🍷 Novabev Group. Привлекательны ли акции после кривого сплита?

Дорогие подписчики, сегодняшний обзор я хочу посвятить крупнейшей российской алкогольной компании Novabev Group (Белуга), которая летом этого года провела квази-сплит акций 1 к 8 и с целью роста капитализации, но как обычно бывает на нашем рынке, вышло это неудачно. Давайте по порядку разберемся в ситуации, а для начала взглянем на операционные показатели бизнеса за 9 месяцев 2024 года:

— Общие отгрузки: 10,95 млн декалитров (-2,8% г/г)
— Отгрузки собственных брендов: 8,5 млн декалитров (-2,6% г/г)
— Отгрузки импортных брендов: 2,4 млн декалитров (-3,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Операционные результаты за 9М2024 не впечатляют. Компания продолжает испытывать трудности на фоне роста акцизов на импортный алкоголь, а также активного падения потребления на 1 магазин сети ВиЛаб (В 3К2023 потребление было на уровне 2,7 тыс. декалитров, а в 3К2024 данный показатель составил 2,2 тыс. декалитров. Если взглянуть на динамику прошлых лет, то там всё гораздо хуже.

❌ Вдобавок к этому Novabev временно лишилась лицензии на спиртзавод Чугуновский в Нижегородской области из-за экологического нарушения. На объект приходилось порядка 20% от потребляемого группой спирта (около 1 млн декалитров спирта в год). При этом менеджмент отмечает, что на деятельности группы приостановка лицензии не отразится, т.к будут закупать сырье на сторонних предприятиях (+ дополнительные расходы).

✅ Из позитивного я бы отметил лишь то, что компания нарастила кол-во торговых точек ВинЛаб свыше 1900, а также увеличила объемы продаж в сети на 29,2% — на текущий момент ВинЛаб продолжает оставаться ключевым драйвером роста бизнеса.

––––––––––––––––––––––––––––

Почему сплит получился кривым?

Путем квази-сплита 1 к 8 Novabev увеличила уставный капитал до 11,06 млрд руб. Держателей акций размыли в 8 раз и вдобавок дали 7 акций, которые до недавнего времени находились в заморозке. При этом доля акционеров в бизнесе не изменилась, но добавились неприятности:

— Поскольку акционеры получат акции дополнительного выпуска, у них возникнет доход в виде материальной выгоды, с которого должен быть исчислен и уплачен НДФЛ (в соответствии с п. 1 ст. 210, п. 1 ст. 211 и ст. 212 НК РФ).

Это значит, что прибыли нет. А отдельное спасибо за это стоит сказать менеджменту, который накосячил и вместо обыкновенного сплита с разделением акций на доли провернул какой-то дурдом.

––––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Novabev продолжает следовать негативному тренду на операционном и финансовом уровнях. Высокая стоимость аренды и обслуживания долга не прибавляют позитива, а тут вдобавок ещё и кривой сплит. Кроме того, в 1П2024 основные расходы компании росли опережающими темпами, а значит и выплата дивидендов в 100% от ЧП по итогам 2024 года кажется маловероятной.

Единственным позитивным можно было бы считать развитие сети ВинЛаб. Недавно компания поделилась новостью о том, что открыла 2000-й магазин сети, но и здесь не всё так просто. Сеть активно развивается, но вместе с тем растет чистый долг (ND/EBITDA 1П2024 = 2,3х), половина которого приходится на аренду помещений для ВинЛаб (аренда подорожала на фоне жесткой ДКП). Здесь же напомню о снижении потребления, о котором писал вначале поста.

Исходя из вышеперечисленного делаю вывод, что на текущий момент времени акции Novabev не интересны для инвестиций. EV/EBITDA с учетом казначейского пакета составляет около 4,8х, что не предполагает никакого дисконта. Вчера акции хорошо отскочили к стоимости 500 рублей на фоне прошлой перепроданности и таким образом вернулись к своим +- справедливым значениям.

#NovabevGroup #BELU