17% на ж/д облигациях. Норм или стрем закупаться облигациями ПГК 3Р04 — полный разбор

АО «Первая Грузовая Компания» (ПГК) — крупнейший частный оператор железнодорожного подвижного состава в России. Компания была создана в 2007 году в ходе реформы РЖД, а позже приватизирована. Её парк — около 100 тысяч вагонов: полувагоны, цистерны, платформы и другие. ПГК перевозит уголь, металлы, нефтепродукты, строительные грузы и зерно и по объему перевозок входит в число лидеров отрасли.

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: ПГК 003Р-04

ISIN: RU000A10EYV6

Номинал: 1000 ₽

Текущая цена: 98,90% (989 ₽)

Доходность: 17,08%

Ставка купона: 15,4% (фиксированная)

ТКД: 15,57%

Купонов в год: 12 раз

Размер купона: 12,66 ₽

Объем выпуска: 20 млрд ₽

В обращении: с 28 апреля 2026 года

Погашение: сентябрь 2029 года

Дюрация: 2,3 года

Оферта / Амортизация: нет

Для неквалифицированных инвесторов: да

🌟 Кредитный рейтинг

НКР: AA+.ru, прогноз «стабильный»

Эксперт РА: ruAA

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Вагонный рынок переживает спад: профицит вагонов, снижение ставок аренды и погрузки на сети РЖД бьют по результатам.

• Выручка: 53,8 млрд рублей (−19% г/г)

• EBITDA: 22,2 млрд рублей (−36% г/г), рентабельность — 41% (годом ранее — 52%)

• Чистый результат: убыток 2,7 млрд рублей (против прибыли 6,1 млрд рублей в 1П2025)

• Объем перевозок: 64 млн тонн (−1,5% г/г)

• Грузооборот: 118,7 млрд т-км (−4% г/г)

Свежие данные по рынку: погрузка на сети РЖД в сентябре снизилась на 1,2% г/г (до 90,3 млн т), за 9 месяцев 2026 года — на 0,7% г/г. Восстановления рынка пока не видно.

📊 Долговая нагрузка

• Чистый долг: 149,9 млрд рублей (+10% с начала года).

• Чистый долг / EBITDA: 3,22х. Нагрузка выросла и вышла за границу комфортного уровня.

• Процентные расходы: высокие. В 2025 году они выросли до 27,5 млрд рублей против 8,9 млрд в 2023 году.

• Собственный капитал: около нуля или отрицательный, в основном из-за крупных выплат акционерам в прошлые годы.

✅ Плюсы

Высокий рейтинг (AA / AA+): ПГК остается одним из самых сильных частных эмитентов транспортного сектора.

Масштаб и лидерство: крупнейший частный парк вагонов в стране и диверсифицированная грузовая база.

Сильный денежный поток: даже при падении прибыли EBITDA и операционный поток позволяют обслуживать долг.

Достойная доходность: 17,08% при ключевой ставке 14%. Премия к ОФЗ (G-спред) — около 1,65%.

Ежемесячный фиксированный купон без оферт и амортизации — понятные условия до 2029 года.

Хорошая ликвидность: оборот — 35–45 млн ₽ в день.

⚠️ Риски

Спад на рынке вагонов: погрузка на сети РЖД продолжает снижаться, профицит парка давит на ставки аренды, выручка и прибыль падают.

Рост долга: за последние годы долг вырос в разы, процентные расходы съедают прибыль, компания ушла в убыток. Чистый долг / EBITDA: 3,22х!

Слабая структура капитала: собственный капитал около нуля. При дальнейшем ухудшении показателей возможно снижение рейтинга.

Непрозрачность структуры собственников: аналитики отмечают ее как дополнительный риск.

🧾 Резюме

ПГК — крупный и качественный бизнес, который проходит через непростой цикл в отрасли. Рейтинг AA, сильный денежный поток и масштаб пока позволяют уверенно обслуживать долг, но запас прочности сократился. 

Выпуск 003Р-04 дает хорошую доходность для эмитента такого уровня и ограниченно подходит для портфелей с умеренным риск-профилем. Отслеживайте динамику погрузки и долговой нагрузки и держите бумагу в рамках диверсификации — не более 5–7% портфеля.

Инвесторам с низким риск-профилем можно брать не более 2–3% от портфеля или присмотреться к другим бумагам с меньшими рисками, так как нет прибыли и ЧД/EBITDA у ПГК > 3x.

Полезно? Ставь ❤️

Предыдущие разборы: 

• Длинный выпуск ОФЗ 26246 с одним из самых высоких купонов. Полный разбор

• 27% на строительных облигациях. Стоит ли рисковать и брать облигации Брусника 002Р-04

• Более 18% на облигациях дочки Ростеха. Стоит ли брать ОДК 001P-01

• 30% в облигациях ВУШ БО 001P-04 — норм или стрем?

• 18,57% доходности от золотого эмитента! Облигации Селигдар 001Р-04

• Длинный выпуск ОФЗ 26254 с самым большим купоном

✅ Подписывайся на канал в MAX!