Цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) замедлился. Топливный кризис и вызванное им инфляционное давление тормозят снижение ключевой ставки. После снижения ставки на заседаниях в июне и июле по 0,25 п.п. мы видим риск, что в сентябре ЦБ РФ сохранит ключевую ставку на текущем уровне 14% — до прояснения ситуации с первичными и вторичными эффектами топливного шока.

Мы ожидаем ключевую ставку 13,75% на конец 2026 г. и дальнейшее снижение до однозначной области к концу 2028 г. При таком прогнозе и консервативных предпосылках доходность длинных ОФЗ (свыше 10 лет) опустится до 14% через год — во II–III квартале 2027 г. Однако это возможно только, если рынок будет закладывать существенную вероятность дальнейшего снижения ставки в 2027 г. и 2028 г.

 

Главное

• С середины июня Индекс ОФЗ полной доходности снизился на 2,3%, в моменте падение доходило до 5,5%. Считаем, что индекс продолжит восстанавливаться за счет следующих катализаторов:

• Большой приток ликвидности в сентябре–октябре на 1,24 трлн руб. от погашений номинала ОФЗ и купонов.

( Читать дальше )

..
с Дубая продолжается «бегство» капитала, власти начали вознаграждать резидентов за привлечение туристов после того, как война США и Израиля против Ирана ударила по потоку гостей и вскрыла зависимость эмирата от постоянного притока иностранцев. Одновременно из ОАЭ разбежались 😂 все мошенники, эскортницы и миллиардеры. Программа A Dubai Invite обещает пакет льгот стоимостью свыше 3000 дирхамов за приглашенного родственника или друга. Один участник может оформить до 3 пакетов. Государство фактически превращает жителей в агентов продаж, поскольку прежнего бренда безопасного и богатого курорта уже недостаточно.
..
Контраст с 2025 годом жесткий. Тогда Дубай принял 19,59 млн зарубежных гостей, загрузка гостиниц достигла 80,7%, а число оплаченных ночей выросло до 44,85 млн. К концу года в эмирате работали 827 отелей на 154 264 номера. Средняя цена номера составляла 579 дирхамов (₽ умножить на 21), доход на доступный номер — 467 дирхамов. В марте 2026 года загрузка рухнула примерно до 33% после 84,7% в феврале. Даже при сохранении прежней цены доход на доступный номер опускается примерно до 191 дирхама, почти на 60% ниже уровня 2025 года. Город теряет выручку гостиниц, ресторанов, торговых центров, такси, экскурсий и краткосрочной аренды одновременно.

( Читать дальше )

Продолжаем разговор о корреляции рынка и финансовых результатов бизнеса, начатый здесь.

Построил я подробные графики, и что у меня получилось? Первый график – сравнение сальдированного финансового результата компаний в ценах 2021 года (т.е. с учетом инфляции) и индекса Мосбиржи:

По идее сравнение некорректное – прибыли в реальном выражении, а рынок – в номинальном. Но логика тут есть. Мы обсуждали это с Сергеем Блиновым, который любезно предоставил свои данные по финансовым результатам, и вот к чему пришли:

— Если прибыли растут, но инфляция растёт такими же темпами, то вся эта прибыль нужна для пополнения оборотных средств, чтобы банально продолжать свою деятельность.

— Если прибыли растут, опережая рост цен, то только часть прибыли идёт на пополнение оборотных средств. Другая часть прибыли может расходоваться на дивиденды или на инвестиции в расширение производства.

— Если же смотреть со стороны собственников компаний, акционеров, то я предлагаю такой пример: Я регулярно получаю дивиденды от своего бизнеса или от купленных акций.

( Читать дальше )

КРЕДИТНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ, ВВП И СТАВКА

Обещал немного дегтя. Среднесрочный прогноз Банка России стал более реалистичным по динамике М2, кредита и ставки, но все также не соответствует прогнозу по ВВП.

В 2027 экономика должна разогнаться с 0-1% по ВВП и минуса в инвестициях до 1,5%-2,5% по ВВП и еще больше по инвестициям.

Все это должно происходить при уменьшении динамики частного кредита (прогноз на 2027 снижен с 8-13% до 6-11%) и дефицита бюджета (структурные 2% в 2026 и 1% в 2027) — такое едва ли можно найти в мире.

Подобный сценарий возможен, если ставка будет идти по нижней границе прогноза ЦБ и достигнет 8-10% уже в 2027 г. Тогда при сокращении процентных доходов ускорится оборачиваемость активов. Люди будет активно тратить накопленное.

Правда, мы пока не слышим и намека на такой сценарий. Прогноз по ставке на 2027 предполагает ускорение снижения ставки с 0,25% до 0,5-1% на каждом заседании. В этом случае риторика ЦБ должна в корне измениться: проинфляционные факторы уступят место дезинфляционным, спрос будет недостаточен, нужно ускорять экономику.

( Читать дальше )

Самые интересные новости финансов и технологий в России и мире за неделю: ЦБ РФ снизил ставку до 14%, Polymarket оценил банкротство Wildberries в 13%, у ругающих Россию релокантов отберут «лишние» права, внезапный релиз Claude Opus 5, китайцы выпустили колесную робособаку-акробата, финансовая отчетность бигтехов пугает инвесторов, а нефть опять стоит $100+.

