💱 Кризис юаневой ликвидности: ловушка или +1600% годовых

Валютный арбитраж на российскомрынке даёт возможности для высокой доходности. Но не стоит очаровываться — тамтрейдеров поджидают кризисы юаневой ликвидности. И те, кто встречает этикризисы с набранной позицией, уже не думают о прибыли, а спасают депозит.

В этой статье разберём природуюаневых кризисов ликвидности, их ранние признаки и инструменты, которые помогутотличить арбитражную возможность от структурного давления.

А в конце ответим на главныйвопрос: почему в одной и той же ситуации один трейдер зарабатывает, адругой теряет депозит.

Симптомы дефицита юаневой ликвидности

Признаки появляются сразу внескольких инструментах.

▪     RUSFAR CNY резко растёт. Это средневзвешеннаяставка заимствования в юанях на рынке РЕПО — в норме она держится около 1,4%(ставка 7-дневного РЕПО НБК). Уход выше 3% — первый тревожный сигнал, закоторым следует цепная реакция в остальных инструментах.

▪     Своп CNYRUB_TODTOM уходит в минус вместопривычных 3–4 пунктов. Занять юань становится дороже, чем рубль.

▪     Фандинг по вечному фьючерсу становитсяотрицательным.

▪     Квартальные фьючерсы уходят в бэквордацию(становятся дешевле спота) или стремятся к ней.

▪     Рыночная цена календарных спредов падает и можетуйти ниже нуля.

Кризис 2026 года совпал скитайским Новым годом (17 февраля — 3 марта, до Праздника фонарей): напраздничные дни расчёты между российскими и китайскими банками встают, поэтомупервые перекосы овернайта можно было списать на сезонность. Но дело было не в празднике.

Главные причины —структурные. Минфин приостановил покупки юаня по бюджетному правилу, аэкспортёры сократили продажи валютной выручки. Рынок лишился крупного ипредсказуемого покупателя.

Первые признаки системногодавления появились уже 3 февраля — в раздвижке между июньским фьючерсомCNY-06.26 и CNYRUB_TOM. С этого дня она устойчиво падала, а кульминацияпришлась на 19–20 марта, когда спред касался −320 пунктов.

RUSFAR CNY подтверждаетту же динамику:

▪     6 февраля ставка поднималась выше 10%;

▪     19 марта достигла пика — выше 40%.

К середине мая рынокуспокоился: RUSFAR, своп и фандинг вернулись к базовым значениям.

Как заработать на дефиците ликвидности

Одна из наиболее устойчивыхконструкций — раздвижка между вечным фьючерсом CNYRUBF и CNYRUB_TOM.

Вечный фьючерс всегда стремитсяк базовому активу. В норме справедливая раздвижка примерно равна стоимостисвопа (0 + своп). Дефицит юаня временно разрывает эту связь.

Летом–осенью 2024 года рынокполучил серьёзный удар: китайские банки могли закрыться для российскихкомпаний. На пике паники, 4 сентября, спред провалился ниже −500 пунктов — ичерез два дня отскочил к споту. Кто успел, взял около 25% за сделку, илипорядка 3000% годовых.

Следующая возможностьпоявилась, когда пик миновал, а своп закрепился в плюсе. Почти месяц раздвижкадержалась в бэквордации и давала 20 пунктов профита — вдвое больше, чем вобычных условиях.

Кроме того, овернайтприносил двойную выгоду:

▪     фандинг по вечному фьючерсу;

▪     своп за перенос валютной позиции.

В контанго эти потоки взаимнокомпенсируются, в бэквордации — оба работают в плюс.

В 2026 году возможности былискромнее, но для валютного рынка всё равно редкие:

▪     19 марта спред доходил до −180 пунктов;

▪     это около 4,5% в день (≈9% за два дня);

▪     в годовом выражении — более 1600%.

Режим бэквордации с повышеннымовернайтом держался около 10 дней.

Структурный кризис или краткосрочная неэффективность

Распознать кризис на раннихэтапах сложно. Вблизи структурные проблемы и краткосрочные рыночныенеэффективности могут быть похожи.

На что смотреть, чтобы отличитьначало кризиса от арбитражной возможности:

▪     RUSFAR CNY:

-     Выше 3% — жёлтый сигнал;

-     Выше 7% — оранжевый, рынок напряжён;

-     Выше 15% — красный, зона повышенного риска.

Резкий скачок — более 2% за раз— также сигнал тревоги.

▪     Поведение раздвижек. Резкое движение при низкойволатильности базового актива должно насторожить.

▪     Новости. Валютные операции ЦБ и Минфина, продажиэкспортной выручки, крупные размещения и погашения юаневых облигаций — всё этонапрямую влияет на ликвидность.

▪     Открытый интерес в квартальных фьючерсах. Иногдаименно по нему видно, как институциональные участники наращивают давление вшорт.

Высокая волатильностьпровоцирует опрометчивые решения — торговлю против справедливой цены илипопытки поймать разворот. Обычно это заканчивается крупными убытками.

Разница между теми, кто в такиемоменты зарабатывает, и теми, чей депозит тает, — не в стратегии, а в глубинепонимания микроструктуры рынка. Один читает инфраструктурные индикаторы.Другой смотрит только на цену.

Вывод: теоретическаяоценка спреда в валютном арбитраже не отвечает на главный вопрос — что стоит задвижением. На него отвечают RUSFAR CNY, свопы, фандинг, открытый интерес,активность крупных игроков. Без этого контекста арбитражная возможность иначало кризиса практически неотличимы.

Мы, команда «ФК «Викинг», —финтех-компания, которая с 2007 года разрабатывает ПО для алгоритмическогоарбитража и инфраструктурные решения для участников рынка.

Наш Telegram-канал — там рассказываемоб арбитражных возможностях, алгоарбитраже и трейдинге как профессии.