дефицит ликвидности

По состоянию на сегодняшнее утро профицит ликвидности, который наблюдался в банковской системе весь текущий год, сменился дефицитом. Пока он достаточно скромен — 50,5 млрд рублей, однако интересна динамика. Всего за два рабочих дня профицит в 1,3 трлн рублей сошел на нет. 

Стоит отметить, что Банк России, согласно опубликованным данным по итогам заседания по ключевой ставке, ожидает дефицит рублевой ликвидности в текущем году. Таким образом, те мягкие условия, которые были созданы в 2022 г. как ответ на санкции, заметно ужесточаются. Поэтому, на мой взгляд, в текущем году рубль будет чувствовать себя куда более стабильно и уверенно, чем в 2023 г.

Ссылка на пост

Итак, это свершилось. Словно услышав голоса тех, кто боялся реализации пресловутого гиперинфляционного сценария краха доллара, Пауэлл начал действовать. Баланс ФРС пошел вниз (в недельном выражении), пока за счет сокращения своп-операций с другими ЦБ и урезания размеров проводимых аукционов РЕПО с коммерческими банками:

(Баланс ФРС снижается максимальным темпом с 2009 года в недельном выражении.)

Однако важно помнить, что по мере снижения объемов программы QEternity (в настоящий момент ее потолок составляет $120 млрд в месяц), востребованность аукционов РЕПО возросла:

На финансовых рынках творится нечто невообразимое. Индекс валютных свопов, отражающий потребность финансовых институтов в долларовой наличности (в противовес валютам других развитых стран) буквально рухнул в последние несколько дней: 

(Индекс валютных свопов, отражающий потребность инвесторов в долларовой наличности, буквально рухнул в последние несколько дней.)

Всем нужна долларовая наличность. Индекс финансовых условий в США находится на минимальных значениях за последнее десятилетие:

Прошедшее заседание Федрезерва не принесло рынкам облегчения. Пауэлл отделался общими фразами о рисках ухода инфляции ниже целевого диапазона в 2% и сохраняющейся слабости рынка труда. 

Ожидания относительно дальнейшей политики ФРС, заложенные во фьючерсы на ставку по федеральным фондам, показывают незначительное повышение вероятности ее сохранения в текущем целевом диапазоне в первом квартале 2020. Рост составил всего 2% до 83,1% — рынок не ждет от Феда никаких резких движений. 

Однако в полном согласии с моими опасениями, высказанными ранее, Федеральный резервный банк Нью-Йорка значительно расширил программы предоставления ликвидности на рынке РЕПО. Для предотвращения возможных рисков будет выделено $150 млрд между 31 декабря и 2 февраля 2020 и предоставлено финансирование на ряд других дат.  

На ZeroHedge вышла хорошая публикация, посвященная подробному разбору кризиса 16 сентября на рынке РЕПО в США — события вынудившего ФРС досрочно запустить очередной раунд «не QE».

Для понимания причин произошедшего необходимо разобраться с процессами, протекавшими на протяжении последних лет в этой области кредитования. Ключевыми заемщиками здесь выступали крупные хедж-фонды, в среде которых большую популярность набрали стратегии арбитража на процентных ставках. Они основаны на спотовых покупках трежерис (или других облигаций) с последующей продажей дериватиов на процентные ставки (чаще всего фьючерсов). При этом положительная разница между этими сделками составляет прибыль фонда.  

Проблема состоит в малой маржинальности подобных операций. Для увеличения прибыли необходимо использовать леверидж, тут то на сцене и появляется рынок РЕПО-кредитования. Купленные фондом трежерис можно использовать в качестве залога для получения дополнительных денежных средств, на которые вновь покупаются трежерис… Данные по активам таких крупных фондов, как «Millennium», «Citadel» и «Point 72» наглядно демонстрируют суть происходящего: 

На фоне блокады со стороны арабских государств Катар начинает испытывать острую нехватку долларовой ликвидности.  Как сообщает Bloomberg ряд банков Катара были вынуждены поднять ставку по банковским вкладам на 100 и более базисных пунктов по сравнению со ставкой LIBOR. Аналогичная картина наблюдается и в 3-Month QIBOR (Катарская межбанковская ставка рефинансирования), которая сегодня достигла доходности в 2,3% годовых.

По данным ЦБ Катара, на конец апреля доля депозитов в иностранной валюте в банковской системе составляла 21,4%. Доля депозитов нерезидентов  равнялась 24% или 213 млрд долларов. По оценке  SICO Bahrain банки Катара имели $16.5 млрд фондирования со стороны других стран Залива (потребительские и межбанковские депозиты), которые были отозваны после начала кризиса. Bloomberg отмечает, что ряд банков соседних арабских государств закрыли свои лимиты на вложения в активы Катара на фоне эскалации.

Сегодня в Москве прошел Биржевой Форум 2014. Форум вызвал большой ажиотаж — зарегистрировалось порядка 1400 человек. 

• Ситуация с факторами производства и потребительским спросом – лучше, чем за тот же период прошлого года.
• Однако прошло сокращение нормы сбережений с 10% до 7%, что обусловлено текущей нестабильностью.
• Отмечается усиление инфляционных рисков и ускорение обращения денег.