🏠 Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за IV квартал 2025 г. После прорывного III кв. (показатели заключённых контрактов в кв.м. и в млрд ₽ увеличились, подорожание квадратного метра продолжилось), не было сомнений, что во IV кв. тенденция продолжится. Помогли застройщику рассрочки (стоимость квадратного метра показывает рост: III кв. 2025 г. — 267,1₽ тыс. vs. IV кв. 2025 г. — 287,2₽ тыс.), смягчение ДКП (снижение ключевой ставки до 16%), также спрос поддержали новости об ужесточении условий Семейной ипотеки в 2026 году (количество льготных кредитов будет ограничено одним на семью). Давайте рассмотрим результаты IV квартала:

💬 Заключено новых контрактов: 289 тыс. кв. м (+63,3% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 83₽ млрд (+72,9% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 287,2₽ тыс. (+5,9% г/г)

За 2025 год:

💬 Заключено новых контрактов: 689 тыс. кв. м (+3,8% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 191₽ млрд (+17,2% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 277,2₽ тыс. (+12,9% г/г)

🏎️ Недавно я просчитывал, сколько мне обошлось обслуживание автомобиля в 2025 г. (400000₽ — это ТО, ремонты, бензин, налог, покупка резины, покраска 2 комплектов дисков, замена автозапуска), поэтому раз в полгода задумываюсь о приобретении нового авто. Благо меня отрезвляют ценники автосалонов, а с 2026 г. теперь ещё и налогообложение.

Вы уже, наверное, видели подсчёт на примере модели Jetta VA3 (компактный седан с двигателем 1.5 л.,112 л.с. и 6-ступенчатым автоматом Aisin, по сути модернизированная версия Volkswagen Polo). Стоимость данного автомобиля в Китае — примерно 80 тыс. юаней, при сегодняшнем курсе это ~869000₽, а дальше уже идут различные допы для юридических лиц (автосалоны):

🛞 Доставка — 350₽ тыс., маржа дистрибьютора — 150₽ тыс., маржа дилера 130₽ тыс. Всё это можно прибавить к стоимости автомобиля, очевидные допы без которых не обойтись — 1,499₽ млн, вроде ценник адекватный, продолжаем.

🛞 Таможенный сбор — 4924₽, акциз — 7056₽, таможенная пошлина —130350₽, НДС — 221490₽ и утильсбор, который считается по новой ставке коэффициент — 800800₽ (20000₽*40,04). Ценник взлетел до 2,663₽ млн, легко можно посчитать, что налоги и сборы составили 1,164₽ млн (43,7% от конечной стоимости автомобиля).

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:29 | Нефтегазовые доходы в декабре 2025 г. — снижение продолжается, за год не добрали 2,4 трлн рублей. К бюджету на 2026 г. большие вопросы.
09:40 | Аэрофьюэлз новое размещение облигаций, стоит ли участвовать?
14:09 | Объём ФНБ в декабре 2025 г. подрос, но на инвестиции потратили довольно много и помогли Газпромбанку. Ликвидной части хватит на 11 месяцев!
18:20 | Сбербанк отчитался за декабрь 2025 г. — процентная маржа растёт, темпы кредитования сверхвысокие. Считаем потенциальный дивиденд!
23:55 | Инфляция к середине января — высокие темпы сохраняются и, похоже, останутся до конца января. О снижении ставки в феврале можно забыть.
30:43 | Аукционы Минфина — спрос всё ещё слабый, инфляционные данные не дают шанса. Банкам не хватает ликвидности, это видно по РЕПО аукционам.
34:38 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Также выставляю видео на альтернативных площадках:

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 117 пунктов, с учётом инфляционных данных индекс остался почти неизменным — 116,73 пункта:

🔔 По данным Росстата, за период с 13 по 19 января ИПЦ составил 0,45% (прошлые недели — 1,26%, 0,2%), с начала месяца 1,72%, с начала года — 1,72% (годовая — 6,46%). Темпы января продолжают находиться на высоком уровне (эффект от повышения НДС, тарифов РЖД никуда не ушёл), стоит отметить прекращение дефляции в ценах на бензин, подорожание техники (сильный ₽ не помогает) и рост цен на плодоовощную корзину. При таких темпах января мы выйдем на 2% по месяцу — это более 20% saar, то есть за один месяц план ЦБ будет выполнен наполовину (ожидают 4-5% по году, но не забываем, что в октябре будет сверх повышение ЖКХ), проблема ещё в том, что высокие темпы останутся, так как в недельках ещё не учтён рост ЖКХ на 1,7% и подорожание иномарок.

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор).

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 13 по 19 января ИПЦ составил 0,45% (прошлые недели — 1,26%, 0,2%), с начала месяца 1,72%, с начала года — 1,72% (годовая — 6,46%). Темпы января продолжают находиться на высоком уровне (эффект от повышения НДС, тарифов РЖД никуда не ушёл), стоит отметить прекращение дефляции в ценах на бензин, подорожание техники (сильный ₽ не помогает) и рост цен на плодоовощную корзину. При таких темпах января мы выйдем на 2% по месяцу — это более 20% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), то есть за один месяц план ЦБ будет выполнен наполовину (ожидают 4-5% по году, но не забываем, что в октябре будет сверх повышение ЖКХ), проблема ещё в том, что высокие темпы останутся, так как в недельках ещё не учтён рост ЖКХ на 1,7% и подорожание иномарок. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,12% (прошлая неделя — 1,18%), дизтопливо подорожало на 0,11% (прошлая неделя — 1,3%), подорожание продолжается (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%).

