RUONIA прошла 13,57 -> 13,98 за три дня: рекордный дефицит ликвидности наконец получил цену

В пятницу индекс Мосбиржи закрылся на 2136,35 пункта, минус 4,29% за сессию и минус 8,07% от вторничного максимума. Неделю назад я разбирал рекордный дефицит ликвидности банковского сектора и утверждал, что сам по себе он безобиден: банки должны ЦБ рекордную сумму, а рубли овернайт при этом дешевеют. За эту неделю сломалась ровно та деталь, на которой держался тот вывод.

Уровень дефицита почти не изменился, цена денег ушла вверх

RUONIA, ставка реальных сделок между банками, прошла путь от 13,57% 10 августа до 13,98% 13 августа. Ключевая всё это время 14,00%. Запас в 43 базисных пункта под ключевой сжался до двух.

Сам дефицит вырос на 243 млрд рублей, с 2464,2 млрд 7 августа до 2707,6 млрд 13-го. Заголовочная цифра сдвинулась на 10%, цена под ней — на 41 базисный пункт за три дня.

Источник: Банк России, таблицы ликвидности банковского сектора и динамики RUONIA.

Колонка, которую никто не читает

В той же таблице ЦБ есть графа «обеспеченные кредиты по операциям постоянного действия». Это дорогое окошко, куда банк приходит, когда не добрал денег на аукционе.

10 августа там висело 474,7 млрд рублей. 14 августа — 1394,7 млрд, почти втрое больше. Отдельно 11 и 12 августа через операции вне стандартных инструментов прошло 990,4 млрд.

Банк, который фондируется по верхней границе коридора, чужой риск на баланс не берёт. Ни акции, ни длинный госдолг. Это единственная наблюдаемая связь между ликвидностью и распродажей, всё остальное на этой неделе — интерпретация.

Кривая ОФЗ подняла плату за срок

Короткий конец стоял на месте, длинный сдавали. Разрыв между десятилеткой и годовой бумагой вырос с 1,96 до 2,14 процентного пункта. Ожидания по ключевой ставке тут ни при чём: если бы рынок передумал насчёт ЦБ, поехал бы прежде всего короткий участок.

Что это стоило портфелю на миллион

Портфель 60 на 40 из акций и ОФЗ отдал 3,98%, то есть 39 839 ₽ за неделю. По флоатерам данные за 14 августа ещё не опубликовали, в таблице значение на 13-е.

Отдельная арифметика для длины. Десятилетняя ОФЗ с дюрацией около 5,5 лет при сдвиге кривой на 22 базисных пункта теряет примерно 1,2% цены. Купон за те же семь дней начислит около 0,3%. Один эмитент, Министерство финансов России, и разный результат в зависимости от того, фиксированный у вас купон или плавающий.

Почему в такой момент рука тянется к заявке

Барбер и Одеан в работе 2008 года на данных розничных брокеров показали: частные инвесторы заходят в активы с аномальным движением цены и высоким новостным вниманием. Не в те, что стали дешёвыми по фундаменталу, а в те, что стали заметными. Падение на 4,29% за сессию — ровно такое событие внимания.

Цена ошибки считается просто. Вы берёте риск в неделю, когда сами деньги подорожали на 41 базисный пункт, а крупнейший держатель длинного долга занимает у регулятора по верхней границе коридора. Я могу ошибаться в одном: три дня роста RUONIA — ещё не тренд, налоговый период конца августа способен развернуть картину обратно.

Четыре показателя на неделю вперёд

Первое: RUONIA против 14,00%. Уход выше ключевой означает, что дефицит перестал быть бухгалтерским. Второе: графа обеспеченных кредитов, устойчивое значение выше 1 трлн рублей говорит о напряжении в фондировании. Третье: длинный конец кривой, отметка 16,18% по тридцатилетке. Четвёртое: доллар, за неделю 81,41 -> 83,81, плюс 2,95%.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.