Тема недели: Восстание машин уже происходит, только пока чуть-чуть и как бы понарошку

🐌 У тех, кто предостерегает (см. «Элиезер Юдковский», вот это всё) о катастрофических рисках от будущих сверхумных AGI есть такая шуточная страшилка: однажды такой искусственный интеллект попросят накидать идей, как повысить производство на заводе скрепок – а он сбежит и в итоге буквально превратит всю Вселенную в скрепки (включая человеков).

( Читать дальше )

Росстат представил данные по выработке электроэнергии в РФ в июне 2026г.:

👉выработка электроэнергии в РФ — 84,97 млрд кВт*ч. (-1,1% г/г)

— в т.ч. выработка ТЭС станциями — 45,98 млрд кВт*ч. (-7,0% г/г)
— в т.ч. выработка ГЭС  — 20,01 млрд кВт*ч. (+10,3% г/г)
— в т.ч. выработка АЭС  — 18,34 млрд кВт*ч. (+4,2% г/г)

Пост будет небольшой, а в конце приятный бонус💰

В июне 2026г. выработка электроэнергии снизилась на -1,1% г/г до 85,0 млрд кВт*ч. — третий результат за последние 6 лет и уступает значениям 24г. и в 25г.

( Читать дальше )

Подробный разбор Инвестиционного Мастермайнда Усиленных Инвестиций от 22 июля 2026 года. Формат: пять инвесторов, у каждого одна лучшая идея; после питча остальные накидывают возражения, автор отвечает, зал голосует. Участники — Элвис Марламов, Артём Максадов (Небаффет), Роман Вайс, Илья Воробьёв и Кирилл Кузнецов, основатель компании и ведущий. Три идеи из пяти на международном контуре, ещё одна рыночно-нейтральная, и лишь одна ставка на локальный долг. Ниже — детально по каждому питчу: логика, все прозвучавшие цифры, возражения участников и ответы авторов.

Запись эфира. Конспект подготовлен «Усиленными Инвестициями» (t.me/eninv).

Таймкоды

• 01:25 — открытие, формат и статистика мастермайндов
• 07:11 — общий блок: рынок, бюджет, ставка
• 08:47 — Илья: расклад по портфелю — около половины в РФ, около половины за рубежом, ~55% в акциях
• 10:01 — Почему фундаментальный анализ обесценился: непросчитываемые риски (Озон, дрон)
• 16:00 — Спор о жёсткой ДКП: борьба за эффективность против поощрения сидящих на кэше

( Читать дальше )

С начала недели рынок вырос более чем на 12%, но при этом он все равно остается очень дешевым.

Чтобы выяснить этот факт, не нужно ничего придумывать и изобретать :) Стоит лишь взглянуть на индикатор Баффета, который показывает соотношение капитал-и к ВВП — чем этот показатель ниже, тем дешевле оценивается рынок (и тем выше его будущая доходность).

Несмотря на серьезные проблемы в экономике, в последние годы она все же росла… что не помешало акциям уйти к многолетним минимумам. Поэтому индикатор Баффета упал к 18,5% — это минимум за всю историю нашего рынка (даже в 2008 и 2022 годах было выше)!

Так что можно просто покупать индекс, и на длинном горизонте эти вложения должны окупиться. А можно углубиться в отдельные акции, многие из которых выглядят крайне дешево, но их бизнес при этом растет и продолжает платить дивиденды.

Попытался составить субъективный список таких бумаг:

🏦 Сбербанк. Без этого банального имени в подборке не обойтись :) Сбер выглядит облигацией среди акций — устойчивый, имеет предсказуемый бизнес и дает хорошую доходность (16,6% за 2026 год). При этом текущая цена (P/B = 0,8х, P/E = 3х) — это просто подарок.

( Читать дальше )

Индекс DSI (Dividend Stability Index) — коэффициент, который показывает насколько компания стабильно выплачивает дивиденды и увеличивает их размер год от года. Индекс придумала УК Доход. При расчете индекса DSI используются данные о выплаченных дивидендах в предыдущие завершенные 7 лет. Индекс не учитывает риски будущего изменения размеров дивидендов.

Индекс принимает значения от 0 до 1, где 1 означает что дивиденды стабильно выплачиваются 7 лет подряд, при этом увеличивается их размер. Если DSI >0,6 это означает, что дивиденды выплачивались последние 6 из 7 лет, при этом размер дивидендов не уменьшается.

Дивидендная стратегия является одной из наиболее логичных стратегий в акциях учитывая текущие реалии и волатильность. Ценность дивидендов в том, что стоимость акций со временем на длинном горизонте вырастет и на вложенную сумму можно будет получить бОльшую дивидендную выплату.

В дивидендном «рейтинге» за полгода произошли изменения, теперь нет компаний с индексом DSI равным 1 (ранее это был Лукойл). Рассмотрим компании с максимальным индексом DSI, а также когда могут быть их ближайшие дивиденды и размер предыдущих выплат.

( Читать дальше )

ММВБ получили небольшой прокольчик средневзешенной от 1998г, завершили фрактал от 2021, от 2024 и от 2025г. Явление редкое и крупное. Сейчас все рассматривают это как отскок, я в принципе тоже смотрю на это, как на отскок, но любой отскок перерастает в среднесрочную тенденцию и я это так и вижу, первый прицел 2500, ну и помним, что открытие года у нас на 2733.01 вот за эту цифру и будет биться мамба к концу года. Сейчас пока порастем до сентября. Акциями затарился. 🤓 Ставку рынок будет игнорировать, так что на волотильность думаю сейчас болт можно забить. Вообщем вперед 🥳🍿🍾



( Читать дальше )