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за декабрь 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 6 месяцев подряд выше, чем год назад, а потребительского кредитования 3 месяца подряд), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль). Частным клиентам в декабре было выдано 838₽ млрд кредитов (+193% г/г, в ноябре 2025 г. выдали 588₽ млрд), 5 месяц подряд выдано больше, чем год назад (темпы декабря поражают, это должно напрячь ЦБ):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 3,9% за месяц (в ноябре +2,1%) и составил 12,4₽ трлн. В декабре банк выдал 618₽ млрд ипотечных кредитов (+314,8% г/г, в ноябре 366₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В декабре Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 16%), также власти продлили действующие уровни возмещения банкам на покупку квартиры до конца 2025 г., кроме того, спрос поддерживали новости об ужесточении условий Семейной ипотеки в 2026 году (количество льготных кредитов будет ограничено одним на семью).

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за декабрь 2025 г. По состоянию на 1 января 2026 г. объём ФНБ составил 13,41₽ трлн или 6,2% ВВП (в ноябре — 13,26₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 4,08₽ трлн или 1,9% ВВП (в ноябре — 4,11₽ трлн). Министерство в декабре решило потратить на инвестиции весомую сумму — 146,4₽ млрд (в ноябре — 2,2₽ млрд), примечательно, что очередную помощь получил ГПБ — 82,6 млрд. IMOEX в декабре вырос на ~90 пунктов по сравнению с ноябрём, неликвидная часть подросла на ~180₽ млрд, ликвидная же часть просела на ~30₽ млрд из-за инвестиций.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1319₽ млрд (в ноябре — 1288,2₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 1,834₽ трлн (в ноябре — 1,785₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 434₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

Наконец-то можно поживиться интересными размещениями облигаций на бирже, вашему вниманию представляю: Аэрофь3Р01. Если кратко, почему стоит принять участие: классика на 2,5 года, доходность до 22,13% YTM, без оферты (эмитент часто устанавливает размер купона только до даты оферты, а после неё он может измениться в худшую сторону) и амортизации (низкая доходность обходит вас стороной, т.к. каждая частичная выплата уменьшает номинал облигации, и последующие купоны рассчитываются исходя из оставшейся номинальной цены). А теперь давайте подробно рассмотрим эмитента и его выпуск:

✈️Чем же занимается Аэрофьюэлз?

Компания реализует вертикально интегрированную модель авиатопливообеспечения: закупка авиакеросина (ВИНК, биржа, трейдеры), доставка (ж/д или морским транспортом, особенно на ДВ), хранение на собственных топливозаправочных комплексах (ТЗК), лабораторный контроль качества, выдача в топливозаправщик, заправка воздушных судов «в крыло». Заправки за рубежом составили 450 тыс. тонн, столько же в пределах РФ. Доля на рынке авиатопливообеспечения РФ — около 7%.

🛢️ По данным Минфина, НГД в декабре 2025 г. составили 447,8₽ млрд (-43,3% г/г), месяцем ранее — 530,9₽ млрд (-33,8% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в декабре 2024 г. — 102,2₽, цена Urals — 63,44$). Средний курс $ в декабре 2025 г. составил 78,4₽ (в ноябре — 80,3₽), средняя же цена Urals снизилась до 39,18$ за баррель по данным МИНЭК (в ноябре — 44,87$), как итог цена за бочку в декабре была равна ~3071₽ (в ноябре — 3603₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, за 2025 г. НГД составили 8,476₽ трлн, то есть недобрали ~200₽ млрд, но мы то парни умные и знаем, что изначально НГД планировались на уровне 10,9₽ трлн. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (548,8₽ млрд vs. 650,5₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г.

🏂 Недавно посетили компанией Кировск (горнолыжный курорт Большой Вудъявр). Всего отдых занял 3 дня (2 ночи), получили массу положительных эмоций и довольно бюджетно отдохнули — 12400₽. Выделю несколько аспектов, почему нам удалось сэкономить и на чём ещё можно:

⛷ Компания из 4 человек, экономичнее делить все затраты
⛷ Мы из Мурманска, поэтому затраты на поездку были минимальными (заправка авто)
⛷ Это наша 3 поездка, в большинстве мест мы уже были, поэтому траты на досуг немного сократились
⛷ Своя экипировка решает, потому что не надо арендовывать всё и вся (в низкий сезон комплект для лыжника вам обошёлся бы на 4 часа — 1430₽, в пик — 2870₽, комплект для сноубордиста +500₽)
⛷ Мы застали низкий сезон, отдыхали с 11 по 13 января, тот же скипасс на 4 часа стоил 1440₽ (в пик он стоит 2150₽)
⛷ Аренда квартиры, а не гостиницы, плюс можно готовить самому