Лидер Инвест

18 октября в 16.00 Елена Богданова и Марк Савиченко вновь встретятся в прямом эфире. Традиционно обсудим изменения в нашем ДУ и последние события на рынке ВДО:

— обзор сделок в публичном портфеле;
— сравнение доходностей портфеля с основными бенчмарками;
— что происходит с доходностями и премиями;
— причины «рассинхронизации» первичного и вторичного рынков;
— чего ждать и что делать дальше?

Ждем ваши вопросы в комментариях, и присоединяйтесь к разговору завтра по ссылке


Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт

 

3 октября в 16.00 Елена Богданова и Марк Савиченко вновь встретятся в прямом эфире. Традиционно обсудим изменения в ДУ и вместе подведем итоги сентября и 3-го квартала года:

— обзор сделок в публичном портфеле
— динамика основных показателей
— с каким результатом портфель входит в 4 квартал года

Ждем вас в прямом эфире по ссылке 
Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт 

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт

Позиция КОНТРОЛ лизинг (ruBB+, YTM 17,5%) в портфеле PRObonds ВДО сегодня увеличивается с 2,5% до 3% от активов. Покупка на первичном размещении.

Параллельно сокращается Эталон Финанс, с 3,5% до 2,9% от активов, по 0,2% за сессию, начиная с сегодняшней, на вторичных торгах.

Состав портфеля на 28 августа — здесь: t.me/probonds/10135

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт

Сегодня Эталон объявил о двукратном росте продаж во 2 квартале 2023 года и раскрыл результаты за июль. Впечатляет любого скептика инвестиций в акции девелоперов — рост продаж год к году составил более 28%!

Причина: серьезный рост продаж в регионах — стратегия Эталона по расширению географической деятельности начинает работать и даёт плоды.

Многие боялись падения спроса на недвижимость из-за отмены льготной ипотеки — просто посмотрите на график продаж в этом году. Вышли на полку продаж в 40 тыс квадратных метров в месяц!

( Читать дальше )

🏗 Бурный рост столичного рынка недвижимости в 2020-2021 гг. заметно приободрил девелоперов, и они стали активно вводить в эксплуатацию новые объекты. Прошло пару лет, и в 2023 году на рынке уже образовался дисбаланс спроса и предложения – ситуация, когда квартир и апартаментов настроили много, а спрос всё больше сжимается и уходит на вторичный рынок.

📊 За период с января по июнь текущего года совокупная площадь лотов в продаже выросла на +30% (г/г) до 3 млн м², при этом спрос сокращается — как из-за высоких цен на новостройки, так и из-за действий ЦБ, регуляторные ограничения которого привели в итоге к сворачиванию субсидированных программ от застройщиков.

Крупные риэлторские агентства заявляют о том, что многие столичные застройщики вынуждены предлагать скидки и бонусы потенциальным клиентам, средний дисконт которых составляет в среднем 7%, а некоторое компании предлагают покупателям недвижимости в качестве приятного бонуса бесплатное машино-место. Столь щедрые спец.предложения не встречались даже в прошлом году!

( Читать дальше )

Сегодня в секторе застройщиков было очередное M&A — группа Самолет покупает ГК МИЦ за 40 млрд рублей. ГК МИЦ — один из крупнейших застройщиков московского региона, по данным ЕРЗ у компании сейчас в стадии строительства находится 630 тыс. кв. м. жилья, а портфель ГК МИЦ составляет 5,3 млн кв. м. жилья. 
 
Что это означает для рынка недвижимости? Консолидация сектора и активные M&A сделки обычно проходят в двух случаях: 

• Пик цикла, когда крупнейшие компании поглощают мелочь по любым ценам — сектор при этом находится на пике операционной и финансовой формы (акции покупать уже опасно). Явно не сегодняшний случай

• Дно цикла, когда слабые игроки банкротятся или сдают позиции — их покупают крепкие компании за дешевую цену. Явно сегодняшний случай и это вероятно позитив для акций

То, что сейчас “дно цикла” после ухудшения условий по льготной ипотеке — говорят об этом все бенчмарки.

У того же Самолета дела не так хороши, как кажется на первый взгляд — доля непроданной недвижимости растет

( Читать дальше )

Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 2019 г. по МСФО.

— Выручка выросла на 17% г/г до 84,3 млрд руб. в 2019 г.

— Консолидированная валовая прибыль увеличилась на 18% г/г до 20,1 млрд руб.

— Валовая рентабельность выросла на 340 б.п. на фоне низкой базы прошлого года, когда были признаны расходы на инфраструктуру двух крупнейших проектов – «Галактика» и «Серебряный фонтан».

