, а не верить пересказу заголовка.

Короткие апдейты по таким историям я обычно кидаю в Telegram СинАппс.