Ключевая ставка

Сегодня состоится очередное заседание ФРС, на котором будут представлены новые прогнозы по экономике, а также 'dot plots' (прогнозы по движению % ставок).

Весь инвестиционный мир пытается угадать — будет ли анонсировано сворачивание монетарных стимулов («QE»). Давайте вспомним недавнюю хронологию. Изначально рынок ждал анонса на Джексон Хоул, которого не произошло. Помешала неопределённость с дельта-ковидом. А затем, уже в начале сентября, вышел очень слабый отчёт по рынку труда за август — такой, что даже самые ястребы (сторонники ужесточения) Федрезерва начали сомневаться в тайминге сворачивания стимулов. Поэтому, вероятно и это заседание не принесёт в этом отношении «ничего нового».

Кроме того, не стоит забывать, что Пауэлл стоит на пороге переназначения на новый срок главы ФРС. Президент США Байден до сих пор не определился — официального анонса не было, вероятно специально тянет время. В итоге Пауэлл находится в заложниках ситуации — ему выгодно не уронить рынок, а значит он всячески будет пытаться сгладить все углы, не допуская резких заявлений на пресс-конференции. На всех предыдущих заседаниях у него это успешно получалось.

Главный инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций»
Максим Шеин

По итогам очередного заседания 10 сентября Центральный банк повысил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 6,75%. Поскольку участники рынка ожидали, что показатель увеличат сразу на 0,5 п.п. и что это повышение станет последним, реакция была очень сдержанной. Очевидно, регулятор оставил за собой возможность поднять ставку еще раз и тем самым подстраховался на случай, если инфляционный разгон не будет останавливаться.

Осторожность Банка России, на мой взгляд, ― невеселый сигнал: похоже, уверенности в том, что потребительские цены пойдут вниз, нет. С другой стороны, рынок облигаций, который наиболее сильно завязан на изменение процентных ставок, еще в апреле этого года заложил инфляционный сценарий в котировки ОФЗ. Государственные бумаги благополучно снизились тогда на 5%, и с тех пор цены сильно не меняются, хотя ключевая ставка поднялась значительно.

Рост арендной платы в США ускоряется. По данным компании Zumper, за год (с 2 кв. 2020 по 2 кв. 2021) средняя арендная плата за однокомнатную квартиру выросла на 9.2%, а за двухкомнатную — ещё больше — на 11 (!) процентов. Более наглядно рост выглядит на графике к посту.

Арендная плата за жильё составляет примерно треть от всего американского индекса потребительских цен (по-русски — ИПЦ, на английском — CPI). Поэтому продолжение роста арендной платы в целом по стране может привести к тому, чтовысокая инфляция в США задержится минимум ещё на пару кварталов.

Эффект от роста арендной платы переоценивать не стоит: количество строящейся недвижимости сейчас на максимумах, так что новые дома будут вводиться в строй на горизонте 6-12 месяцев. Это должно немного остудить раскалённый до предела рынок недвижимости в США.

Тем не менее,по-прежнему высокая арендная плата + проблемы с логистикой = опасный инфляционный коктейль. По опросам IHS Markit, текущие логистические проблемы «являются самыми серьёзными из когда-либо зафиксированных за последние 25 лет». В портах по всему миру застряло более 20 миллионов контейнеров. Это почти половина произведённых в мире товаров, включая смартфоны, ноутбуки, товары для дома и автозапчасти. Цены на доставку контейнеров выросли в 5 раз с начала пандемии. Мы считаем, что эффект от логистических проблем сильнее всего проявится в ноябре (Чёрная Пятница) и декабре (Рождество).

Лето уже заканчивается, но сентябрь обещает быть не менее жарким, чем предыдущие три месяца — по крайней мере для рынков. Мы в InveStory считаем главными следующие три темы, про которые ещё будем говорить в течение месяца:

1. Заседание FOMC. На симпозиуме в Джексон-Хоул мы услышали лишь дежурные комментарии в духе «будем действовать по ситуации». Это значит, что ФРС отложил решение по сворачиванию стимулирования на сентябрьское заседание, которое будет 15-16 сентября. К этому времени выйдет статистика по рынку труда (3 сентября, на этой неделе), которая важна для ФРС для принятия решения. Рынки продолжают рост, но долго ли будет играть музыка — узнаем в конце сентября.

2. Ковид и осенний сезон. Из-за более заразного дельта-штамма заболеваемость летом была на уровне второй волны осени-зимы 2020 года. Вакцин тогда почти не было, но последние данные показывают, что они уже не спасают от заражения (но ещё спасают от тяжёлого течения болезни). Чем это грозит? Сезонный рост заболеваемости + дельта-штамм + падение эффективности вакцин = выше риск появления штамма, устойчивого к вакцинам и вероятность точечных локдаунов по всему миру. Почему не стоит недооценивать «точечные» локдауны — подробнее в третьей главной теме месяца.

Центробанк Турции оставил ключевую ставку (недельного аукционного РЕПО) на прежнем уровне 19,00%.
По заявлениям регулятора, сохраняются опасения роста инфляции ( на текущий момент 18,95% год к году), однако, ЦБ в долгосрочной перспективе ожидает, что инфляция начнет замедляться и в течение 3 лет данный показатель достигнет целевого уровня 5%.
Рынок суверенных облигаций Турции отреагировал на решение ЦБ умеренно позитивно.



Суверенные облигации Турции по-прежнему предлагают привлекательную доходность, однако, нужно внимательно следить за макроэкономической ситуацией в стране и учитывать геополитические факторы. Мы сохраняем умеренно положительный взгляд на данные облигации.

.
.
.

Исключительно для квалифицированных инвесторов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер

Вчера состоялось заседание ФРС США, по итогам которого было принято решение оставить ставку по федеральным фондам на уровне 0-0,25%. Ежемесячные покупки в рамках программы QE объёмом $120 млрд. также остаются без изменений.

Джером Пауэлл отметил, что инфляция намного выше целевого уровня и может быть сильнее и устойчивее, чем прогнозируется. Если темпы инфляции будут существенно выше ожиданий, ФРС будет готова внести коррективы в политику. При рассмотрении вопроса о повышении процентных ставок ключевым фактором для ФРС будет безработица. ЦБ США будет сворачивать QE по мере приближении экономики к полной занятости.

Для валютного рынка повышенная инфляция наряду с низкой ключевой ставкой означает отрицательную реальную ставку в долларовых облигациях: индекс доллара реагирует падением более 1,3% c недавних максимумов.

Наш Телеграм канал: MOEX Stocks