— EBITDA группы до PPA почти удвоилась до 11,9 млрд руб.

— Чистая прибыль составила 186 млн руб. в 2019 г. против чистого убытка 700 млн руб. в 2018 г.

— Операционный денежный поток сократился на 23% г/г до 13,3 млрд руб.

— Чистый денежный поток оказался отрицательным (-16,6 млрд руб.) из-за расходов на приобретение Лидер-Инвеста (25,1 млрд руб.).  Чистый долг на 31.12.2019 г. составил 21,4 млрд руб., показатель «чистый долг/EBITDA» – 1,8х.
           
Эффект на компанию. В 2019 г. «Эталон» приобрел в два этапа одного из лидеров московского рынка недвижимости компанию «Лидер Инвест». Благодаря предпринятым мерам «Эталону» удалось достичь существенной синергии по операционным расходам – за вычетом разовых расходов, связанных с интеграцией, административные издержки снизились на 335 млн руб. Кроме того, Эталону удалось добиться существенной операционной эффективности на объектах «Лидер Инвеста», а именно – снизить строительную себестоимость, а также сократить сроки строительства. Наконец, в 2019 г. получилось материализовать конкурентные преимущества собственных проектов, существенно повысив цены на них. В полной мере эффект от этого повышения на балансе компании мы увидим в 2020 г.

( Читать дальше )

Эталон провел день инвестора     

Ниже мы представляем основные итоги.

Бизнес-модель Эталона хорошо диверсифицирована благодаря присутствию компании в большинстве сегментов и ее сильным позициям в двух столицах. В результате консолидации Лидер Инвеста Эталон стал ведущим девелопером в Москве по количеству проектов, предлагаемых рынку. Объединенная группа сможет использовать существующую синергию (годовая экономия с 2020 ожидается на уровне 0.7-1.1 млрд руб., в 2019 затраты на интеграцию оцениваются в 0.5-0.9 млрд руб.), что приведет к повышению рентабельности бизнеса. Помимо очевидной синергии между Эталоном и Лидер Инвестом, существует огромный синергетический потенциал в плане сотрудничества Эталона и Системы.

Комплексное обновление стратегии Эталона ожидается в сентябре, хотя в ходе встречи Эталон поделился своими глобальными целями: (1) увеличить свою долю на рынке (целевой показатель реализации недвижимости в 2022 более 800-900 тыс кв м); (2) создать крупнейшего игрока в сегменте мид-маркет; (3) использовать существующие возможности для консолидации и достижения большей диверсификации на рынках и в сегментах. Что касается прогноза на 2019, он скорее всего будет превзойден, поскольку за 4М19 он выполнен уже на 33%.

( Читать дальше )

На Дне инвестора телекоммуникационного сектора АТОНа в этом году мы организовали встречу с АФК Система и Ростелекомом.

Обе компании видят дальнейшие возможности извлекать выгоду из трендов цифровизации в России, что должно способствовать росту ARPU. Восстановление российского рынка мобильной связи в 2018 проходило не совсем гладко, учитывая введение безлимитных тарифных планов и более медленную, чем ожидалось, оптимизацию розничной торговли. Тем не менее компании по-прежнему видят возможности и ожидают дальнейшую рационализацию конкуренции. Более того, растет вероятность развертывания единой сети 5G совместными усилиями операторов.

АТОН

Основные итоги презентации Системы

Система хорошо осознает, что ее акции торгуются значительно ниже справедливой стоимости (консенсус Bloomberg предполагает потенциал роста 52%; целевая цена АТОНА – 12-месячный потенциал роста 76%). Она сосредоточена на сокращении этих дисконтов, снижении долга и улучшении монетизации своих ключевых активов.

Уменьшение долговой нагрузки остается одним из ключевых приоритетов группы – целевой показатель задолженности установлен на уровне 140-150 млрд руб., хотя компания пытается найти баланс между снижением левереджа, новыми инвестициями и доходностью для инвесторов. Группа может рассмотреть возможность выплаты дивидендов за 2018, но они вряд ли будут значительно выше по сравнению с прошлым годом. Как только Система достигнет своего целевого уровня долговой нагрузки, она может вернуться к предыдущей политике или рассмотреть новую. Органически группа может ежегодно снижать левередж на 5-10 млрд руб. через свой FCF, в то время как ожидаемая монетизация активов должна обеспечить возможности для достижения более агрессивной цели по сокращению долговой нагрузки. Продажа Детского мира остается на повестке дня, хотя согласование благоприятных условий, включая премию к текущей рыночной цене, может занять больше времени, чем первоначально предполагалось.

( Читать дальше )